1.原文连结：
https://www.businessweekly.com.tw/magazine/Article_mag_page.aspx?id=69349
2.原文内容：昔日鸿海、英业达争抢的益通，股价剩近3元
做大、求快竟害股王退场 太阳能业亏千亿启示
太阳，也有黯淡无光的时候。4月下旬，不堪亏损的太阳能厂益通，宣布退出太阳能事业
。台湾昔日的股王，股价高峰时曾达1205元，现在只剩2.85元，跌到剩千分之二。
它，曾是台积电、联电、台达电、英业达等大厂最有共识布局的产业。但十年来，台湾光
是七大太阳能电池厂，累计亏损就超过660亿元，若再加上上游太阳能多晶硅厂，台湾太
阳能业亏损早已破千亿元。
吊诡的是，今年全球太阳能需求还在成长，预期新增并网量还将创下历史新高。
“这产业，最早是欧洲公司出局，后来美国厂、日本厂也都出局了，所有曾经的世界第一
都不见了。现在，台湾也要出局了。”昱晶前总经理、现任联合再生执行长潘文辉说。
为什么台湾跑得快、有技术、深信规模经济，在这场赛局中反而成为败因？商周团队访问
4个该产业的总经理、董事长，梳理出这场十年警世录。
益通董事长：
进来前不知道，进来后才知……是烫手山芋
股王益通的起落，其实是这产业最极致的缩影。
时间回到2011年。1月27日一场晚宴上，有科技业“小孟尝”之称的英业达会长叶国一拍
板，确定该公司以每股22元、总价50亿元的认购价，从鸿海手中抢走太阳能厂益通的经营
权，会场响起如雷的欢呼声。
益通曾在2005到08年，连续4年每年赚逾一个股本，2006年挂牌上柜，股价更一路冲到
1205元，荣登股王。拥有好技术加上产业前景鲜明，让益通创办人、即当年的董事长吴世
章，集媒体光环于一身，公司市值最高时达三百四十亿元。
2011年，英业达购并益通，进去后却发现，“问题比同业更复杂！”当年被英业达从联电
找来的现任益通董事长温清章说：“有媒体用‘烫手山芋’形容，我觉得满符合的。”
先谈产业基本挑战。2006至08年间，市场前景大好。然而，太阳能上游材料多晶硅厂商，
对扩产却极为谨慎，导致在需求最“火”的年代，晶硅严重供不应求。
在谁能掌握料源，即能快速出货的竞争逻辑下，包含益通在内的众多电池厂，纷纷向上游
材料厂，签下少则5年、长则10年的长约，这些合约除了保价保量，还要求得预先付款。
这种签长约的概念，其实在半导体业很常见，如台积电也会跟材料商签长约。
茂迪总经理叶正贤回忆，当年投资法人最关心的问题都是“公司最近有没有签长约的机会
？”如果有，“隔天股价就咻的飙起来。”
2006年，原本要和茂迪签订长约的全球前五大硅材厂MEMC，因价格因素转而和对岸的无锡
尚德签下60亿美元的十年长约。“这个长约，让尚德产能一举超越茂迪，而茂迪则因为终
止合约谈判，股价连3天跌停。”叶正贤说。
元晶董事长： 硅原料最贵时1公斤 1000美元，现在是十块！
只是，好光景不过3年，保障用的长约变成毒苹果。
2009年，上游多晶硅产能逐渐开出，每年价格至少以20％幅度递减，这些在手的高价长约
，变成极沉重的成本负担。
元晶董事长廖国荣回忆：“07年硅原料最贵的时候1公斤1000美元，你知道现在多少吗？
十块（美元）！”
当时的太阳能厂商，一边手握不合时宜的原料成本，一边，还要应付前仆后继的新进者。
这个行业，几乎没有进入门槛。若一座面板八代厂建厂投资是千亿元起跳，DRAM产业每年
的资本支出可高达500亿元，相较下，太阳能产业在2006年前后，设一条电池生产线仅约3
亿5000万元，而且设备厂还会提供技术。
违背台商过往竞争逻辑的挑战，因此接二连三。
比如说，先进者优势失灵，后进者反而比较占便宜。
之后中国厂大量抢进，一出手就是最新设备。研调机构TrendForce分析师陈君盈解释：“
太阳能（电池）片的技术进步是在设备端，很多时候只要投资了，就可以产出更好的产品
，这时当你不愿意购买（新设备），就会落后。”
新旧设备效率可以差多少？叶正贤举例，2010年买的设备，经过五年折旧后，残值居然比
2015年的全新设备还高。而且旧设备一天的产能若是3万片，最新中国制的设备可以达到
一天12万片，等于高出3倍。
也就是说，好技术也没用。工研院产科国际所经理王孟杰指出，有别于半导体业每18个月
