作者：
阙又上
心得：
若未深读内容，我可能又单纯以为是一本在透过股价或是技术分析等讲述台
湾最大股市权重最高的台积电，但阅毕之后我才理解这不是一本单纯讲述台
积电与股市的书籍，而是透过台积电窥探关于企业本质以及历史演进的一本
心法。
台积电的过去与现在
回顾历史，台积电的诞生与国家政策密不可分，蒋经国、孙运璿、李国鼎、
俞国华等人的奔波与努力，让台积电在一个转型的时代诞生。书中概略地说
明台积电的初期发展历史，我才了解到台积电的成立有一部分来自于当时政
府的要求以及国家政策发展所需，也刚好张忠谋在德州仪器的落难台湾才有
机会迎来张忠谋引领台积电走向世界。在这当中令我最好奇的是曾经行政院
的国发基金持有台积电48%的股权，但时至今日已仅剩6%左右，基于这近三十
年的仅剩原始八分之一的落差，让我翻阅资料。原来当初的飞利浦运用选择
权逐步买下国发基金持股，加上国发基金自身获利了结与台积电在早期配股
稀释股份，才让这巨大的落差发生，但这6%仍是台积电单一持股的最大股东
。而台积电早期的筚路蓝缕，我想就我这一代的未进入投资市场的普通人，
对于台积电的认识是在2010年与2015年开始进入脑海。2010年张忠谋从退休
后再次接掌台积电，并扩大资本支出用于研发下一代新制程；2015年苹果同
时采用台积电与三星的A9芯片引发了芯片门事件。这些事件过后，我才开始
理解到“护国神山”努力不懈带来的声名远播。时至今日，台积电已成世界
科技进步不可或缺的要角，回顾过往若非台湾当时一群仍为台湾思考未来的
前人，而我们又如何在此时享受成果？对比如此的国家政策实属可惜。
台积电的隐性风险与未来优势
综观一点股票，纵使跌倒谷底，仍要找寻可能的反弹机会。反之，纵使引领
台湾市值，稍有不慎也足以滑落谷底成为壁纸。在不管任何一个标的“长期
投资”的角度下，我认为都必须先观察风险才能判断是否能长期持有，如同
五洲制药：先研究不伤身体再讲求效果？？？而书中作者提及了三个应该关
注的风险成因。
制造与技术是否保持领先：
在越来越高资本资出的研发费用以及越发困难的技术钻研，台积电在世界的
领先地位是否还能处于“微小”的领先态势？时今强劲的对手三星正在不断
近逼，而英特尔也欲买下其他半导体厂开始即直追。加上摩尔定律已经走到
尾声，又有什么方法能够延续摩尔定律会是再度开启新技术的篇章，而台积
电能否持续在浪头上前进，这是一个需要斟酌的风险存在。
接班人是否能再创奇蹟：
2018年张忠谋正式告别台积电，我们曾经“想像”的日子来到眼前，从2010
年交接失败的案例当中，张忠谋建立了双首长制布局接班，而在魏哲家与刘
德音的带领下，在更加扑朔迷离的局势以及发展中，两位接班人的每一个动
作都连带影响着台积电的每一步，在张忠谋的领导下台积电不是没有担忧，
只是人们“大致完全”张忠谋的判断，而两位接班人如何升华到这个境界，
是个长期课题。
与中美共舞：
2018年打响的贸易战再到2020的华为禁令使台积电损失一半的客户，虽说别
人台积电丢的单永远会有别人接起来下订。但芯片这个世界必争之品加上台
积电的技术领先，难保中美不会在此多方“交涉”，且中美台三方特殊情境
，台积电无法不随之起舞。2020年底的亚利桑那5奈米设厂，我想便是中美角
力的其中一环，响应美国制造的口号另一部分更是将台湾的生产风险降于最
低。若是连研发都远离台湾，这才是最可怕的警讯。
说完了疑虑，该是来审思台积电处于领先地位所拥有的优势
技术领先：
自2015年A9芯片门事件后，台积电便一直与苹果保持着良好的客户关系，基
本上苹果都会用上台积电当时最强的制程所制造出来的处理器，所以刚刚所
顾虑的技术领先若是能持续维持，仍是台积电强大的优势所在。2021年第二
季法说会台积电表示关于三奈米制程将延后半年，而竞争对手三星则需要延
后一年，从此能看得出台积电与三星在同级别制造技术的差异与竞争力不同
诚信与忠诚度：
张忠谋曾经说过，那些因为价格离开台积电的，总有一天还是会再回来的，
所以看得出来台积电的。如同作者在书中所举例的美发店，我们大部分都会
去我们所信任的美发师的店里处理头发，应用在半导体的市场竞争中也是如
此，职场上我们也会将一些困难的任务或是公事交付给最有能力的职员，而
台积电的员工也表明有时客户会将最难处理的订单交给台积电，只因为信任
台积电能完成这份艰难的任务，这也是忠诚度所建立起来的优势。而台积电
的诚信也是另一个强大的优势，抑或是一种深植企业的文化根基，接下的订
单努力完成交付客户，如同以前的加工出口出大家拼灯夜战只为交出订单一
般。
服务导向：
若是技术已经领先，还要持续进一步取得获利，那么从单纯的制造转型成为
服务与制造是技术力已经登顶后能发展的方向。作者在书中提及，台积电为
了取得苹果的订单，派了一组团队前往加州与苹果一同设计并排除制造专利
问题，看得出来已经不是单纯的由对方制定规格后制造，而是与客户一同协
助研发，完成后进行制造。而台积电众多客户又如何能互不影响彼此的专利
更是一大课题，台积电从服务面解决了这个问题。
未来科技需求：
未来的科技想像，电动车、物联网、数据分析、即时串流都仰赖更高效的晶
片进行处理后提供人类更好的生活，时代的进步迫使人类需要更快更强更小
的芯片，而这个无法逆转之旅程，能做出更好更棒芯片的台积电正站在优势
的山顶中持续进步自己并让世界透过台积电取得更好的发展。而此一优势便
是台积电优势所在。世界的演变已经脱离不了科技的使用，而对未来的想像
与实践是台积电能着墨并取得更多获利空间的地方。
台积电财报的学习
我觉得本书最有趣的地方是作者花了32页带领读者解析台积电财报，而张忠
谋则告诉大家“财务数字只是结果不能反映企业竞争力”。没错，企业文化
、诚信、领导者特质并无法透过“量化”反映在财报上。对作者而言，财报
如同一张寻宝图，若能从中发现数字所带来的背后意义，会比等别人报名牌
来的更加有用，而这个课题也是自己正在练习的课题。书中有一句富饶意味
的话：“穷人看涨跌，富人看趋势”。而财报正是一段时间的累积萃取后的
结果，能提供过往的实际结果，更能引领投资人理解这间公司的未来方向。
若能理解长期发展趋势，短时间的涨幅更无法影响投资人，正如同查理蒙格
好好睡觉一说。
财报也能理解关于获利后企业如何运用资金。作者有说明通常企业会有五个
方法：“发放现金股利、买回股票、并购企业、研发、扩大产能。”而台积
电比较常使用发放现金股利、扩大产能与研发。可以看得出来台积电正运用
自身的获利逐步让自己变得更加强大，扩大护城河的优势。投资是一门技术
与艺术的结合，在相同的数字每个人都会有不同的解读，如同我们对于蒙娜
丽莎也各有各自解读的美。如何在投资漫漫长路上稳步前进，是自己持续研
究的课题。