差不多又到了一年两次的空头时间。写一下。
# 市场的费用
我非常喜欢 Morgan Housel 去年出版的 Psychology of Money。里面谈的不只是投资，还有很多跟钱相关的看法。非常推荐。
其中第15章说到进入股票市场的费用到底是什么？是跟券商下单的手续费吗？不是。
只要进入股票市场，想在里头赚到钱的人，都必须付出一笔费用 - 这笔费用叫市场的波动 (Volatility)
每个人都想在市场赚钱，但很少人想去付这笔随着投资而来的费用。所以才会有各种名词：停损，停利，技术分析，高点，低点。今天跌了，我明天该怎么办？明天涨了，我后天该做什么？
在书中他提出我认为一个很有智慧的想法。
为什么大众心理会去避免市场波动，在市场下跌时想停损，再低接回来。在感觉价格太高时卖掉？原因是因为我们把波动看成是“惩罚”而非“费用”
想像你今天带小朋友去游泳池玩。泳池跟你收两百五入场费。你如果想进去玩，就不会在那边等说“欸好贵喔，是不是明天再来”，钱掏了就进去玩。因为你心里知道这个是入场费，该付就是要付。
但当股市下跌或短期走势跟我们想的相反时，我们心理上却认为这是做错事的惩罚：“早知道我上周就不要进场！”
要握得久，就不能把市场的波动看成是做错事的惩罚。这是投资人必须缴的费用。
如果我早点学到这件事，就不会犯下过去很多时候做出多余操作的错。
道琼指数在 1928 创立以来，如果你换算他的年报酬率，差不多是 6%。如果在两万多个交易日中，一位长寿投资人刚好错过其中 20天涨得最多的那些天，年化报酬会只剩下 2.5%。这是80年翻116倍跟翻7倍的差距。
# 能走得长久的策略
在 Nassim Taleb 的 Antifragile 里面有一段话我觉得很有趣：通常你觉得最糟的时候，事情还会变得更糟。
那是不是该出场？我持否定看法。
我不知道明天会下跌还是上涨。真的完全不知道。也不知道一周后会上涨还是下跌。但我把时间一拉长看，就会发现手中好公司的价值一直在往上。
如果我今天买股的策略是“抓波段”，需要猜对低点买进，猜对高点卖出，那无法抓住短期变化的我保证亏到死。所以对我来说，唯一好的策略就是在高点买进，甚至股票创新高时买进，还有把握能继续成长的，才是好标的。
我现在手上的公司全部都符合这个想法。
唯一会变动的情况就是找到更好标的。
# 对手上公司的看法
1 APPS
很多人问他下季展望的305Ｍ超低是怎么回事。你如果从去年就有在追就知道这根本没什么
扣掉上季APPS(含Mobile Posse，不含最近并购营收）的过去四季
以实际财政年度看
2021 Q1 实际 59
2021 Q2 展望 60 实际 71
2021 Q3 展望 73.5 实际 88
2021 Q4 展望 82 实际 95
有没有发现他们展望都给超级低？几乎都是跟上季持平。这会影响长期报酬率吗？不会。
所以这季管理层展望给低根本不是问题，没在跟的才会觉得怕。我对公司的信心来自于实际数字而非这种估计。
当然是希望公司下一季继续保持高成长。对将来的信心取决于成长率。
CEO三周前有说目前公司没有任何逆风。到时看就知道是真的还是在吹。
2 UPST
上面 Nassim Taleb 说觉得很糟的还会更糟，我认为这种让你下巴掉下来的公司刚好相反：虽然已经很高期望，但反而有机会再让人下巴再掉下来一次。
它跟Zoom已经扩展到无处可去不同，市场还很大。继续持有。
3 SQ
最近没新闻，但从并购 Afterpay 的 280 一路跌到剩 225。公司前景完全没变。单纯市场波动。我看法不变。这种公司就是标准的你错过他狂拉的几天就会影响长期报酬。我去年在他187时有说三年后回来看，会觉得187超级便宜。目前保持同样看法。
在财报季以外没有大新闻的涨跌，都是和公司内容无关的市场波动。会实际影响对公司看法的，只有实际营业数据和生态圈内的变化。
之前 APPS 跌到 48 时一堆妖魔鬼怪跑出来吓人说会跌到 30，20。投资时还是要有自己的看法才不会被网络上嘴砲牵着鼻子走。
# 年报酬率
今年最大的两个错误我在上篇已经写过了。周一收盘时我今年的收益是+15.4%，去年七月发
APPS文开始时到现在是+119.6% （都是 time weighted return)。今年年报酬率明显不如去年。
我认为看YTD （year to date) 回测可以。我也没在怕贴出来给大家检视。但要注意不要因为没有特别意义的日期段来影响自己的心理和操作。为什么抓报酬率一定要是一月一日到十二月三十一日？
之前有读了一篇也是Morgan Housel的文章说，指数投资人最爱引用的学术研究之一，就是专业基金操盘手的年收低于指数基金年报酬。但你如果把这些学术研究拿出来仔细看，会发现他们往往都是抓一些很奇妙的时间段落。如果一名基金操盘人生涯有 20 年，这些研究常常都断章取义去抓其中五年。他发现如果你把时间拉长到生涯，还真有不少基金操盘手能打败大盘。
YTD 其实跟棒球说打击率高于三成一样。为什么是三成，而不是二成八五？这些标准都是很随便的。不要因为追求年报酬率要是几％ （阿我今年亏钱，所以我要在年底把他赚回来）就去做出和正常投资策略相背的操错。像是跑去买短期 call 还是开 margin 想把他捞一笔回来。