※ 引述《dream1124 ()》之铭言：
: 这阵子不分长短债券、公债或企业债都伴随股票一起大跌，债券 ETF 连带受其影响，
: 一再大跌。
: 不知道跟我一样借由持续买入全股票市场指数 ETF 和投等债债券市场指数 ETF
: 建构长期投资组合的人看了以后有何感想？
我想回到 modern portfolio theory 来谈这件事
在 MPT 架构下
债券可能有两种角色:
1.作为risk-free asset，根据各自的风险承受度选取跟 tangency asset 混合的比例
2.作为 two risky assets 中的其中一支，跟股票组成efficient frontier
https://tinyurl.com/bdfupmh3
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1.作为 risk-free asset
所谓risk-free asset，是指在特定 investment horizon 时 risk-free 的 asset。
现金在短期内是 risk-free asset
但对于一个 investment horizon 是 10年的投资者
持有现金有很高的风险，10年期treasury才是 risk-free asset
如果你有确定且单一的 investment horizon
risk-free asset 其实很简单
使用固定期限的债券也很合适
问题是大多数人的 investment horizon都不是非常确定
在这种状况下，使用债券梯比起债券ETF并没有特别显著的优点
对于 risk-free asset 的另一个可能的想法是:
John Cochrane: "For long term investor, (inflation) indexed perpetuities are
the risk-free asset."
但是 inflation indexed perpetuities 目前并不存在
只好用一些 compromised 的方法处理
用TIPS ETF，或者nominal bond ETF，或其他方式
各有优缺点，端看个人选择
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2.作为 two risky assets 中的其中一支，跟股票组成efficient frontier
在这个角色上，债券本来就是 risky asset
股债齐跌本来就是可能的
理论并无法明确指出特定的duration 或 convexity 会是最佳选项
那在没有明显答案时，使用全市场债券不失为一种可行的选项
John Cochrane: "The average-investor theorem is powerful, because portfolio
theory is hard. ...if you know that you are no different than the average—
or if you do not really know you are different and how—you are done,
you know the answer. "
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如果你非常了解自己的investment horizon, risk averse...
且能更好的估计time-varying means and covariances of asset returns and state
variables, alphas, and betas...
自行打造更适合自己的portfolio组合或许是可能的
Whether it's true is up to you to decide.