我们爱管闲事的重贴上原文 最后附上
近期并购简易算表
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1+1是否>2? 1+1是否<2?
在谈论并购套利的时，这是我们完全不需要讨论的方向。
近期出现套利获利区间高达17%左右之套利模型，显示景气
已趋缓和成长，接二连三出现的并购机会或许能为我们透
露些许的警示，有关于"投资"行为所能提供的安全边际已至
所谓"灰色地带"，或者我们可以称为一个灌满洽好一大气压
的气球，几乎不可能胀破，但再吹气风险则随之增加。
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套利的概念不外乎当两种不相同但具有高度关联性的有价证
券出现不理性(或者我们称之为市场之不效率)可能为恐慌，
可能为过热的情况下控制两者价差所得。
反观此次奇美、群创并购案，许多打着套利旗帜却不知位处
绿桌上的赌客，对单一普通股提出对于并购后之未来期许，
以画大饼的方式提出各种未经明确分析的结果，我们仅以证
券分析一书上一则 1933 年，含套利概念之故事概述。
跨区捷运公司(Interborough Rapid Transit Company)
公司发行
A. 5%的替续债券
B. 7%的担保本票
同时于1933年两者售价皆为(62)，所以我们可以粗略的称为
套利模型存在。
而放空A同时购入对等的B这样一个简单且安全的概念可称为
安全的套利行为。
倘若破坏套利左右对等的框架，仅购入B一事?
一家绩效平庸且负债累累的公司将使你蒙受巨大亏损。
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我们仅提供这样一个简略的建议，单边的套利行为根本称不
上降低风险，反而容易承受更大的风险(投机气氛浓厚)。
若放空不到A，最好别仅下注于B，否则还可能会被"烫到"
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公司(群)觉得公司的普通股贵了，所以以(群)的普通股换取(奇)
的经营权而(奇)则切割掉自己不熟悉的领域，并购后的状况，我
们相信绝不仅止于简单的分析‘并购’一事。
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现价
奇 20.75
群 45.4
购置 2.05:1.0 2.0:1.0
公式化 合理化
总合成本约 87.99 86.9
价差 2.8625 2.8625 - 2.075= 0.7875
获利比 3.253 % 0.9 % (风险极限获利)
年化报酬率 8.8% 1.8%
隐含风险0.05*2*奇美=2.075
我们建议做购入41(奇)与放空20(群)的获利性会比较高
单纯2比1的行为可能仅是浪费时间。