内文：理财周刊
全球能源、原物料成本下滑，减少通货膨胀压力，但是另一方面，通货紧缩的阴影却笼罩
著美国、欧洲、中国。
上周国际油价持续大幅滑落，布兰特原油周线下跌4.49％，每桶原油86.16美元，西德州
原油周线下跌3.58％，每桶原油82.75美元，双双跌至2012年六月以来新低。
而国内采用浮动油价标准计算的中油和台塑也创下连续七周调降汽油价格纪录，每公升调
降金额达0.9元！调降后的九二无铅汽油价格也创下四年来新低，九五和九八汽油则创下
三十二个月新低。
举例来说，若是从九月一日第一次降价计算，民众到加油站加油平均每公升累计调降2.7
元，一个半月降幅达8％，光是每次加油一千八百元的汽车，就可以节省一四四元的油费
，堪称是五年来最有感的降幅也不为过。
低油价反映全球需求下滑
元大宝来综合经济研究院董事长梁国源指出，国际油价持续大幅下滑主因为原油供给过剩
，同时需求面持续积弱不振，以致原油供需呈现大幅盈余。
具体而言，由于美国积极开发页岩油，美国原油自产量持续增加，且优于市场预期，而地
缘政治风险趋缓，利比亚、伊拉克原油产量也大幅回升，供给充足；同时，需求面疲弱，
目前正处于传统原油需求淡季。
根据日前美国能源资讯局(ＥＩＡ)资料显示，美国原油总库存量大幅回升，加以全球经济
表现不如预期，继国际货币基金(ＩＭＦ)下调今、明两年全球经济成长率预测后，日前国
际能源总署(ＩＥＡ)又大幅下修今、明两年原油消费量预测，导致原油期货价格下跌。
另外，前周油价大幅下滑也和石油输出国组织(OPEC)态度有关，市场投资人预期油价下跌
恐导致OPEC下调原油产量以支撑油价，所以部分空头力道有获利了结的迹象，但是在OPEC
产油大国沙特阿拉伯和科威特皆表示可接受目前油价，甚至更低的价位后，国际油价跌
势再起，上周西德州原油价格每桶甚至一度跌破八十美元大关。
油价下跌将影响总体经济，减缓通膨，表面上看起来是件好事，但其实是象征著全球成长
减缓、景气不好。
对台湾而言，国际油价下跌代表全球总体经济转变，能否让一九九七年亚洲金融海暴后的
亚洲及欧洲重新找回经济荣景，让人格外关注。此外，油价下跌也隐含中国经济发展减速
，中东国家、俄罗斯和俄罗斯急着求现金的现象，在在都是观察金融市场的重要指标。
汇丰(HSBC)驻香港经济学家诺依曼(Frederic Neumann)认为，油价下跌对亚洲来说是把双
刃剑，一方面油价下跌有可能反映全球需求下滑的局面，另一方面，油价下跌也为许多亚
洲经济体提供了一点缓冲。
低油价后的通货紧缩压力
花旗银行认为，全球因原物料、汽油等物资成本下滑而释出的资金达一．一兆美元，对景
气的刺激效果好比新一轮的量化宽松(ＱＥ)。不过，与传统ＱＥ创造人为通膨不一样的是
，油价下滑却可能带来全面性通缩效果。
另外，油价对于天然气、铜、钢铁、农产品等其他原物料也有连动压抑效应，因为无论是
采矿或耕作均会用到能源，只是密集程度有所不同。当然，油价变便宜对石油进口国应是
一大利多，除有助于降低经常帐赤字外，还可支援国内经济成长。
油价下跌压抑物价上涨，减缓通膨压力，全球主要经济体九月的物价指数呈现收窄甚至是
负成长，就是最佳例证。十月十五日公布的中国九月份消费者物价指数(ＣＰＩ)显示，年
成长降低至1.6％，是近五年新低；生产者物价指数(ＰＰＩ)也连续三十一个月负成长。
无独有偶的，之前公布最新ＣＰＩ的多个国家也显示通膨正在减缓，英国九月ＣＰＩ仅
1.2％，是2009年九月以来新低；法国和意大利ＣＰＩ更呈现负成长，加剧市场对于中国
以至全球有可能陷入通缩的忧虑。
外电指出，反映上游通膨的ＰＰＩ，中国九月份较去年同期下跌1.8％，第三十一个月负
成长；美国则是下跌0.1％，为去年八月以来首度下降，除非美国恢复强劲消费力抵消油
价跌幅，否则美国九月通膨率肯定也会放缓。换言之，美国、欧洲及中国都将面对通缩压
力。
黄荫基：油价下跌利多于弊
不过，永丰金控首席经济学家黄荫基认为，油价下跌正面影响多于负面，使通膨和缓，物
价也会缓涨，反而能促进民众消费力增加，企业自然能够获利。
美国开发页岩油，掀起一波“低价能源革命”，而这影响是正面的，就像是回到1991年至
2000年的新经济(科技经济)时代，当时经济发展是高成长率(Ｙ)、低物价(Ｐ)、低失业率
(Ｕ)，而今低价能源掀起的第三波革命，有可能将全球景气往上带。
黄荫基表示，虽然通膨和缓的延伸就是通缩的疑虑难以排除，甚至在未来都会一直被提起
，但观察全球景气，根据最新调查显示，全球2014年至2015年的ＣＰＩ指数，预估由3.3
％上扬至3.8％；美国则预估为2.2％上扬至3.1％。
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