《致富的特权》读后心得：房价飙涨薪资停滞的原因是什么？
二十年来我们为央行政策付出的代价
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为什么房价一直涨，薪水却没什么改变？为什么在国内生活很便宜，出国旅游却觉得外国
都贵得要死？如果你觉得台湾经济看起来好像很好，自己却完全感觉不到的话，这次要分
享的这本书，会一次解答你心中很多的疑惑。
这本书在说什么？
《致富的特权》由四位具备经济学专业的作者共同撰写，其中包括中央银行的前任与现任
理事。他们希望能够让更多人了解央行政策的真实影响，以及这些政策如何影响台湾经济
和普通人的日常生活。书中揭露了央行在看似神祕操作的背后，采取的政策可能带来的长
期风险和社会成本。
这本书深入解析了台湾央行二十年来的政策对经济和社会的影响。它详细探讨了低利率政
策如何推高房价，导致年轻世代难以负担房屋，甚至让竞争力不足的企业得以苟延残喘。
以及，央行的压低汇率政策如何促进台湾对外的出口，却也延迟了内部的产业升级，甚至
导致低薪的环境。
此外，书中还介绍了央行如何透过发行货币来累积财富的“致富特权”，并对这种“无本
生意”的经济操作进行了批判性的分析。作者们阐述了这种政策的利弊，还提出了许多改
革建议，希望能够引发社会对央行政策更广泛的讨论和反思。
我认为这本书最大的特色，就是它用白话文的方式，将复杂的经济和货币政策解释得浅显
易懂，特别适合像我一样对经济议题有兴趣，却又缺乏专业背景的读者。书中除了基本的
经济理论之外，还会搭配很多具体案例讲解，让我们能够将所学与现实情境结合，读起来
十分有意思。
接下来，我会跟你分享我的读书笔记，我把自己最想弄懂的概念整理成四个重点。
一、央行的职责与功能
台湾央行是对台湾经济影响力最大的机构，它能决定利率、汇率等货币政策，而这需要高
度的专业性，近 20 年来，台湾的行政与立法机关都很少干预这些决策。
对很多人来说，央行一直是很神秘的存在，它对台湾经济有极大的影响力，但是大部分的
人往往不清楚它在做什么，或对我们的生活有什么影响。事实上，央行的政策会影响金融
体系，金融体系的兴衰又跟整体经济活动有着紧密的相连。
央行是台湾境内唯一能合法发行货币的机构，它可以决定有多少货币要流入经济体中，或
从经济体中回收部分钞票，直接影响整体经济资金的多寡。书中也整理了历史上世界各国
的重大金融事件，显示央行在经济萧条和景气过热的时候的作用。
我们可以用一句话理解央行对经济的影响：“许多经济学家将央行比喻为消防队员，经济
情况良好的时候，我们或许感受不到央行的存在，但在危急时刻，央行的决策能决定我们
将持续痛苦或早日脱离苦海；而央行在景气良好时期的错误决策，也会导致不良后果，变
成经济转坏的原因之一。”
世界各国的央行被赋予的任务不完全一样，但是都不超出以下四类：(1) 维持低而稳定的
通货膨胀、(2) 维持稳定的经济成长或充分就业、(3) 维持金融体系的安定、(4) 维持利
率和汇率的稳定。为了达成这些任务，央行最常使用的两个重要手段：利率、汇率。
二、低利率的影响
央行可以透过“调整利率”来影响经济状况。
利率就是一个经济体资金借贷的价格。当利率高的时候，贷款人要支付的利息比较高，存
款人得到的利息也比较高，会让人们减少借款、增加存款。相反的，当利率低的时候，会
让贷款变得更便宜，存款的好处变少，会让人们增加借款、减少存款。
当经济萧条的时候，央行一般会“降低”利率，让人们更“愿意”借钱投资和消费；当景
气过热的时候，央行一般会“提高”利率，让人们“减少”借钱投资和消费。
而台湾央行在过去 20 年来，采取的一直是“低利率”的货币宽松策略。这会导致两个问
题：房地产价格问题、僵尸企业问题。