的大跃进，太阳能产业并不存在跳跃式发展。“这时候只要有一个口袋很深的新进者，就
可以马上赶上竞争对手。”
就算你的太阳能电池转换效率比别人好，但在客户眼里，差异并不明显，“买太阳能板的
人会觉得越便宜越好。因为转换效率高，我卖的电也不会变得比较贵。”王孟杰分析。
英业达进入益通后，就因此进退两难。单2011年，居然就有六个长约要履行，“那时候一
进来，才发现至少40亿的预付款还没付。”温清章说。
更惨的是，2014年益通跟原创办人吴世章爆发土地产权纠纷，官司一打5年，成为压垮公
司营运最后一根稻草。
“我们有一大部分工厂是跟他租的，结果他反过来不承认租赁关系，”温清章说，因为这
桩官司，导致益通无法更新设备，生产效率不断落后同业。“想做什么调整都没办法做，
就被卡在那里，到现在5年了！”
茂迪总经理：
购并拼规模，说到底就是犯了“大头症”
一个明明有前景的产业，过去的成功方程式却都失灵，益通停滞不前，更有资源者如茂迪
，努力期望透过购并，希望做大规模经济，但伤害却更大。
“现在回头看，当年茂迪购并联景的决策是错误的，”茂迪总经理叶正贤反省2014年底，
购并联电旗下太阳能电池厂联景光电的决定。“当时联景可以顺利卖给茂迪时，我估计他
们是开了庆功宴。”
时任茂迪执行长的张秉衡曾分析，双方会同意合并，原因之一是，太阳能产业的未来仍将
维持每年两位数成长；第二则是规模经济与大者恒大是趋势。
然而，大家却轻忽了“太阳能产业和国家的电力政策相关，向来高度依赖政策支持，一旦
处在政策变动期，需求瞬间下滑，产能规模越大的厂，受伤就越惨。”叶正贤说。
买了联景后，茂迪的产能扩大5成，但才并进来没几个月，美国把台湾纳入双反对象后（
编按：反补贴、反倾销），茂迪的出海口严重受限，“哇！这么大的产能在台湾，但我们
成本这么高，让你走不出去，麻烦真的很大。”
2016年，茂迪亏损扩大4成达9亿元，2017年，亏损又扩大到30亿元。
“早在我们购并前，投资过旺能的台达电退出了，连投资茂迪的台积电，时任董事长张忠
谋后来都说不再是策略投资，而是财务性投资。其实科技业老前辈都看到这行业不能玩了
，我们却还没意识到，认为可以把别人的厂收下来，要把自己做更大，就是犯了‘大头症
’，只好吞下后来所有苦果，包括亏损扩大。”
联合再生执行长：
台湾不是不努力，但不能再执著于制造思维
一个还在成长的产业，先进投入者如德国龙头QCells与全球第一大的中国尚德，都相继破
产。能存活的，多是新进者，愿意以全新设备直接到当地国家设厂做生意，像东南亚市场
正在崛起，中国许多业者如晶澳，又前进到东南亚。
去年，由3家太阳能厂新日光、昱晶和升扬科合并组成的联合再生能源，也淡出电池制造
。眼见去年中、美、印等国陆续树立新的关税障碍，限制他国太阳能走入，益通更下决心
结束这场复杂性在科技业居冠的战争。
联合再生执行长潘文辉反省：“在中国厂进来前，我们努力的都是技术要更精进，投入研
发做出差异化（提高转换效率）；要靠台湾最擅长的管理能力来降低成本。但我们发现，
不是靠‘技术’或‘管理’好就能赢。”
更深一层看，我们在这场战役一直没看透的就是：竞争力，是相对性，而非绝对性的。它
的权重会依照环境与对手的出招，而不断演变。比如说，技术力在早期是关键，但很快就
不是；经济规模在早期是优点，后期却可能成致命伤，甚至，你跑在越前面，包袱就越重
。
很多惯常思路，都会变陷阱。比如，当初茂迪原本坚持不签长约，但引进台积电的投资后
，半导体业的惯常规则，就推动了该公司签下8年长约，没注意到两个产业技术类似，但
规则天差地别。
如美国维吉尼亚大学达顿商学院讲座教授陈明哲所创的“动态竞争理论”所述，竞争是动
态性的，而你的行动可能又会引起竞争者的反应，保持随时能变的能耐，才能确保生存。
现在，在制造端，台湾太阳能厂的终局几乎底定。瘦身后的茂迪及联合再生能源，也开始
转型投入下游，盖太阳能电厂。
“该打的仗都打完了，说白一点，就是死得不甘心！因为不是我们不努力，或管理、技术
不好，所以台湾必须改变这结构，不要再执著制造思维了。”潘文辉为这场让台厂亏了千
亿的战争，感慨做出结语。
3.心得/评论：想当年我们一起抽签的益通 身边有做股票的都去抽了