因子在公开后贴水消失？
为避免近因偏误，我们应该查找最久的历史数据。
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诺贝尔经济学得主Fama and French的发表：
1993年 Common risk factors in the returns on stocks and bonds.
1998年 Value versus Growth: The International Evidence.
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美国股市(Jan 1993 - Dec 2021)：
基金名称 年化报酬
VTSMX 10.62%
DFSTX 10.90%
DFSCX 11.67%
国际股市（Jan 2000 - Dec 2021）：
VTMGX 4.11%
DFVIX 5.79%
DFISX 8.68%
DISVX 9.10%
新兴市场（Jan 1999 - Dec 2021）：
VEIEX 8.55%
DFEVX 10.42%
DEMSX 11.70%
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在2018年的“Characteristics of Mutual Fund Portfolios: Where are the Value Fun
ds?”
作者从规模、价值和动能等风险因子，对主动型共同基金、 ETF和避险基金的投资组合进
行了全面分析。
研究中的数据样本涵盖1980-2016年，包括 2,638档基金(574 档“价值”基金、1,130 档
“成长”基金、955支ETF 和 114 档避险基金）。
最后作者发现主动型基金不会系统地持有具有高报酬特征的股票，因此资金流入不太可能
降低样本期间内因子溢酬(贴水)。