课程名称︰资产证券化概论
课程性质︰选修
课程教师︰廖咸兴
开课学院：管理学院
开课系所：财务金融学系
考试日期（年月日）︰101.01.09
考试时限（分钟）：100
是否需发放奖励金：是
（如未明确表示，则不予发放）
试题 :
请在每页上方写上你的姓名、学号、系级
考试时间：100分钟；Any Notes are allowed for reference during testing！
I. 是非题；对打○，错打×, 如打×，说明原因
(如系计算题，请提供你认为的答案)。每题答对2分，答错及未答得零分, 58%。
1. 车贷和房贷都是还本型(Amortizing)债权，都面临提前还本风险，还本波动及受利
率波动的影响房贷的程度相同。X
2. 车贷证券化采用循环信托架构(Revolving trust structure)是发行bullet payment
bonds。X
3. ABS和CPR有一个重要的差异在于ABS表达年化的（annualized）每年之还本率，而CPR
则表达每月还本率。X
4. 信用卡证券化之Revolving设计是为了解决其违约风险过高缺点。X
5. 单一信托意指该信托只组织并发行一系列债券(可有多组) ，若发行新债券必须重新
组织一个Trust。T
6. 信用卡证券化架构之正常情形包括循环期，控制还本/累积期。T
7. 信用卡证券化提前清偿之设计将使投资人提前收回本金，因此这个设计是对投资人
不利的设计。 X
8. 信用卡证券化之控制还本型，投资人之现金流量彷如持有一般付息债券。X
9. 套利型CLO主要在进行期间利差来套利。X
10.信用卡证券化之担保投资帐户指的是在证券化之开始，由发起人安排成立一个现金
专户来支援某一系列债券的现金流量。 X
11.开放型HEL之证券化架构其原理和信用卡债权证券化非常类似。T
12.ABCP发行的证券一般皆属于比较中长期的证券。x
13.商业抵押贷款证券化中，特别服务者的绩效与次顺位证券的风险成反向的关系。T
14.不动产证券化之资产配置应集中投资某一良好计划，以获取高报酬。X
15.从事商业型不动产抵押贷款证券化 (CMBS) 时，主要是处理信用风险胜过提前还
本风险。T
16.商业抵押贷款证券化中，清算型信托CMBS 的资产群组内，皆为一些不良债权或准不
良债权。X
17.锁盒架构(lock box structure)的主要作法是由业主本身向不动产承租户收取租金。X
18.现金流量愈不稳定之商业不动产，在以该商业不动产为担保的贷款证券化时，如要
达到某一评等，在其他条件相同的情形下，信评机构会要求较高的DSCR。T
19.美国REIT的发展，近来有基金规模扩大的趋势。T
20.ABCP的管道信用增强，意指该信用增强只用于支撑某特定出售人所出售的资产组合，
而不能用于支撑管道中其他出售人的资产组合。X
21.ABCP之管道利用发行短期的负债来融通资产取得。T
22.ABCP流动性支撑之流动性资产购买协定(LAPA)意指流动性提供者利用购买具有流动
性的资产，对管道提供流动性增强。T
23.ABCP的信用增强必须在流动性支撑用完后才可动用。X
24.市场价值型的CBO 必须从事市值重设（mark to market）。T
25.Credit Card ABS，CIA为资产组群所发行的一组证券，同常透过私募出售。T
26.在以非分摊型统合信托为架构的Credit Card ABS，financial charge income，CIA
较CCA有优先受偿权。T
27.信用卡证券化之非分摊型信托是将各系列债券投资人份额所收到的财务收费集中起来
再重新分配。X
28.合成型证券化必须以真实出售完成证券化手续。X
29.ABCP中之管理机构经营能力特别重要。T
II.填空题
（I）15％
请依下列所附Fitch Default curve 回答下列问题？
(Please answer the following question according to the Fitch Default curve
below as base case default rate in 10 years).
