欧系外资送暖台积电 喊出850元目标价
工商时报 数位编辑 2022.06.24
晶圆代工大厂台积电（2330）受市场需求杂音四起、本益比估值修正影响，近期股价跌跌不
休。不过，欧系外资出具最新报告送暖，重申结构性需求应可抵消部分市况逆风，公司以稳
健执行力应对制造回流挑战，维持“买进”评等、目标价850元不变。
台积电股价6月一路拉回修正，23日下探485元的近1年7个月低点，今（24）日在逢低买盘敲
进下开高，上涨1.44％至492.5元，早盘维持约1％稳健涨幅。不过，三大法人昨日续卖超19
15张，本周迄今合计卖超1万3,388张。
欧系外资表示，若半导体需求明年出现修正，台积电营运虽将无法幸免，但营运规模及客户
多元性可提供相对防御力。至于海外建厂扩产的影响，欧系外资预期即使工厂毛利率降低10
～20％，对整体毛利率影响仅0.6～1.2％。
欧系外资认为，人工智能／机器学习、云端和自驾等应用需求增加，为台积电先进技术的关
键推动力，且英特尔（Intel）可能自2024年起外包服务器CPU生产。鉴于高效能运算（HPC
）及3奈米市占率成长具调升空间，将台积电2024、2025年营收预期调升3％、4％。
在下一代的环绕闸极（GAA）技术方面，欧系外资的专利追踪器显示，台积电的专利申请数
领先三星晶圆代工和英特尔，认为台积电最新的2奈米GAA研发进展稳健，若市场竞争加剧，
公司可能会灵活缩短时程因应。
欧系外资指出，台积电股价本益比估值已从去年的28倍降至目前的15倍，处于5年平均区间1
3～28倍的低档。自今年2月以来，外资已卖超台积电达160亿美元，而2020年及2021年上半
年分别为卖超50亿及100亿美元。
欧系外资认为，股价估值下修可能反应对竞争、半导体制造回流、产业成长周期放缓和地缘
政治紧张局势的担忧。但随着市占率展望改善和2024年成长重新加速，台积电未来1年股价
可能较2015、2019年产业下行周期时优于美国费城半导体指数6％、2％的表现更好。
欧系外资认为，台积电强大的营运规模护城河、技术研发记录和客户合作伙伴关系，在不久
的将来很难使产业竞争对手挑战。虽然大客户寻求第二供应商，将为三星晶圆代工和英特尔
带来机会，但预期对台积电明后2年影响有限。
欧系外资预估，市占率成长和英特尔服务器CPU外包生产潜在性，可望使台积电明年营收成
长约10％，以美元计价营收为成长15％，优于除内存外的半导体市场营收成长5％，较不
忧虑领导业者的供给过剩问题。
（时报资讯 林资杰）
https://bit.ly/3OIzM1E
心得：
欧系暖男外资认为：
台积电强大的营运规模护城河、技术研发记录和客户合作伙伴关系，在不久的将来很难使产
业竞争对手挑战
维持“买进”评等、目标价850元不变。