暴雨中的避风港 T50反1反分割有什么好？
2024.08.09 12:24 工商时报 李正杰 https://tinyurl.com/2a8glzp2
台股8月2日、8月5日连续两天大跌，市场资金涌进反向ETF避险，元大台湾50反1（00632R）
暴量上涨，甚至在8月5日攻上涨停价位，成交量突破百万张。然在此同时，元大投信公告元
大台湾50反1启动反分割作业程序，一旦决议通过且完成，将会是台股史上第一次进行反分
割的ETF。究竟什么是“反分割”？元大台湾50反1又为何要“反分割”？对投资人有什么影
响，要怎么看待？
台股史上首次ETF反分割 启动
台股近来连日暴涨暴跌，牵动投资人敏感神经，在这段期间，元大台湾50反1（00632R）吸
引众人目光，接连几天暴出50万张以上的大量，甚至在8月5日的成交量突破百万张，荣登台
股之冠。不过，元大台湾50反1不只在成交量这方面拿第一，也很有可能在不久之后成为台
股史上第一次进行反分割的ETF。
元大投信8月1日公告，为使基金净值回归至市场习惯交易区间，并使市价更贴近基金净值波
动，维持长期可交易性，元大台湾50反1预计于10月17日召开受益人会议，决议是否进行反
分割作业。
所谓ETF分割，意即将1受益权单位分割为数个受益权单位，分割后已发行受益权单位数按比
例增加，每单位净资产价值按比例减少。反之，ETF反分割，则是将数个受益权单位合并为1
受益权单位，受益权单位数减少，每单位净资产价值等比例增加，总资产数不变，投资组合
内之标的及其权重不受任何影响。
元大台湾50反1于2014年10月与元大台湾50正2（00631L）同步挂牌上市，是与元大台湾50（
0050）搭配的杠杆、反向型ETF，提供持有人短线避险操作工具，随着台股前段时间节节高
升，元大台湾50反1的股价、净值同步下滑，至8月7日为止，每单位净值为3.61元，离发行
价20元愈来愈远。
元大投信表示，若执行反分割议案通过，元大台湾50反1将以受益人会议当日收盘净值为基
准，采回到发行价20元以上的最小整数倍为反分割倍数，进行每单位净值与持有股数的调整
。例如，当反分割倍数为6倍时，每单位净值会乘以6，而持有股数会除以6，依此类推。
在反分割作业完成后，每股净值与市价上升将同步缩小买卖价差，现行上市ETF买卖价格未
满50元时，采0.01元为升降单位，因此在同样的升降单位下，每股市价较高的ETF，所对应
的买卖价差比例较小，可更贴近净值走势表现，进而降低潜在交易成本。
降低交易成本与存续 反分割的必要性
ETF执行反分割，一方面可以降低交易成本，实务上证券商对投资人每笔交易设有最低手续
费门槛20元，以交易台股手续费千分之1.425计算，投资人不论交易股价为2元或是14元的
ETF，所需的交易成本一样，因此ETF反分割机制可有效的降低投资人的交易成本。
同时ETF为在交易所买卖之基金，与共同基金不同，是以市价交易，而非净资产价值（即净
值），因此买卖价差将影响投资人交易，买卖价差愈小，交易成本就愈低，反分割后的市价
可准确反映净资产价值波动，有助带动流动性。
而当ETF价格过低，投资人交易此商品将更为容易，可能引发市场过度投机之买盘，反分割
可避免价格过低导致过度的投机买盘。
在集中市场上市证券最低价格为0.01元，且依规定，期货信托ETF最近30个营业日平均单位
净资产价值（NAV），较其最初单位净资产价值累积跌幅达90％，须终止信托契约，投信公
司执行ETF反分割机制，也可以避免ETF达到下市清算的门槛。
国外行之有年 台湾逐步接轨
ETF分割与反分割机制在国际市场行之有年，Vanguard S＆P 500 ETF（VOO），为追踪S&P
500之原型ETF，也是全球规模第二大之ETF，规模约新台币35兆元，该ETF于2013年10月进行
反分割，公告后日均成交量上升66%。
反向ETF则有ProShares放空型纳斯达克指数ETF（PSQ），为维持产品存续曾两度进行反分割
，显示反分割是放空型ETF为达到长期运作目标会采行的交易方式处置。
而为交易机制与国际市场接轨，台湾证券交易所在2021年修改相关规章，自该年6月30日起
，开放基金公司可视ETF情况，依基金信托契约及召开受益人会议，执行ETF分割或反分割机
制。终于在3年后，元大台湾50反1踏出了第一步。
目前与元大台湾50反1情况相似的反向ETF还有富邦台湾加权反1（00676R）、群益台湾加权
反1（00686R）、国泰台湾加权反1（00664R）等，净值大多落在2至4元间，其中富邦台湾加
权反1近日也进行修约公告，增加反分割条款，后续动作受到关注。
紧订作业流程 确保权益不受损
在执行ETF分割及反分割机制时，需于初级市场停止申赎、次级市场停止交易五个营业日，
于暂停交易期间，若ETF净资产价值大幅变动，投资人有无法及时了结部位之风险，对其权
益有重大影响，故须经受益人会议同意，始得办理ETF分割及反分割事宜。
考量ETF分割及反分割旨在调整ETF价格，回归至初次挂牌价格以利投资人于次级市场交易，
为维持商品价格之延续性，故恢复买卖的交易价格以停止买卖前一日收盘价计算。
ETF分割机制不会产生畸零受益权单位，惟ETF反分割机制会有畸零受益权单位产生，故投信
公司将以ETF单位净资产价值，计算应返还之现金退回给投资人。
为召开受益人会议须制作受益人名册，须于会议召开前办理停止过户，另停止次级市场交易
前，也须融券回补及强制还券，以确定实际参与ETF分割及反分割之受益人名册，故投资人
应特别注意基金公司执行ETF分割及反分割作业期间之交易风险，ETF分割及反分割之融券及
借券相关交易作业时程。
以元大台湾50反1这次的反分割议案为例，元大投信在1日公告后，9月9日停止融券卖出，9
月12日为最后买进日，9月16日为最后过户日，9月23日寄发开会通知书予受益人，9月24日
至10月14日收受表决票，10月17日召开受益人会议，10月18日公告受益人会议决议结果。
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心得 :
其实全球股市虽然有波动 , 但拉长来看都是往上的
台湾50反一 当初发行价20 , 现在只剩 3.59
因为价格太低 , 元大才想反分割
10月18日就会有结果
反分割就是股数变少 , 价格上涨
大家赞成反分割吗?
个人是赞成的
我怕到 2030 , 股价剩 1元