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工商时报【简威瑟╱台北报导】
水泥双雄重回镁光灯焦点，摩根士丹利证券将台泥投资评等由“劣于大盘”，一口气调高
为“优于大盘”，推测合理股价估值48元；元大投顾非科技产业分析师李侃奇则强调看好
亚泥后市，给予的推测未来12个月合理股价，也是48元。水泥双雄可否并驾齐驱扬升，成
另类话题。
中美贸易战的外部风险未除，国际资金始终不敢掉以轻心，摩根士丹利大中华区研究团队
针对钢铁与水泥产业进行深度剖析，提出“比你想像还要更具防御性（More Defensive
Than You Think）”的大优势，在台湾相关企业中，唯一升评台泥。
摩根士丹利证券认为，来自大陆华南与东南地区的水泥需求，比预期更加强劲，连带使得
水泥价格获得有力支撑，台泥的中长线获利展望渐入佳境，尤其台泥还具有优渥的现金殖
利率，股利配发率高于7成，进一步提高投资价值，因而调升台泥投资评等，同时，也是
区域内投资钢铁或水泥产业的重点个股之一。
大摩同时指出，台泥目前股价为1.2倍股价净值比，这约略与台泥2007年以来股价净值比
平均值相当，进一步考量获利前景明朗及高现金殖利率，现在并不算贵，看好评价还有向
上空间。
元大投顾则认为，亚泥水泥事业表现佳，强劲获利动能可望延续至2019年上半年。亚泥在
上半年缴出亮眼财报后，放眼第4季传统旺季，元大预估，获出货量与单位售价双双上扬
挹注，吨毛利将可创今年新高，达到约人民币145元，下半年获利将优于市场预期。
有鉴于2018年下半年水泥获利展望看俏已是众所周知，因此关键问题在于：动能究竟可持
续多久？李侃奇分析：首先，库存可望维持在健康水准；其次，大陆有意支持基建投资，
以抵消贸易战冲击，可望带动另一波水泥需求。在这两大利多支持下，获利表现旺进2019
年，应非难事。
另一方面，亚泥旗下位在嘉义民雄的嘉惠电厂，贡献亚泥营收约10％，年发电量670MW，
其已赢得台电民营电厂（IPP）标案，2020年将可增加500MW发电量。元大认为，电力事业
提供亚泥稳定获利来源，产能增加约75％，可望带动2020年获利成长。
3.心得/评论：
水泥双雄算是这几天比较抗跌的
Q4水泥旺季 今天已经先进了几张