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https://house.udn.com/house/story/5886/6006519
内文:
中央银行副总裁陈南光在最新一期台湾银行家杂志发表文章表示,宽松货币带来负面影响
包括,威胁金融稳定,导致资源误置,加剧财富分配恶化等影响;央行积极因应房价的大
幅波动,不仅有助维持金融稳定,也是负起相对应的责任,缓和宽松货币政策对于经济生
产力与财富分配的负面效应,且需尽早进行政策评估 ,及时采取行动,避免负面效应扩
大。
陈南光表示,促进金融稳定是我国央行的法定职责之一,然而“金融稳定”一词意义模糊
而且指涉广泛,不易以单一的量化指标代表。因此,金融稳定到底是指什么?事实上 ,
不管一国央行的目标是否包括金融稳定,重点是必须要有一套明确可观察的监理指标和落
实该目标的政策工具,不然徒有金融稳定的目标,也无从落实。
近年国际间金融监理的变革,赋予中央银行比较完整的事前审慎监理指标和政策工具和事
后处理金融危机的应变工具。
有关房市的事前审慎监理指标,除了不动产放款成长率与集中度等指标(逾放比是落后指
标,当然不可能作为金融稳定的预警指标),房价的涨跌对金融稳定则更形重要。
这是由于许多研究显示,信用扩张总是伴随着资产价格持续快速成长,而随后危机爆发,
也导致了信用紧缩和资产价格暴跌;信用与房价的兴衰起伏循环合称为“金融循环”(
Financial Cycles)。金融循环的大幅波动会提高系统风险,威胁到金融体系的稳定。
陈南光认为,当宽松货币政策导致房价持续上涨,可能会将资本和劳动力引导向房地产相
关产业,从而排挤其他行业所能获取的资本和劳动力,造成资源误置。
房价持续上涨会透过以下管道影响资源配置:(1)排挤管道:银行提供更多资金给房地产
相关部门或多持有土地的企业,进行更多的房地产投资,其他企业的投资受到排挤。(2)
投机管道:企业购买更多房地产,但减少其他非土地投资和创新活动,拉低了整体经济的
投资、生产力以及其后的经济成长。
从台湾的资料来看,近年不动产贷款(购置住宅贷款+房屋修缮贷款+建筑贷款)成长率
加速上升,而且不动产贷款集中度(不动产贷款占GDP比重与占全体银行放款余额比重)
也分别频创历史新高以及持续上升,显示资源快速往房地产相关产业集中。
另外,本国企业户的房贷笔数在过去1至2年间有快速增加的趋势,囤房及短期交易显著上
升。企业将资金用于购买更多房地产,将会排挤其他非土地投资和创新活动。
陈南光指出,张天惠、朱浩榜与陈南光(2021)使用台湾的资料,估计结果发现当房价大
涨时,会造成以下的长期效应:(1)对整体经济的产出、投资与TFP具负面影响(但不显著
),但对就业人数有显著的不利;(2)对制造业的产出、投资、雇用量与总要素生产力(
TFP)均有显著的负面影响。
资源过度集中在房地产相关产业,不仅导致资源误置,拖累长期生产力与经济成长,也会
助长房价膨胀与萎缩的循环,提高系统风险,威胁金融体系的稳定。因此,房地产价格上
涨,导致资源误置,并降低长期的生产力,也是宽松货币政策造成的负面效果之一。
陈南光文章中指出,房价变动会透过“资产组合管道”,直接影响财富分配。若房屋所有
权集中在财富分配的顶端,房价上升会加剧财富不均;若房屋所有权在人口中广泛分布,
则财富不均可能会降低。
台湾前1%富有者的房地产占总财富,从2004年的58%上升达2014年的69%,与房屋财富占总
财富后50%至90%家庭的75%已很接近。因此,相较于美国,台湾房价上升更易导致财富分
配恶化。
陈南光认为,分配不均恶化的问题虽然不在央行法定职责范围之内,却可能是央行长期宽
松货币政策造成房价上涨的后果之一,因此也是央行不能回避的重要课题。
心得:
央行副总裁是鹰派
建商和投资客应该很不希望他当上总裁
不过也或许是副总裁
他才有机会说出不同的想法吧