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内文：台湾央行“印钞”比美国还狂！为何政府打炒房注定失败？央行前副总裁陈南光揭“
房价愈涨愈狂”真相
撰文‧今周刊编辑团队
央行打炒房，4年来为何房价愈打愈狂？今年第1季，内政部统计的全台“房贷负担率”首度
突破40%，第2季更达到46%，意味如果用20年期房贷计算，家户平均每个月的房贷支出会吃
掉当月所得的46%，而在台北市，这个比率更超过7成。
“学术研究已经证实，台湾房价的变动，与货币供给呈现正相关……；货币供给愈多，房价
愈涨。央行控管的货币供给，一直都远超过正常经济成长所需……。就连央行7次出手打炒
房的4年期间，也是一样！”长期为政大信义不动产研究中心编写地产年鉴的章定煊说。
如果说，央行打炒房是一场至今已延续4年的战役，那么，一手紧缩房地产贷款、一手却大
放资金的央行，正在打的，反倒像是一场注定失败的迷糊仗。
2020年7月，一份来自央行的委托研究计画送进政大，名称是“建构台湾房价风险值量化评
估模型”，为了完成央行交办的任务，这份研究得先回答2个问题：台湾过去是否曾有房市
泡沫？如果有，造成泡沫的原因是什么？
第1个问题，研究报告给出的答案不但是“有”，而且泡沫期超长。报告发现，若用“房价
所得比”当成检验指标，自2002年到2020年的18年间，6都房价仅有2018年没有泡沫，其他
长达17年的时间，房价水准都脱离“基本面”，远高于民众的正常负担能力。
至于第2个问题，这份研究把包含经济景气、人口、营造成本在内的32项影响房价变量逐一
检定，结论是：“货币供给（M2）、利率（购屋贷款）与汇率，都影响房价报酬波动。但总
结来说，影响到房价报酬的变量，比较偏向‘资金面’因素。”
研究计画主持人、政大财管系教授陈明吉解释：“房价会高到脱离基本面，多半是受到投资
需求带动；要分析投资需求，通常就是看货币供给量……。而台湾的钱，真的太多了！”他
说。
“台湾房价居高不下，就是拜长期的货币宽松所赐。大家都说美国联准会喜欢印钞，但其实
美国每年的货币供给增量都与GDP增幅相当。比起来，台湾的央行更会撒钱。”不愿具名的
学者表示。
根据央行统计到今年8月的最新资料，货币供给来到63.1兆元，又比4年前多了超过13兆元，
期间台湾GDP则仅增加4.7兆元。4年来对外展现打炒房坚定意志的央行，却也让滚滚钱潮流
入市场，一路助燃炒房火力。
在今年十月出版的《经济学家看央行与货币政策》一书中，收录了多位经济学者对货币政策
的讨论对话，当被问到“台湾的房价为什么撑得住”时，央行前副总裁陈南光的回答很笃定
：“银行体系的流动性几十年来都相当充足，甚至可说是到了泛滥的程度。我觉得这是最大
支撑点。”
不过，也有学者为央行缓颊，认为台湾货币供给浮滥的真正源头，在于长期大量的经常帐出
超，“这已是‘行政院’层级的问题。”
事实上，央行在2008年的研究中也提及，“我国对外贸易顺差扩增”是M2占GDP比率明显攀
升的重要原因；“所以政府必须换掉只拼出口的脑袋，思考如何刺激进口需求，降低顺差，
才能控制资金浮滥的源头。”学者表示。
循此脉络，原来，这段已延续4年的打炒房迷糊仗，也只是台湾长期以来经济失衡、货币政
策扭曲的一段剪影。更多内容，请参阅最新一期《今周刊》(第1454期)
心得：
央行 爱印钞
政府出口导向
人民不崇尚舶来奢侈品 爱高cp国货(房子也算吧）
钱太多 房价怎么跌～