因子在公开后贴水消失？ 为避免近因偏误，我们应该查找最久的历史数据。 —————————— 诺贝尔经济学得主Fama and French的发表： 1993年 Common risk factors in the returns on stocks and bonds. 1998年 Value versus Growth: The International Evidence. —————————— 美国股市(Jan 1993 - Dec 2021)： 基金名称 年化报酬 VTSMX 10.62% DFSTX 10.90% DFSCX 11.67% 国际股市（Jan 2000 - Dec 2021）： VTMGX 4.11% DFVIX 5.79% DFISX 8.68% DISVX 9.10% 新兴市场（Jan 1999 - Dec 2021）： VEIEX 8.55% DFEVX 10.42% DEMSX 11.70% —————————— 在2018年的“Characteristics of Mutual Fund Portfolios: Where are the Value Fun ds?” 作者从规模、价值和动能等风险因子，对主动型共同基金、 ETF和避险基金的投资组合进 行了全面分析。 研究中的数据样本涵盖1980-2016年，包括 2,638档基金(574 档“价值”基金、1,130 档 “成长”基金、955支ETF 和 114 档避险基金）。 最后作者发现主动型基金不会系统地持有具有高报酬特征的股票，因此资金流入不太可能 降低样本期间内因子溢酬(贴水)。