内文：
2015-10-26 04:41:05 经济日报 丁予嘉
全球正紧密关注美国景气复苏力道与联准会拖拉反复的升息态度时，美国短期1个月期与3
个月期国债，却出现标售利率为零的情况。在过去数个月，欧洲如德国、法国与芬兰等国
的2年期国债一直处在负殖利率水准，甚至瑞士长期国债殖利率在10月也出现负的现象。
自金融海啸后，主要经济国家的利率水准并未返回历史轨道，过去几轮的全球宽松货币政
策，对于提振全球经济有一定的成效下，成熟国家连续性出现负殖利率的吊诡现象，正全
面性的成为一种新常态。
当然，美国短债零利率现象原因之一，可能来自于美国国债总供给量正逐年下降。美债发
债规模跟去年相比缩减近7%之多，短天期国债仅占整个国债发行量不到5%，但这接近1兆
美元的规模，给存款户带来几乎零收益，更凸显出长期利率的失真。
美国发债供给量下降，主要来自于政府删减财政赤字。观察美国财政赤字的改善，大概是
金融海啸以来最佳的时期，2015年联邦政府的财政赤字占国内生产总值的比率为2.5%，低
于3%的国际警戒线，这个比率是2007年以来的最低值，也低于40多年来的年平均水准。
数字证明联邦财政赤字改善，但每年底，仍免不了再次面对11月初触及18兆美元债务上限
所产生“财政悬崖”的老问题。年年上演的共和与民主两党政治博弈引发的国债违约戏码
，多次让金融市场风险情绪高涨，在2013年的10月还曾导致联邦政府的非核心部门被迫关
门16天的荒腔走板剧情。今年，“财政悬崖”闹剧般的剧情仍将再度困扰金融市场。
美债最大债权国—中国，是影响美债利率走向的关键因素之一。新兴市场国家如巴西、印
度等在第3季纷纷降低美债持有之际，中国到目前为止似乎还看不出有明显改变持有美债
的动作。但预期人民币贬值压力是影响中国持有美债的一大变量，因为在阻止人民币贬值
预期心理下，中国人行一旦干预，抛出美元、收回人民币，减持手中持有的美债机率将大
幅提高。
一旦人民币压力再现，中国真的启动减持美债策略时，恐将掀起连锁的骨牌效应，全球流
动性将面临更多的震荡，股、债、汇市资金大移动，更可能带来新一轮的全球系统性风险
与灾难。
长期以来，成熟国家的物价无法温和上扬，只能企图以更低的资金成本，即负利率手段，
来刺激通货膨胀，以激励经济成长的可能。
欧元区在2014年下半年起，已施行一年多的负利率政策，正式宣告欧洲通货紧缩时代的来
临，反观美国总体经济结构，目标利率与市场名目利率、预期通货膨胀与实际通货膨胀的
差距都显得问题难解，而这棘手的通膨问题相较于市场放大观察美国充分就业问题，更显
得复杂许多，这也是为何部分官员面对美国经济逐步迈入成长轨道之际，对于负利率的政
策思维手段仍未放弃。
不论是欧洲、日本或是第一大经济体的美国，全球主要经济体的负殖利率结构将不会在短
期间消逝，全球利率结构已非历史轨迹的常态可循，负利率状态将成为全球新常态。（本
文作者是国票金控总经理丁予嘉博士）
连结：
http://udn.com/news/story/7238/1272233-%E5%90%8D%E5%AE%B6%E8%A7%80%E9%BB%9E%EF%BC%8F%E8%B2%A0%E5%88%A9%E7%8E%87-%E5%85%A8%E7%90%83%E6%96%B0%E5%B8%B8%E6%85%8B
其他：短期内利率要大幅上升还是有困难。

看来要买保险箱放家里了

你知我知 阿猫阿狗也知 但台湾的房地产还是不会涨啊 XD

健康的盘很好，买不起的有时间去赚自备款

赶快积极借钱才对

？？如果存款利率-1% 那房贷合约写加0.6% 就-0.4%？？ 办房贷 银行每个月给我零用钱吗？？

天真, 负利率会以手续费的方法收取, 不会真的把存款利率降到负的

我是想收手续费没那么乐观喇，就像要不要收代看费差不多但是搞不好真的会有国家QE到银行真的不想要普罗大众的存款也说不定XD

那我们讲“负利率”时 央行公布的利率会是多少 0%吗？