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裕隆史上首度减资弥补累亏！自有品牌梦，为什么“养出4个大洞”大亏244.65亿元？
2020-03-31 09:42 商业周刊 / 黄靖萱／商业周刊
裕隆史上首度办理减资以弥补亏损！
3月30日，裕隆董事会通过2019年财报，该公司去年净损244.65亿元，这数字，比裕隆从
2010年到2018年的税后净利加总还多。同时，董事会也通过减资案，将减资57.29亿元弥
补累积亏损，减资幅度达36.4%。全案将在今年六月股东会上进行讨论表决。
裕隆虽然未明讲，但亏损持续扩大，背后主因便是经营了12年的自有品牌纳智捷。
让纳智捷走入今天品牌式微命运、甚至让集团大亏的原因，其实是内部一连串错误的决策
，以及跟不上创意的执行力。
自从裕隆集团前执行长严凯泰在2018年12月病逝后，该公司的坏消息一个一个被掀开。
该公司去年第三季财报显示，税后净损达15.7亿元，每股净损扩大至1.07元，去年全年纳
智捷在台湾挂牌量仅4,128辆，市占率0.9%，较前一年衰退57.4%；更不用说中国市场，到
去年第二季止，只有1,300多辆的销售量，等于产能12万辆的工厂，只要工作四天就能制
造完。
去年第四季，就在原裕隆集团副执行长陈国荣请辞纳智捷董事长一职后，裕隆也马不停蹄
展开一连串和银行团的会议。
“一个纳智捷，养出四个大洞，”一位裕隆集团前高层叹口气说。
进军中国失利，豪掷六亿人民币收拾残局
包括华创车电、品牌公司台湾纳智捷、在中国合资的纳智捷制造厂东风裕隆，以及中国的
销售公司杭州纳智捷，都是该公司沉重的包袱。
以裕隆为人诟病的中国市场为例。
早在三年前，为了在中国发展纳智捷，而与中国东风汽车成立的东风裕隆，东风即已撤出
管理团队，也不再注资；同时因销售不佳，东风不愿再负担销售成本与责任，而将原本负
责销售的东风裕隆销售公司，并进东风裕隆后走入历史。
裕隆只好再投资六亿人民币，于中国独资成立杭州纳智捷，掌管车型开发、销售、通路到
售后服务等。
回头看台湾，这几年来，撑不下去打算退出的纳智捷经销商，台湾纳智捷也一一增资承接
，最后，连过去国际大车厂都下放的经销权，裕隆也不得不扛在肩上。
要补的洞愈来愈大，却全由裕隆独自苦撑著，累积起来的财务黑洞，粗估约七百亿元。
接任裕隆集团执行长一职的严凯泰遗孀严陈莉莲，去年以来，不只征询裕隆决策委员会成
员林信义、戚维功、张梁等人意见，也曾跟外部的车界大老请益，想真正了解中国车市的
问题，寻求专业帮助。
她透过各项会议追究亏钱的原因，为缩减亏损，华创实行优退及厂办合一到苗栗工厂，华
创总经理李俊忠也自我请辞，连同五年前，高薪聘请来的日产东瀛战神GT-R设计师水野和
敏也不再续聘。
两位被陈国荣重用的高阶主管接连离开后，随即他也请辞华创和纳智捷董事长的位置，以
示负责，唯华创董事长一职被慰留。
以民族工业及造车梦为始的品牌之路，为什么走到进退两难，必须咎责的窘境？
首先是执行力跟不上创意。
执行力跟不上创意，撤换高层咎责
2009年纳智捷推出时，定位为世界第一部智慧科技车，初期销售量高峰时曾在两岸年销七
万辆。
“智慧车定位很好，但（要这样定位）就要真的在这上面领先别人很多，”一位欧系车品
牌负责行销的高层说。
但当年宏达电协助打造的电控系统，并不稳定，功能又过于复杂，加上近年全球车厂在先
进驾驶辅助系统上愈加完善，纳智捷进步不够快的智慧科技配备，反成缺点。
当年，担任顾问角色的林信义在看完第一辆车M七后，曾建议应再延一年，将品质问题改
善完再推，但最后仍在半年内就急着推向市场。
然而更深究，纳智捷逐一浮现的品质困境，也许，比起资源、市场规模的限制，更大原因
来自“一连串的决策错误，”一位裕隆集团高层说。
严凯泰说，他的生命是和纳智捷划上等号的。而陈国荣，就是那个使命必达，帮严凯泰造
梦、圆梦的人。
他在集团内形同严凯泰的分身，集团大小事都必须经过他这位副执行长一关，一位前裕隆
集团高层回忆，“以前我们和老板（严凯泰）讨论完，他都会说，我要再问陈国荣。”
位极人臣的陈国荣，得到严凯泰完全授权，慢慢的，“集团里也变成一言堂。”一位和纳
智捷品牌互动深的车界人士说，有时和纳智捷开会，想法若和陈国荣的指示不同，就会被
打枪，“KR（陈国荣）是神，不可能不对。”
例如，三年前在东风要求下推出房车S 3，纳智捷并无1.6CC的引擎，当时东风汽车给纳智
捷两种方案，结果陈国荣拍板采用的引擎，却发生车辆抖动与引擎积碳严重等问题，进行
召回检修。
爱看商业书籍，喜欢谈差异化与创新的陈国荣，在内部，被大家称为“idea man”。
但一位集团主管观察，为了追求差异化、创新，陈国荣只要有什么想法，就会不断丢题目
给华创，哥儿们李俊忠则是无条件照单全收，底下更没有人敢说这不是客户要的，或资源
不足以支持这创新，就闷著头砸钱研发，例如他们还曾砸重心研发“透明底盘”，但实用
度并不高。
“为了研发，就在那里磨磨磨，一直拖，到最后成本花了很多，东西做不出来，也无所谓
，KR（陈国荣）会马上再丢一个idea给他们，他们就一直delay，然后成本也一直上升...
类似情形，也发生在近期同时被暂停开发的裕隆城一案上。规划已超过十年的新店裕隆城
，其中的住商区，为求差异化和创新，重金力邀普立兹克建筑奖的札哈哈蒂设计，一到八
楼为大型商场，上面则是三栋豪宅，但工程难度及成本都极高，光施工费就超过二百亿元
。
“只有里子才能养小孩”，回归制造代工务实止血
现在光背着纳智捷，就已让裕隆集团喘不过气，根本无力再支持裕隆城的庞大支出。先前
三月初传出，第二期纯住宅区将近7,500坪的土地有意带建照出售，开价超过200亿元。
“现在最重要是如何止血，已经没有颜面的问题，而是生存的问题，”裕隆集团高层说。
严凯泰在多年前接受媒体采访时也曾说：“面子无法养小孩，只有里子才能养小孩。”如
今看来，严陈莉莲要彻底贯彻严凯泰的意志。
从撤换主管、认列亏损到减资弥补累亏，甚至针对华创的大规模裁员与优退，严陈莉莲努
力的帮集团止血，并务实回归制造本业，想跨足多品牌代工。
有人说，对于冠上夫姓的严陈莉莲来说，如今已没有颜面的问题，而是生存的问题。
走了一圈，这个六十年老集团的品牌梦虽已式微，但特别是在这个数十年一见的黑天鹅时
刻，或许务实的活下去，反而是最好的出路。
心得/说明：(30字以上)
很多的内容其实之前已经有板友分析过了
自有品牌的投资成本很高 还是先从务实面做起