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“非理性效应”的作者Daniel Crosby是一位心理学家斜杠金融专家，擅长用心理学的理
论讨论投资。这本书虽然是在探讨投资的心理，读者也可以把他当讨论决策心理的书。书
分为三部分：壹、从社会学、心理学了解人的限制。贰、讨论影响投资行为(决策)的四个
心理倾向，还有怎么克服。参、如何建立自己的投资组合。因为我自己也是心理学出身，
倾向用比较简单的例子来让大家认识这本书。如果想知道更细节请阅读原文。
壹、如果不先了解人，就无法了解市场。
一、建立叙事的能力
人类与其它动物的不同就是可以建立叙事，有共同的信念。例如动物无法理解货币的存在
，但只要所有人都相信货币有价值，货币就有价值。连恐怖份子都相信美金的价值，他们
可能会烧美国国旗，但拿到美金依然笑呵呵。所以金融市场的价值，是大家集体想像出来
的。
二、大脑又老、又饿、又不耐烦
我们大脑的容量从十五万年前到现在没有太大变化，但现在的世界跟十五万年前相比复杂
太多。大脑也是身体中最耗能量的单位，而且不利做冲动控制，比较注重短期的成果。
三、压力会影响决策
根据叶杜二氏法则(Yerkes-Dodson law)，压力过低太无聊，或是压力太高很焦虑都会影
响行为表现。压力适中才能有最好的表现或决策。所以尿急的时候，不要买卖股票喔。
贰、四种对投资不佳的心理倾向
一、所信即所见
一般都认为人可以客观分析事实，但通常的情况是先相信一件事情后，再只去看支持这件
事的证据，反对证据完全忽略。而且如果自己信念被打脸，通常不是认错，而是更认为对
方有错。政治上有偏见，最多是投错人；如果投资有偏见，就是跟自己的钱过不去。例如
认定某股一定V转，无视所有不利的讯息，就会失去停损机会变成大赔。
可以怎么做？
承认自己的无知。其实购买ETF就是承认自己不知道什么股票会涨，所以分散各买一点。
可是这个承认自己不知道的行为，反而是最稳定获利的方式。
二、保守不愿改变
人倾向不要改变，例如选举的时候，争取连任的人当选机率比较高，因为大部分没有政党
意识形态的人，不会有特别想改变。又可口可乐曾经研发出新的更好喝口味，虽然盲测的
时候受试者比较喜欢，但正式推出后，就是无法卖得比原本口味好。你可以把人类想成懒
懒熊，能躺就不坐，能坐就不站。人是不爱变动的。
可以怎么做？
因为保守，一般人倾向只买自己国内熟识的股票。以台湾为例，做台股的人其实知道台股
是浅碟市场，很容易被热钱炒高。大家都知道美国公司有竞争力，但有多少人会去买美股
呢？甚至放眼世界买个VT(全市场ETF)？
三、对故事敏感，对机率不敏感，且易被噪声影响
在911发生之后，许多民众减少搭飞机，变成长途开车旅行，风险专家估计911一年后，因
转为开车旅行的死亡人数，几乎是911事件死亡的一半。人们在911之后，造成心理非常大
的影响，不会想到恐怖攻击或飞机失事的机率很低，远比开车安全。现在因为资讯量太多
，到处都是消息(故事)，太多无谓的消息就是噪声，会让投资人忽略其实长期而言，股市
上涨机率总是比较高。
可以怎么做？
不要看新闻投资，免费的资讯已经转过好几手，该赚的人已经赚饱了。有耐心，长期投资
可以避免很多短期噪声的影响。之前新闻报导有个上校落跑到中国，他20年前买的台积电
买500万变成1.25亿。有时候最简单的方式(买了就忘记)，就是最好的方式。
四、情绪先于理性
很多人开车可能有这样的经验，被后面的车按喇叭觉得不高兴，但事后想想才觉得自己真
的有错(例如亮绿灯了却因为分心没开动)。情绪都是比理性分析先来的，而情绪容易影响
判断。史丹佛大学曾实验找了大脑情感区受伤的人和一般人比赛赌博，结果一般人遇到挫
折就更小心不敢冒风险，脑伤的人反而赢比较多钱。
可以怎么做？
正面理解你的情绪，不想要打败或压抑他，才容易从情绪中平复。作者建议用沉思冥想来
放慢思考，还有减低焦虑。另外可以建立一套规则(也就是纪律)，作为投资判准，例如我
只要亏10%必定停损。用规则将行为自动化，而非每次判断，可以减低情绪的影响。
参、建立行为投资组合
作者并未明示资产要如何组合(例如股票几%，现金几%)，而是提示一些建立投资组合的原
则，供读者自行运用。作者提到“反身性”这个观念，可以理解成恶会加倍，善也会加倍
，例如庞式骗局吸引了投资人的钱，让局外的人以为公司真的有赚钱，从而吸引到更多资
金；生活中的例子夫妻如果常吵架，这次的吵架又可以当下次吵架的原因，愈吵愈凶。但
这个过度的回馈有一天也会崩溃，例如骗局被发现，或夫妻离婚。市场中涨得很凶，引起
股民追高；或是因为大跌造成恐惧的杀低，也是很典型的反身性例子。
作者认为可以结合价值投资以及动能投资，理解反身性，投资一些被不公平评价而惩罚的
股票(被杀得太低)。恶性循环结束后，就会转变为善性循环，股价慢慢回来。作者建议打
造一个兼俱主动及被动的投资组合(原话是多元分散与信念并存)，建立纪律，并为泡沫做
好准备。
肆、小结
第一部分对人类的心理学、社会学的介绍其实太少，而且对投资较少直接的影响。如果对
第一部分有兴趣，建议直接阅读哈拉瑞的“人类大历史”。
这本书我觉得最有价值是在第二部分，书中有非常多细节，值得花时间阅读。如果大学唸
心理系，那些知识大概在普通心理学及认知心理学都学过，但作者将他应用在投资上面。
作者推导出来的结论，其实就是初学者学到的投资常识，我们阅读原文可以得到的，是这
些结论的推理过程。
第三部分建立投资组合的部分，觉得作者在赶稿，不像前面的章节逻辑清楚且在章节后提
供摘要。他认为提出一个综合价值投资与动能投资的方法，但并未说明清楚，也没有举实
际的操作例子。但我至少建立一个观念，就是可以想办法同时运用价值投资与动能投资，
得到更大的绩效。这是我后续打算再找资料研读的部分，如果有相关的书单欢迎推荐。
推荐星等：3.5/5 ★★★☆