客户延后决策、美超微下修财测，陆行之 3 问题示警“AI 供应链当心爆雷”
https://technews.tw/2025/04/30/supermicro-updated-2025-q3-financial-results/
AI 服务器大厂美超微电脑（Super Micro Computer）周二（29日）公布 2025 会计年度
第三季（截至 3 月 31 日）初步业绩数据，并以客户推迟平台决策为由，下修第三季（
1-3 月）营收及获利展望，盘后股价应声下杀。对此，前外资知名分析师陆行之也提出美
超微财报中背后所隐含的重点。
美超微大砍 2025 年第三季财测，销售预期从 50-60 亿美元降至 45-46 亿美元，EPS 预
期从0.36-0.53 下调至 0.16-0.17，比彭博社分析师预期的 0.48 还低，毛利率也较上季
下跌。美超微指出，第三季期间客户延后平台决策，使部分营收递延至第四季。此外，第
三季 GAAP与Non-GAAP毛利率预估值比前季低 220 个基点，因为该公司对旧世代产品增列
库存准备金，以及为了加快新产品上市而产生了加急费用。
陆行之指出，美超微没说明是哪间客户砍单，是单一客户还是所有订单都被延后，又或者
是公司暂时拿不到新产品 B200、GB200，而旧产品卖不出去。此外，美超微也没有提到财
测下修，背后是否跟 H20 无法卖给中国客户有关，因为美超微比较少找台湾厂商代工，
“连 NVIDIA 在第一季都认列 55 亿损失，还是转卖到敏感地区的 AI 服务器被美国政府
截断了？”
陆行之认为，这是否意味其他 AI 服务器供应商会爆雷？但他查了一下台湾 AI 服务器供
应链，广达、纬创、纬颖第一季季增强劲，跟美超微状况比较类似的是营收季减21%的英
业达，以及季度没成长的技嘉。
但陆行之指出，英业达不帮美超微代工，主要帮惠普、DELL、联想、Google、微软、亚马
逊代工，而 Google 上周公布季增 20%、年增43%，其资本开支 172 亿美元仍然强劲，另
他怀疑“难道是一些CSP（云端服务供应商）最近会宣布砍资本开支吗？”
近期业界消息来源传出，亚马逊跟进微软已暂停部分机房托管（colo）租赁协议，外界担
心是否为 AI 扩张放缓的迹象。富国银行（Wells Fargo）认为，Meta、Google 和
Oracle 等三家业者仍然活跃，NVIDIA 的活动水准也维持高档，苹果也公开表示未来四
年将大幅扩建其资料中心，推测更可能是遇到消化期，待6~12 个月后超大规模业者便会
再次开始寻找新容量。