这阵子不分长短债券、公债或企业债都伴随股票一起大跌，债券 ETF 连带受其影响，
一再大跌。
不知道跟我一样借由持续买入全股票市场指数 ETF 和投等债债券市场指数 ETF
建构长期投资组合的人看了以后有何感想？
我最初觉得很震撼……
没想到债券 ETF 持有债券这种波动低，成果更加确定的东西竟然也能在 FED 升息后
一口气跌光数年配息赚到的钱，令我心想自己到底做错了什么。
要是以后债券又像今年一样跟股票同时大跌，
那到时只用定期投资的钱可以顺利再平衡投资组合吗？
不但如此，除非美国经济在 FED 升息后立刻衰退，使得 FED 又出来降息，
否则这次跌的程度恐怕至少要两三年以上的配息或加码投资摊平才能复元。
另外，要是美国在我退休前的利率走势不巧却向上，那债券部位岂不是会再度全部套牢，
搞得我不能视退休后的需求调整投资组合，只能认命领不稳定的配息数年，
或是再继续加码投资，摊平成本？
想到这里就觉得很担心…
为解答以上困惑，我拿债券的相关教科书出来复习，最后在参考别人的投资方法时，
发觉以全债券市场指数 ETF 建构股债长期投资的债券部位可能是不太合适的。
以下解释原因，后面会再提替代方案。
债券是一种特别的投资标的。
债券就算市价因为升息而贬值，但只要持有至特定的时间（例如到期日）都未倒债，
那投资就不会赔钱，但是当大家按全债券市场指数把一堆债券组成 ETF 时，
情况就大不相同了。
当利率升高时，全债券市场指数 ETF 持有的债券会因为共同承受利率风险而通通贬值，
搞得投资者卖也不是，等配息摊平又不知道会等到什么时候，时间可能长可能短。
如果投资者能分别买入许多在不同时间到期的债券，
让债券部位每隔一段时间都有债券到期，
每次到期的债券之总面额又相同，这样每当有债券到期时，
投资者就有一笔钱可以去买入反应当下利率的债券。
（通常买的是比目前最晚到期的债券更晚到期的债券，到期日越晚的债券越赚钱。）
当利率升得越多，未来的债券就贬得越凶，投资者就买得多，未来到期时赚得就更多；
当利率降得越多，未来的债券就涨得越凶，投资者就买得少，未来到期时赚得就较少。
接着当债券投资者想在某时候了结获利，
那只要确保所有债券的到期日都在目标时间之前即可。
若能不断用此策略管理债券部位，投资者就能让债券部位的获利能力随利率变化而调整，
进而妥善地应对利率风险。
这种投资策略叫作债券梯（bond laddering）。
https://rich01.com/what-is-bond-ladder/
https://tmmperfectlife.com/bond-ladder/
债券梯横跨的时间越长，整体债券投资就能避开更长时期的利率风险。
全债券市场指数 ETF 缺乏弹性，做不到上述的事情。
当利率上升时，它建构成份的规则使其未必能迅速回应利率变化，
买入市场上贬值的债券以确保未来的收益不会小于利率。
看看那些著名的全债券市场指数 ETF 就知道了。
他们的存续期那么长，但到期殖利率（YTM）竟大幅落后评等和存续期都相近的债券。
就算 ETF 比较不怕跳票，但投资等级的债券普遍跳票率近于 0，
全债券市场指数 ETF 为少承担一点点的风险竟然少了 1% 以上的殖利率，这样合理吗？
讲到这里一定会有人说：“好，问题是债券面额高，真的能买一堆又得花很多时间去挑，
而且我还不知道该要求多少殖利率才合理，这样该怎么办？”
贝莱德（BlackRock）资产管理公司和景顺（Invesco）资产管理公司各提出了一系列
“目标到期债券指数 ETF”去解决这问题。
BlockRock ishares ibonds
https://www.ishares.com/us/strategies/bond-etfs/build-better-bond-ladders
Invesco Bulletshares
https://www.invesco.com/us/en/solutions/invesco-etfs/bulletshares-fixed-
income-etfs.html
简单来说，他们先根据流动性、市值、评级和产业筛选出一些债券，
然后再依到期日将这些债券分别组成多档 ETF。
这些 ETF 的成份债会在 ETF 设定的时间之前到期。
当 ETF 的成份债陆续到期后，资产管理公司就会清算 ETF 将它下市，
然后把债券到期取回的资本还给投资者。
这么一来，投资者只要以很少的资本买入多档在不同时间到期的
“目标到期债券指数 ETF”就能组成债券梯。
不但如此，因为影响债券收益的主要因素不外乎到期日的早晚和评等，
所以当这些 ETF 都只会从评等和到期日相近的债券当中挑选出成份时，
ETF 根据市值和流动性去选择成份的规则就变得有意义多了。
这些 ETF 成份债几乎总有相近的殖利率，
而且该殖利率通常能反应市场给该年期该等级债券的公道价格。
只要查查与这类 ETF 到期日相近的美国企业债平均殖利率就知道了。
以目标到期债券指数 ETF 组债券梯不但具备全市场债券指数 ETF 成份分散、
避开不良发债者的优点，又能妥善应对利率风险，使得报酬往往比全市场债券指数高。
除此之外，这类 ETF 到期所拿回的钱通常比配息多不少，
形同让投资者有更多的现金再平衡投资组合，于是便能应对更极端的状况。
因此我认为以股票部位进攻，
投等债防守的长期持续投资者应该改用目标到期债券指数 ETF 建构债券部位。
近期债券创下 1973 以来的最大跌幅。想把握机会加码者勿错过机会。