内文：
还不够宽松！中国今年来已经 6 次调降利率和银行存款准备金率，希望借此刺激经济回
温，不过对于高负债的企业来说，他们恐怕还需要更低的借贷利率。尽管中国名目利率确
实已经降低，但由于中国 PPI 持续的下滑，借贷利率还尚未低到可以减轻高负债企业债
务压力的程度。
根据《华尔街日报》报导，中国今天 (10日) 公布的最心消费者物价指数低于预期，通膨
率仅较去年上升 1.3%，生产者物价指数 (PPI) 则是较去年同期大跌了 5.9%，PPI 未见
回升，借款人便难以偿还负债。据中国人行每季的调查，截至今年 9 月中国平均贷款利
率扣除掉通膨率后约为 4.1%，较 2014 年 10 月的 5.4% 明显下滑。这对于负债比例低
的公司来说是个好消息，但对负债较高的产业来说，PPI尚未回升下他们的债务压力仍非
常大。
中国高负债的产业如重工业、房地产业、建筑业，由于受到 PPI 持续下滑影响，这些企
业的实质有效借贷利率在降息后实际上是从 9% 上升到 11.6% 的。中国人行淡化 PPI 下
滑对经济的冲击，并将此归咎于全球大宗商品低迷所致。中国人行倾向于透过通膨率和
GDP 平减指数 (GDP Deflator) 来测量当前的实质有效利率。
不过就算运用 GDP 平减指数来测量，中国目前实质贷款利率仍高达 6.4%，几乎与中国开
始降息前的借贷利率差不多。今年来，中国人行不断宽松为市场注入资金，但中国严重的
资本外流问题却也减弱了人行的宽松作用。好消息是，资金外流的问题在 10 月已经开始
获得改善，中国的外汇存底在 10 月创下 6 个月来首次回升，若中国的资金持续回流，
中国的宽松政策将更有作用。考量到目前中国的通膨率仍低迷，中国未来应该还会有多次
的降息降准动作出现。
连结：
http://news.cnyes.com/20151110/20151110152024247450610.shtml
其他：中国经济还是疲弱。