大家好
台股昨天吵得最凶的就是南山了
今天盘面不意外的润泰双雄又跌停了
至于影响到底多少
小弟这边也发表一下浅见
由于非会计本科生，单纯以曾经是保险从业人员的角度分享，
然后撇除我曾经是股东的角度，假设我都没有买过这个公司现在看到事件开始研究
我会怎么样的时间点介入以及原因
用词可能很不专业
请见谅
我们先知道，金融业本身就是‘高杠杆的产业’
也就是，股东们出资100亿开了一间银行之后，会吸引大家来存钱，一段时间以后，整个
银行帐上的钱可能有1千亿了。
这个时候，我们就会说银行资产1000亿=900亿负债+100亿权益
银行答应给存户的利息假设平均是2%，她只要把这些钱借出去放贷，赚取超过2%的利息，
她就能赚到钱了。
但是因为会有人借钱不还，所以利息整体还要考虑呆帐的可能，会再拉高一点点。
同时，央行也会害怕，银行如果都放贷资金出去，存户要大额领钱，银行是否会面临现金
不足的状况等等问题，会导致挤兑风险，因此银行要把一定比例的钱放到央行的存款准备
金帐户去，不能动的。
然后，银行假设一开始有1000亿存款，200亿放在央行的存款准备金帐户，剩下800亿可以
放贷
但是这800亿的放贷对象很可能是为了买房子，建商的帐户也都开在银行，所以可能
小熊买房子和银行贷款1000万，钱给了小慈建设，小慈建设又把拿到的钱存回银行
这时候银行是否能再把这笔钱无限放贷出去呢?
答案是不行!
只能打个8折放贷出去，所以喔此类推
1000亿存款带来的贷款成数最大可能是1000亿+800亿+640亿+…..一路下去。
这也说明，为什么央行宣布‘降准’就有媒体开始说，总共会有多少钱释出到市场刺激流
动性的原因。
那这种生意好不好赚呢?
当然好赚啦!
大家想一想，
你是股东，你只拿100元出来做生意，剩下900元是别人拿出来的!
而且这900元几乎没有成本(低利率环境)
所以你如果有办法把这1千元都创造4%的收益，你一年就赚到40元!
假设你只答应给存户2%利息，那么你就赚了22元了!
等于你一年报酬率有22%
这也就是为什么，金融业都不想去赚大钱的原因，因为他们的小钱经过杠杆魔术就变成大
钱了
他们只需要赚取‘稳定的钱:买房收租啦、买债存股啦…’
大家未来投资金融业的时候也可以关注他们的ROA和ROE(ROA就是1000元资产赚多少，ROE
就是100元股东权益赚多少)
上面说了银行的好处，也说一下她背负的坏处
因为钱大部分不是你的，所以你必须被高度监管，要做什么都要和政府报备取得许可。
因为你不知道什么时候会被大额领钱，你每年的获利不能都配发给股东，只能配发一定比
例。
股东拿出来的钱和存户的钱必须维持一定比率以上，不可以都是存户的钱，所以当投资失
利、贷款收不回来等等情况时，政府会要求增资来让股东也多扛一点风险，降低杠杆。(
称为资本适足率)
所有银行业每年提交一点保护费给政府，出事政府都底
以上说了这么多银行的故事，那保险呢?
简言之就是比银行更严格、更要求的执行上面几个限制!
为什么?
因为保险公司的资金流入流出的时间很长!
可能今年缴的保险是预备几十年后身故的理赔!
所以保险公司可以安心稳妥地使用这笔钱更长时间!
那谁来保证几十年以后保险公司仍然能有偿还赔付能力呢?
政府就比需出面给保险公司更加严格的限制
要做什么一定要政府许可，管理比银行更严格。
配息基本上不太允许，或比例极低。
帐上资金不足要快速增资，资本适足率更为严格。
所有保险业每年提交一点保护费给政府，出事政府想办法找另一家保险业都底。
大家对于保险业有认知之后，再来我们了解一下台湾的证券交易法
台湾的上市公司一股的面额是10元
台湾的上市柜公司净值<10元会很麻烦
台湾的上市柜公司净值<0会需要被清算
保险公司大部分钱是借来的，加上南山是未上市公司，润泰全认列南山价值是用净值而非
股价
保险公司净值本来波动就大，因为高负债比加上大部分负债都拿去买债券了。
美国国债殖利率从年初1.5%升到3月底是2.32%，6月底是3.02%
假设一档每年配息3元的10年期美国国债，
年初的价格是114，3月底的价格是106、现在的价格是100
所以如果资产2022Q1相对2021Q4减少7%的话
其实2022Q2相对2022Q1只减少5.7%
没有市场上说的那么夸张!!!
债券价格本来就会提早反应升息，所以3月已经先跌了，不能说5,6月升息比较多就会造成
债券价格跌比较多!
BUT保险公司不是只有买美国国债，还有公司债和股票，股票Q2跌的比Q1多，所以我估计
如果Q1金融商品投资的资产减少7%，Q2应该是6%
南山人寿110年底净值5115亿，111年3月底净值为3235亿
但是南山的资产是从去年底的5.289兆降低成5.197兆
其中按公允价值衡量之金融资产少了963亿
现金少了300亿，应收帐款少了210亿
按摊销后成本衡量之金融资产多了410亿
几个大项目加起来少了1千亿，然后保险负债多了900亿加起来约一千八百多亿
这个部分牵扯到比较复杂的会计这边不去细细讨论，但仔细来看
Q2资产缩水的幅度应该会小于Q1才对，所以新闻说Q2会缩小到净值变成负值我觉得不用担
心
https://imgur.com/wt0naQF
但润泰全的状况则是比较复杂
以上几点搞清楚了之后我们就可以来看润泰全了!
润泰全股本73.43亿，净值83.57元，也就是净值价值613.6亿元
因为润泰全综合持有南山26.62%，所以光南山占资产就861亿了，表示它的其他资产是负
债250亿!
坦白说，如果南山这861亿没了，它连负债都还不出来……
若Q2南山资产少1500亿，润泰全会需要认列约400亿净值减少，剩下213.6亿
净值约剩下29元
因此，润泰集团表示他们要用别的会计方法评估手上不动产的价值
这又是什么意思呢?
我这边用一个不精确的比喻
我30年用投资公司在青埔买了一块1000坪的地
，一坪5万块钱，经过30年，上面已经都有租人了，他们的租金目前一个月就100万，等于
我当年5千万买的地一年可以帮我赚1200万，报酬率24%，但重估之后，目前一坪可能上涨
到50万了!
我的资产不再是拥有5千万的土地而是5亿的土地，但我财务报表上面的报酬率就下降了。
这些财务上的东西对这间公司经营上有没有影响呢?
答案是完全没有
但是对于股价影响可就深远了喔!
股票投资里面，资产重估一直都是大家去寻找下一个大爆发很爱的题材，很多金控股或著
资产股都有这种特性，几年前大同企业之所以引人垂涎，也是因为他当时的股价没有反应
它的土地价值，公司也没有想要去重新估计。
润泰全这样处理完之后是否就能够解决问题呢?
我们可以看一下润泰全目前的土地资产
所以如果单纯用土地来看，依照他自己估计的市值，它可以拉升47.45亿市值
加起来的话净值会变成35元。
扣掉Q3会配出5元，Q3净值是30元。
加上考虑恐慌跌价，2字头的润泰全是有可能的。
https://imgur.com/CBdUGAc
如果前提是相信润泰全球不会下市
那只要有耐心其实润泰全球还是有机会的投资标的。
以上是小弟针对润泰全公司以及保险业的一些看法
给大家参考囉