课程名称︰财务管理
课程性质︰
课程教师︰陈业宁
开课学院：管理学院
开课系所︰财金系
考试日期（年月日）︰2016.11.09
考试时限（分钟）：
试题 :
回答下列各题。计算题务必列出重要计算步骤以便给分。
1. (18 分)
甲公司考虑是否投资如下的 3 年计画。要执行该计画，甲公司现在(第 0 年)须花
199.65 万元购买机器。此机器之折旧采 3 年直线折旧无残值，实际上甲公司在
第 3 年末会将该机器以 46.585 万元(名目金额)卖出。该计画会用到甲公司的厂
房；该厂房目前出租，未来 3 年(第 1 至 3 年)底的税前实质租金收入均为每年 60
万元。该计画销货收入、成本(不含折旧与厂房租金机会成本)与年底所需之净营运资金
之实质金额表列如下(单位万元)。
项目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年
销货收入 0 382 510 450
成本 0 180 262 251
所需之净营运资金 140 270 330 0 元
现金流量均于年底发生。甲公司适用税率为 40%，适当的名目折现率为 21%，
通货膨胀率为 10%。算出该计画的 NPV。计算时应注意名目与实质金额之间的差异。
2. (18 分)
乙公司目前以 X 机器执行某工作。该机器为 2 年前所买，寿命 4 年，当时花费 48
万元，其折旧采 4 年直线折旧无残值。X 机器每年维修费用为 13 万元。乙公司若
现在卖 X机器，可以 30 万元之价格出售，且该机器 2 年后的市价为 0。
乙公司考虑是否买 Y 机器取代 X 机器。Y 机器每台售价 90 万元，可用 6 年，其折旧
采 6 年直线折旧无残值，且 6 年后其市价亦为 0。Y 机器每年维修费用为 8 万元。假
设市场上已经不再销售 X 机器，且 Y 机器是乙公司唯一可以用来执行相同工作之机器。
乙公司适用税率为 40%，适当的折现利率为 10%。
(a) 求出 Y 机器之 EAC。
(b) 假设乙公司考虑两种可能：(i)现在将 X 机器换成 Y 机器，(ii)2 年后将 X 机器换
成 Y 机器。
这两种作法哪一种对乙公司较好? （无需考虑 1 年后换 Y 机器的选项）。
3. (10分)
(a) 黄先生投资资产A、B与无风险资产，投资金额共 100 万元。投资时黄先生
可以持有或融券放空风险性资产，也可以用无风险利率在银行存款或向银行借钱。
已知βA = 1.4，βB = 0.8，无风险利率为1%，市场组合M的期望报酬率为8%，
又A、B 两资产均落在SML线上。今黄先生希望其投资组合的β为1.2，且其投资于资产A
的金额为50 万元。请问黄先生投资于资产B与无风险资产的金额各是多少? 又其投资组合
的期望报酬率为多少?
(b) 承(a)小题，若资产A、B 报酬率的标准差分别为30%与20%，且两资产报酬率相关系数
为 -0.2，则黄先生投资组合报酬率的标准差为多少?
4. (54 分) 简答题。每小题 6 分。
(a) 请写下如何以 Excel 公式算出下列问题答案 (列出公式即可，无需真的算出答案)。
(i)5 年期债券，面额 10 万元，年息 6%，每半年付息一次，目前市价为 104,583 元，
求年化殖利率。
(ii)花 12 万元买机器，可用 4 年，使用期间每年税后现金流量为-2.5 万元（因为是成
本），4 年后机器帐面价值与实际残值均为 0，适当折现利率为 5%。求 EAC。
(b) 评估计画时，为何法则偏好短期现金流量(如 Payback、IRR)有其优点? 扼要解释答
案。
(c) 资本预算程序中，在算出计画 NPV 之后，还应该进行哪些步骤才能决定是否该执行
计画?
(d) (i)写出 SML 公式，以及其中 β 的定义。
(ii)某人投资台股，其组合中有 200 种股票。他说：“我的投资组合风险充分分散，故投
资组合的 β 一定和 1 差不多。”你是否同意他的说法?扼要解释答案。
(e) 为何 Book to market ratio of equity 较低的股票通常有较低的股票报酬? 提出两
种解释并扼要说明。
(f) 在一有两系统风险因子(F1 与 F2)的 APT 模型中，资产 A 的 β1 与 β2 分别为
2 与 1，期望报酬率为 10%；资产 B 的 β1 与 β2分别为 1 与 3，期望报酬率为 14%；
无风险利率为 3%。资产 C 的 β1 与 β2 分别为 0.5 与 2.5。若无套利机会，请问资产 C
的期望报酬率应为多少? 需列出重要计算步骤。
(g)
(i)为何其他条件不变时，债券殖利率上升会导致其 Duration 下降? 扼要解释答案。
(ii)决定利率期限结构 (无风险的零息债券) 的主要因素有哪三种? (无需解释)
(h) 某上市公司目前股价为每股 40 元，股东权益要求报酬率为 12.5%，且一般预期其明
年(一年后)每股盈余(EPS)为 8 元。又该公司成长已达稳定状态，ROE 为 10%。根据股利
成长模型，(i)求出该公司的 Retention ratio (RR)。(ii)求出该公司股价中成长机会
(NPVGO)的价值。需列出重要计算步骤。
(i) 某上市公司董事长请你解释 (i)WACC是什么? (ii)如何求算WACC? 以白话扼要说明答
案。答案总字数请勿超过 150 字。