（1） An A tranche collateralized by an asset pool with rating BB+ should be
able to, in 10 years, survive a default probability of ____
（2） An AAA tranche collateralized by an asset pool with rating BB should be
able to, in 10 years, survive a default probability of _____
（3） For an AA tranche collateralized by an asset pool with rating BB+, in the
Front loaded stress test, it should be able to, in the 2nd year, survive
a default probability of ______
（4） For an AA tranche collateralized by an asset pool with rating B, in the
back loaded stress test(all stressed defaults happen evenly in the last
three years), it should be able to, in the last year, afford a default
probability of ______
（5） For a BB tranche collateralized by an asset pool with rating B-, in the
Front loaded stress test, it should be able to, in the 5th year, afford a
default probability of ______
25.3% / 54.3% / 8.7% / 10.4% / 6.15%
Collateral Fitch Default "BB" "BBB" "A" "AA" " AAA"
Rating Curve default default default default default
AAA 1.0 0.0 0.5 0.8 1.0 1.3
AA 1.2 0.6 0.9 1.2 1.4 2.3
A 1.3 1.0 1.3 1.6 4.3 5.0
BBB 4.0 4.0 5.0 10.0 12.0 14.0
BB+ 12.7 16.1 18.4 25.3 34.8 47.5
BB 16.0 20.0 21.6 27.9 39.9 54.3
BB- 20.6 24.3 26.8 34.0 46.4 59.7
B+ 25.2 29.0 31.6 39.1 50.5 64.1
B 29.9 33.2 35.8 43.3 52.3 67.2
B- 34.5 36.9 39.7 48.3 57.0 70.8
III.填空题 （II）12％
请以下表为基础回答以下各问题。本表显示一个信用卡债权证券统合信托之各系列资料。
出售人参与 投资人参与
（Sellers’ Interest） (Investors’ Interest)
出售人凭证 系列一债券 系列二债券 系列三债券
$2 亿元 $7.0 亿元 $6.0 亿元 $5.0 亿元
A 组证券 A 组证券 A 组证券
$4.0 亿元. $4.4 亿元. $3.0 亿元.
“AAA” “AAA” “AAA”
B 组证券 B 组证券 B 组证券
$3.0 亿元. $1.0 亿元 $1.0 亿元
“A” “A” ”A”
现金担保帐户(CCA) 担保投资帐户 担保投资帐户
$0.5 亿元 $0.6 亿元 $1.0 亿元.
（1） 假设统合信托采非分摊型信托（non-socialist trust），如果信托财务收入为
1.5亿元，则系列三A组证券可分配到之收入为______
（2） 假设统合信托采非分摊型信托（non-socialist trust），如果信托财务收入为
1.5亿元，如果系列三证券之总支出为2,500万，则该系列可供支援其他系列之
之超额利差为____
（3） 假设统合信托采分摊型信托（socialist trust），如果信托财务收入为
1.5亿元，且系列一，二，三之总支出分别为：2000万，4000万，以及3000万，
则系列三证券可分配到之收入为________
（4） 同上（3）之条件，系列二之超额利差为______
2250万 / 1250万 / 5000万 / 2667万
IV.填空题 （III）15％：
请依下列提供之资讯将下列表填满。分券原则为，尽量发行高等级债券
Loan Information
Assumed loan size: $220 million Regional mall loan
DSC= 1.30x LTV = 75% Market value: 240 million
Debt service = $21.0 million NOI=$27.3 million
CMBS Structure Required Subordination(%) Tranche Size (million) Tranche DSCR
AAA （1） （6） 1.82x
AA （2） （7） 1.63x
A （3） （8） 1.51x
BBB （4） （9） 1.42x
BB （5） （10） 1.34x
(1)=28.58 (2)=20.25 (3)=13.91 (4)=8.46 (5)=3.00
(6)=157.124 (7)=18.326 (8)=13.948 (9)=11.99 (10)=12.012