社会影响力投资的下一个致胜点
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编译：孟圆婷
编按：社会影响力投资界在2012年经历了一连串的变动，其中以E+Co的重整最受关注。本
文作者Bob Wester为Grassroots Business Fund首席营运长，在NextBillion以What's
Next for Impact Investing为题进行系列报导，教导基金经理人与相关业者如何建构商
业模式，同时达到财务利润与社会影响力极大化。
社会影响力投资（impact investment）已经在世界各地引起风潮，在2011年，摩根大通
（J.P. Morgan）研究中指出，整体投资金额已经超过40亿美元，且预测潜在的获利空间
约在1830亿至6670亿美元之间（注一）。
社会影响力投资模式的基本原理，在于利用债权、融资等金融工具提供资金给解决各项社
会问题的社会企业，投资人提供资金协助，而社会企业专注于解决社会问题。虽然不同社
会企业预期的社会投资报酬率有所不同，可以肯定的是将能同时产生财务收益和社会价值
。
然而，社会影响力投资的发展过程中充满了许多挑战。举例来说，成立于1994年的E+Co致
力于投资发展中国家的再生能源、环境卫生等领域， 在近期推动组织重整。其中原因涉
及社会影响力投资界都需面对的难题，包含：审慎从事成本效益评估，确保债款偿还，并
找出适合的退场时机。
E+Co协助了全球7800万人使用干净能源，抑制4800万吨的碳排放。但E+Co无力追回债款，
以致影响到自身的正常营运。尽管像E+Co背负社会使命的组织，最终仍需向其投资人负责
。在移转公司大部分的投资案（portfolio）至私募股权公司（private equity firms）
之后，E+Co设立私人投资基金管理其余的投资案，这项策略对社会影响力投资的未来相当
有利。
以Grassroots Business Fund（GBF）为例，它资助发展中国家的社会企业，为金字塔底
端民众创造正面的社会影响力。从中发现正规的基金结构透过相关法规与执行办法可以加
强财务透明度和纪律，并向外部投资人等利害关系人负责。
社会影响力投资仰赖事前的风险控管，以确保所投资企业之商业模式可行性及财务上永续
经营，除此之外，还必须符合解决社会问题的企业使命，如此才能创造永续的社会影响力
。
因此，为了达到以上所提之目标，将须依赖正规的基金结构，而不是一般非政府组织（
non-governmental organizations，NGO）的架构。这是由于NGO的结构常缺乏：一、私募
资金备忘录（private placement memorandums）、有限合伙协议（limited
partnership agreement）说明期望的收益与风险评估等项目；二、治理架构能直接监督
其投资报酬率。
有鉴于此，ANDE（Aspen Network of Development Entrepreneurs，致力协助开发中国家
中小企业的成长）与美国国际开发署（United States Agency for International
Development，USAID）已发起一项产业计画，重编社会影响力投资基金财务报表，使NGO
架构能更佳反映实际投资绩效。如此一来，将能协助投资人比较各种社会影响力投资基金
的投资绩效，进而提升NGO投资计画的严谨度。
GBF也在近期导入混合模式，包括：一、正规投资基金架构加上机构投资人和天使投资人
要求的财务透明度、严谨度及绩效表现；二、社会价值取向为基金经理人决定投资及对其
投资企业提供咨询服务的依据。
从事社会影响力投资并非易事，即使有最佳的基金结构也无法保证达到营运目标；纵使采
用正规基金运作模式或GBF的混合模式，仍不能确保E+Co能够免于组织变革的命运。但正
规的基金运作结构，有机会同时提高财务收益与社会价值，并导向永续发展的良性循环，
将能扩大社会影响力投资规模，以及实现对社会的许诺。
注一：摩根大通在2013年的报告中指出，市场预计今年社会影响力投资金额达美金90亿，
较去年多10亿美金。
资料来源
Next billion：What's Next for Impact Investing?
http://www.nextbillion.net/blogpost.aspx?blogid=3159
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