首先，台湾社会在近年来对“房地产价格过高”的呼声从来没有停止过。
书中引用近期的文献，加上跨国长期的资料来看，低利率确实会造成房价上涨。因为借钱
的利率低，要负担的贷款利息就少，会增加人们买房的意愿。部分投资者尽管没有真正的
住屋需求，但是预期到房价之后上涨，就会把资金投入房市。而原本没有买房需求的人，
也会担心之后房价上涨，决定提早买房，结果也推升了房价。央行近 20 年的低利率政策
，间接造成房价不断上涨。
有人可能会反驳，低利率也会增加厂商借钱投资的意愿，难道对产业升级没有帮助吗？根
据研究指出，当利率已经低于 2.6% 的时候，持续降低利率也不会提高厂商投资的意愿。
而且在过去 20 年来，台湾厂商的机械设备投资逐年降低，从 45% 下降到接近 30%；房
地产的投资却从 20% 成长到 30%，显示过去 20 年来有大量资金持续流向房地产。
其次，低利率政策也会造成“僵尸企业”的问题。
当一间企业产生的利润，只能勉强偿还“利息”，而无力偿还“本金”的时候，就会被称
为僵尸企业。由于利率很低，这些企业可以透过不断借钱来偿还利息，苟延残喘下去。这
等于是，让这些竞争力低落的企业借钱度日子，原本该倒闭的企业却依然继续营运，继续
消耗调大量的人才和资源，导只经济停滞不前。
在国际之间，日本长期接近零利率的货币政策，导致僵尸企业的现象非常严重，而近年来
在台湾也有逐渐增加的趋势，近年来已经有接近一成的企业属于僵尸企业。这些僵尸企业
会占据台湾一部份的人力、资金和生产资源，拖累台湾的竞争力，无法将资源发挥到最高
效用。
三、低汇率的影响
央行可以透过“干预汇率”来影响国家产业的进、出口状况。
以台湾和美国的贸易为例，如果央行让台币兑换美元贬值，台湾出口到美国的产品价格在
美国市场上相对便宜，这会刺激美国消费者购买更多台湾的商品，进而提升台湾的出口量
。
同时，由于台币贬值，进口到台湾的美国商品在台湾市场上变得相对昂贵，这可能会抑制
台湾的进口量。因此，台币贬值会影响台湾的贸易平衡，促进出口，并减少进口。
这种汇率干预的策略，通常是为了支持本国的出口产业，提升经济增长。但也需要注意，
长期的货币贬值可能会导致进口商品价格上升，进而引发通货膨胀的压力。
而台湾央行在过去 20 年来，采取的一直是“低汇率”的货币策略。这会导致两个问题：
产业升级不力、人才外流。
首先，由于制造业的全球分工现象，很多半成品和机械设备都需要从国外进口。
因此，当新台币持续贬值的时候，厂商获取新设备的成本也会提升，部分厂商可能决定暂
缓或干脆不买新设备。而这些新的高科技设备，又正好是促进产业升级的关键，如果不快
点跟上最新技术，久而久之就会导致技术与制造能力落后，利润也比不上其他国家的厂商
。
许多研究指出，货币贬值严重的国家，研究发展的支出也会越少。哈佛大学经济学家（罗
德里克 Dani Rodrik）的研究更是指出，货币贬值政策虽然有助于开发中国家刺激经济成
长，但对所得已经达到特定水准的先进国家，贬值政策对经济成长没有帮助。在这篇研究
论文中，就特别指出“台湾就是属于贬值已经对经济成长没有帮助的高所得国家”。
其次，低汇率间接造成的劳工普遍低薪资情形，导致更多的人才外流。
人才外流的原因是什么？当台湾产业的竞争力与其他开发中国家的技术差距愈来愈小的时
候，利润就会下降，能分给员工的薪资也会被压缩。根据数据显示，近二十年来，台湾劳
工的薪资成长呈现停滞，为了获得更好的薪资，很多人才会选择远走他乡，到薪资待遇更
好的国家工作。
在过去 20 年的低汇率政策影响之下，台湾演变成一种“外穷内富”的现象。
举台湾跟韩国为例子，韩国的“人均 GDP”比台湾还高，代表他们赚的钱比台湾人还多。
