提供解答
※ 引述《d3osef ()》之铭言：
: 课程名称︰金融机构管理
: 课程性质︰必修
: 课程教师︰陈业宁
: 开课学院：管理学院
: 开课系所︰财务金融
: 考试日期（年月日）︰103.04.14
: 考试时限（分钟）：120
: 是否需发放奖励金：是
: （如未明确表示，则不予发放）
: 试题 :
: 国立台湾大学财务金融学系 金融机构管理期中考 陈业宁 2014.04.14
: 壹、简答题(共9题，每题8分)。答题请尽量精简扼要，未解释答案者不计分。
: 1.(a)综合挤兑与delegated monitor两个例子，银行业的主要功能为何?扼要说明答案。
: (b)某金控已有银行子公司，最近又成立租赁子公司，承做类似融资公司之业务。
: 某人说：“融资公司业务性质与银行高度相似，金控根本没必要同时拥有这两类子
: 公司。某金控这样做一定是想从中搞鬼。”你是否同意某人的看法，扼要说明答案。
Answer.
(a) （4 分）2+1+1
(i) 为存款人提供流动性，类似保险公司，让有流动性需求者能多领一些
(ii) 做为delegated monitor，监督借款企业，降低监督成本。
(iii) 分散风险以降低破产机率。
(b) （4 分）3 + 1 (Open question) 原则上不同意。
(i)与银行相比，由于管制较少（因不吸收存款），融资公司较愿意承担高风险，在服
务上的弹性也较大（如核准放款条件或时间），故可吸引到风险较高或急需借款的顾客
，与银行在客群并不相同。
(ii)由于管制较少，在银行分行与子行设立慢的情况下，该金控可能想利用融资公司来
西进大陆（服务现有台商客户或开拓中小企业放款市场）。其他合理答案亦给分。
: 2.(a) 为何当没有存款保险时，挤兑是银行无法避免的问题？扼要说明答案。
: (b) 考虑讲义中挤兑的例子。假设没有存款保险，而是采取如下的方：“当t=1时，
: 若提领比例达到早死者比例(也就是例子中的α)，则银行暂时关门，所有尚未领款
: 的存款人须等到t=2时才能领款。”请问此方法是否可消除挤兑？在此法下是否可能
: 有早死的人因领不到钱而无法消费？扼要说明答案。
Answer.
(a) （4 分）
银行要提供流动性服务 → 早死的人需领得多（例子中r1 >1）→若所有人在第一期提领，
银行将因没有足够的钱支付而倒闭 → 挤兑均衡存在。故无存保时，挤兑是银行提供流
动性服务时无可避免的副作用。
(b) （4 分）可以(称为convertibility suspension)。此法让晚死者确定其在第二期一定
领得到钱，故晚死者不会在第一期领，因此所有早死者均可在第一期领到钱。结果为好的
均衡，挤兑均衡被消除。此法下不会有早死者领不到钱的问题。
: 3.假设已知文创业为高风险、高报酬、且资讯不对称严重的产业。某银行董事在董事会
: 中提议：“银行应该支持政府挺文创。本行应思考以入股的方式大规模将资金投入
: 文创业。”这样当被投资公司实现高获利时，本银行也能分享。由于还可以分享上
: 档的好处，这样的作法比单纯放款给文创业好得多。”假设你是该银行董事长，你会
: 如何回应此建议？ 答案请勿超过200字。
Answer.
（8 分）(Open question) 原则上不赞成
由于文创业高风险高报酬，若本行以入方式投入文创业，则需思考：
(i) 如何提供适当诱因契约，聘任有相关专业者负责筛选案源并作监督、
辅导被投资企业的工作。
(ii) 如何设计契约以防止本行与被投资者之间的资讯不对称问题。由于本行目前的结
构无法解决上述两项问题，故要以入股方式投入文创业，本行需采取不同的组织
架构，成本过高。不如由创投来进行（例如本行转投资成立创投）。
其他合理答案亦可，如：文创风险高，若大量失败，导致银行倒闭，存户与会损失，
此非存款人希望承担的风险。
: 4.创投金主与创投经理人之间有哪些资讯不对称问题？请举出其中4种，并说明双方可
: 如何以契约附属条款(Covenant)来控制这些问题。
Answer. 2, 2, 2, 2
(i) 因报酬中 call option 特性追求风险 → 要求风险分散与限制合伙举债程度。
(ii) 怕经理人藉著投资帮其经营的其他基金盈余灌水 → 投资其经营之其他基金所投资
的企业时有限制。
(iii) 怕借口投资未成熟而不结束 → 投资获利是否能用于再投资有限制（或强制将投
资获利发给合伙人）
(iv) 怕投资时独厚自己有投资的企业 → 经理人投资的限制
(v) 怕原来承诺负责的经理人没有将精力花在基金管理上 → 对于卖合伙、加入新合伙人
、何时能成立新基金有限制。
(vi) 怕经理人将资金投资于不符合原来基金投资原则的项目（如不符合高风险高报酬等）
→ 对于投资项目有限制（不能买公开流通证券、不能投资于其他创投、不能买国外资产)
(vii) 怕拿金主的钱学经验 → 投资LBO 有限制。
: 5.某银行中的repricing gap为正。当所有殖利率均上升时，该银行是否必定受益？
: 扼要说明答案。提示：有多种答题角度，考虑越周全者分数越高。
Answer. 未必。
(1) （3 分）2 + 1
Repricing gap 的计算可能不够精确。
(i)例如资产负债确实到期时间可能不同(over-aggregation)，若资产到期晚但负债到期
早则银行未必获利。
(ii)资产到期日可能没有归到正确项目或有提早还款可能(run-offs)，若部分资产发生提
早还款而需以收益率较低的资产取代，则利率上升的好处会减少。
(iii)支票存款与利率变动不灵活之负债的金额可能会减少，以致银行需以需支付利息
以及利息更高之负债来因应，这会提高利息费用。
(2) （2 分）
未考虑spread effect。若利率均上升但spread 下降，则对该银行未必有利。
(3) （3 分）
忽略资产负债表市值的变化。Repricing gap 只讨论一年内将被重新订价的资产与负债
，没有考虑其他资产负债如何受利率风险影响。若该机构长期资产的duration很大(或相
对大于长期负债之duration），则利率上升未必有利。应该也要看duration gap 的变化。
: 6. (a) 某人认为：当银行负债比率 k(负债除以资产)越高时，adjusted duration gap
: (Da – k Dl)越小，代表该银行利率风险越小，故提高负债比率可降低银行利率
: 风险。”你是否同意某人的看法，扼要说明答案。
: (b) 为何以购买duration相近之资产来规避某一负债之利率风险的作法是动态问题，
: 需要每隔一段时间就重新避险一次？
Answer.
