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FT社评：德拉吉调转枪口抗通缩
当马里奥‧德拉吉(Mario Draghi)的口风跟他上月在杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行行长
会议上的发言变得不一致时，全世界都留意到了。
这位欧洲央行(ECB)行长倒没有承诺要“不惜一切代价”掐灭欧元区通缩。但他的话足以
让投资者相信，位于法兰克福的欧洲央行终于察觉到了经济停滞的威胁。
昨日，德拉吉加大了反击力度，承认未来三年中的每一年，欧元区通胀率都将低于预期，
承诺欧洲央行将采取一系列措施，支撑不断萎靡的需求。
德拉吉这次终于放弃了常规货币政策，宣布将欧洲央行的附买回利率从0.15%下调至0.05%
，并将商业银行在欧洲央行存款的利率下调至-0.2%。
更重要的是，他表示欧洲央行将开始购买资产支持证券(ABS)。
尽管这并非许多市场观察人士所期待的全面量化宽松(QE)，但在欧元区银行仍未修复资产
负债表的情况下，这种做法有它的好处。在眼下这种形势下，降低主权债券收益率，或许
对提高金融机构的放贷愿望收效甚微。
德拉吉的计划不是没有难处。只有标的资产池足够大，贷款能真正移出紧绷的银行资产负
债表、释放出新的放贷空间，那麽购买资产支持证券才有可能产生作用。
欧洲央行解决第一个问题的计划，是扩大其将购买资产的范围，把抵押贷款支持证券
(MBS)包括进去，从而创造出一个估值为2000亿欧元的可购买资产池。至于第二个问题，
德拉吉表示，欧洲央行将乐于购买上述贷款中风险较高的夹层部分，只要欧元区成员国提
供担保的话。
各政府应该明白，必须马上做出承诺，否则这种做法就失去意义了。如果事实证明购买资
产支持证券不足以达成目的，欧洲央行应当准备好转向全面量化宽松。
即便只是为了到达眼下这个阶段，德拉吉也已花费了相当多政治资本。这位欧洲央行行长
在新闻发布会上承认，此前他一直未能让欧洲央行的新举措得到一致支持。
意见分歧有多严重目前尚不可知。但有些地区仍然担心，在意大利等受危机打击、政府又
一直不愿忍痛推行结构改革的国家，非常规举措将减轻政府的压力。
鉴于欧元区所患痼疾之重，单靠货币政策能在多大程度上支撑需求，目前看来要打个问号
。问题是，欧元区仍坚持全面的紧缩财政政策。强调紧缩，而不是在北部和南部实施更平
衡的财政政策，正阻碍欧元区经济增长。
在杰克逊霍尔会议上，德拉吉指出有必要达成一项新的财政协议——在必要的放松紧缩和
结构改革之间达成平衡，以提高欧元区的长期增长潜力。
欧盟委员会(European Commission)提出、得到法国和意大利支持的一项财政方案，指出
了一条出路。方案提出，允许临时放宽减赤目标，条件是必须在劳动力和产品市场实施深
层次结构改革。
这样的方案将遭到欧元区核心国家的怀疑。但目前政策制定者无法兼顾眼下和将来，要消
除眼下显而易见的危险——需求疲弱和通货紧缩，就会埋下未来出现资产价格泡沫的隐忧
。德拉吉正推动事态朝着正确的方向发展，尽管他还没有“不惜一切代价”朝这个方向推
进。