但是，换算之后台湾人的“购买力”比韩国还高，也就是两国人都不出国的情况之下，台
湾人的生活水准胜过韩国人。跟其他国家相比，形成了一种很奇特的现象。台湾人如果都
“不出国”，在国内享受的生活水准其实相当好，在全球排名前 20，赢过日本跟韩国。
但是，如果要拿着工作存下来的钱“出国”旅游或生活，就完全不一样了。书中举例，同
样是去夏威夷度假，日本人平均存 2 个月的薪水，韩国人平均存 2.6 个月的薪水，台湾
人却要存到 3.2 个月的薪水，才能享有相同的度假水准。
总结来说，压低新台币的汇率有“所得重新分配”的效果：低汇率对出口商有利，他们等
于得到了国家的补贴；但是低汇率对进口商不利，对于一般出国旅游的人、购买进口商品
的人也不利，他们就像被课了额外的税。
四、央行高获利背后的隐忧
这本书对过去 20 年来掌权央行的彭淮南提出诸多批评。作者指出，彭淮南在任内被媒体
誉为“14A 总裁”，对于稳定物价和汇率有功劳，但是他阻止新台币升值的低汇率政策，
以及对货币宽松的低利率政策，却对台湾造成许多负面影响。
由于要控制汇率、保持台币贬值，央行必须买入大量的美元来干预汇率，这些美元资产就
是我们常听到的“外汇存底”。过去 20 多年来，台湾的外汇存底逐年成长。截至 2024
年，台湾的外汇存底排名全球第 7 名。央行通常会把外汇存底投入低风险又稳定配息的
资产，这些利息就成了央行的主要收入来源。
央行特别会赚钱，成了“国库金鸡母”。台湾政府每年的整体岁收当中，央行就是最大的
贡献者。我去查资料1，2024 年台湾企业的缴税冠军台积电还缴不到 1000 亿新台币，但
是近十年来，央行平均每年可以缴交 1800 亿新台币的盈余。这种赚钱能力，也是海放世
界各国的央行。
根据统计，过去 20 多年来，台湾央行每年为台湾的财政贡献了 6% 以上的岁收，而其他
已开发国家（日本、韩国、新加坡）的央行贡献大多是在 1~2% 左右。这种奇怪的岁收比
例，会导致政府过度“仰赖”央行的赚钱能力，进而造成更多长远的负面影响。
更令人担忧的是，央行为了能够持续赚大钱，必须继续采取低利率、低汇率的“双低”策
略。
首先，央行降低利率的方式，是发行“定期存单”给银行，吸收多余的资金。但是这些定
期存单也要支付利息给银行，这就属于央行的“成本”，为了降低成本，就必须继续维持
低利率。
其次，每年透过外汇存底赚到的大量“外币利息”，如果要在低汇率的状态下，可以兑换
成更多的台币。这会促使央行继续维持低汇率，否则赚钱的能力就会大打折扣。
这种双低策略，乍看之下替台湾政府带来的巨大的税收，但是长远来看，这还是好事吗？
作者批评，如果央行的“赚钱能力”也被当成了它的职责，就很像是“被绑住一只手的武
术高手”，原本应该用来调节经济的利率和汇率先被绑死了，就难以对当前的经济状态做
出最佳回应。
后记：复杂经济白话讲
总结《致富的特权》讨论台湾近 20 年来的低利率与低汇率政策。低利率造成高房价和僵
尸企业…等问题，对年轻人产生一股“相对剥夺感”，世代之间的财富分配愈来愈不平等
。而低汇率则造成产业升级不力，也导致低薪资与人才外流的情形，产生一种整体社会内
富外穷的奇特现象。
书中也很仔细描述了央行各种“实际操作”的手法，包含利率的调节、汇率的干预，对有
兴趣深入研究的人会很有帮助。书本的后半段，则提出了对央行过去沦为“一言堂”的批
评和改革声音，包含更透明的议会制度与决策过程，以及更清楚的政策架构。
我认为，这本书很成功地把央行政策的影响，用白话文的方式带进大众的视野。这本书也
让我们理解到，过去这些年来的央行政策，让我们享受了哪些台湾发展的甜美果实，在未
来又可能要让我们承担哪些负面效果。无论你是想参与经济决策和讨论的人，或是单纯关
心自己经济福祉的人，这本书都非常值得一读。