(a) （5 分）4 + 1 不同意。
(i)若gap 为负，则k 越高代表gap 的绝对值越大，风险也越高。
(ii) 即使gap 为正，此结论也未必正确。(不要求！)
Case 1. 以绝对金额变化来衡量利率风险。
ΔE =[-(ADa-LDl)/(1+R)]*ΔR。
可证明：若Da > Dl 且银行采增加资产与负债但自有资本不变的方式提高负债比率，
则ΔE 会对ΔR 更敏感。
Case 2. 以自有资本比率变化来衡量利率风险。
ΔE/E = -(1/1+R)*[(ADa-LDl)/(A-L)]
可证明：若Da > Dl 且银行采增加负债、减少自有资本但资产不变的方式提高负债比率
，则ΔE/E 会对ΔR 更敏感。
(b) （3 分）
因为避险时仅确定在该时点上资产负债的duration 类似。但随着时间过去，资产与负债
之duration 的变化速度可能不同，故隔一段时间后就需重新检视，若两者差异过大则需再
避一次险。
: 7.管理市场风险时，除了算出VaR之外，还应该做哪些事？扼要说明答案。
Answer. 3 + 3 + 2
(1) Stress testing and scenario analysis: 检视在极端情况下是否能承受风险。
(2) 进行 backtesting 检查不偏性、检查独立性。
(3) 检查是否仍有厚尾问题与若有厚尾时影响为何（若用参数法）、检查correlation
改变时影响为何。
(4) 检查资产是否有风险看起来低但实际高的问题。
(5) 检视 expected shortfall。
: 8.令K=250，c=0.99，N=1。设在Excel中，A1到A251的储存格中依序为距今天最近的
251个交易日的收盘价资料，A1是其中离今天最远的资料。请问你如何在Excel中求
出以 Exponential smoothing volatility法计算之今天的VaR？
列出步骤并扼要说明。
Answer.
(1) B 栏：以每天收盘价除以前一天收盘价，取自然对数求出报酬
(2) C 栏：报酬平方。
(3) D 栏：t，离今天有几天(250 to 1)
(4) E 栏：权数，为(1 – λ) λt–1。(写得更精确也对)
(5) F 栏：C 栏与E 栏相乘。
(6) 2.33*Sum(f2:f251)^0.5 为VaR。
: 9.(a) 为何避险可以提高公司的(i)投资效率 与 (ii)税后净利润的期望值？
: (b) 避险机会增加时，公司可以改变那些财务决策？如何改变？扼要说明答案。
Answer.
(a) 2, 2
假设外部资金比内部贵，故公司投资受限于获利。由于投资边际效率递减，避险降低获
利波动性可将钱由获利高的状况移到获利低的状况，也就是将钱移到边际投资报酬率高
的地方，故可提高公司投资效率。同理，当边际税率递增时，避险将钱由边际税率高的状
况移到边际税率低的状况，故可提高公司税后利润期望值。
(b) 1 + 1 + 1 + 1
股利（提高）、负债比率（提高）、债的到期日（降低）、流动性比率（降低）
、外汇暴险金额（提高）。
: 贰、计算题：列出重要计算步骤并扼要说明。殖利率为每年殖利率。
: 1. (12分)
: (a) 某金融机构资料如下。资产市值为800，资产duration为3.2；负债市值为710，
: 负债duration为5.8，所有殖利率均为2%。若所有殖利率均为2%。若所有殖利率
: 均下降0.5%，该金融机构自有资本的绝对金额的变动是多少？
: (b) 某公债面额1000元，将在3年后到期，该公债每年付息一次且coupon rate为每年
: 5%，又其殖利率亦为5%。求该公债之dollar duration。
Answer.
(a) （5 分）dE = -7.6373.
(b) （3, 2, 2 分）dollar duration = 2723.25 (D = 2.85941, MD = 2.72325)
: 2. (16分)
: (a) 某主管手下有两位交易员，交易员专买卖资产A，交易员B专买卖资产B，A、B
: 两资产报酬之萧关系数为 -1/6 。已知某主管VaR的限额是72亿元，且交易员A
: 的VaR是交易员B的3倍。求每位交易员的VaR限额。
: (b) 你是某基金经理人，可投资下列三种资产。你的自有资本为1元。公司债与公债间
: 报酬率间的相关系数为0.96。令c=0.99，则该基金投资人每月VaR为多少？
: 公司债 公债 存款(或贷款)
: 预期报酬率(年) 4% 3% 1%
: 报酬率标准差(年) 2% 3% 0
: 投资金额(元) 21 -18 -2
Answer.
(a) （6 分）A: 72, B: 24.
(b) （10 分）9.8006%