课程名称︰财务管理
课程性质︰财金、会计必修
课程教师︰陈明贤
开课学院：管院
开课系所︰财金系
考试日期（年月日）︰
考试时限（分钟）：
试题 :
一、 观念性选择题：请选出一个最正确答案，填于上面答案格内，每题3分。
1. 以上有关债券之叙述，何者为真？
a. 可赎回债券是是指债券持有人可在特定条件下，提前偿还赎回债券。
b. 浮动利率债券之价格比固定利率债券之价格波动性较大。
c. 可转换公司债是指公司债发行人可在特定条件下将债券转换为普通股。
d. 零息债券是指债券存续期间不发票面利息，只在债券到期时归还面额，因此其发行
价格远低于其面额。
2. 下列有关普通股筹资之叙述，何者为真?
a. 通常企业宣布现金增资股权筹资时，股价通常会上扬。
b. 承销商进行代销时，如同是向公司以批发价格购入股票，再以零售价格卖给投资人
。
c. 承销商通常组成承销团队(underwriting syndicate)，而不会独自承揽普通股筹
资，其目的是分散承销风险。
d. 风险资金(Venture Capital)投资对象通常是大型成熟公司。
3. 下列有关可转换公司债(convertible bonds)筹资之叙述，何者为误?
a. 一般而言，可转换公司债之利率水准比相同公司之纯债券低。
b. 当股票市价高于转换价格时，可转换公司债持有人可选择转换而获利。
c. 未到期之可转换公司债价格，通常会比相同公司之纯债券面额，或可转债之转换价
值(conversion value)高。
d. 当股票市价低于转换价格时，可转换公司债持有人会选择转换普通股承担损失。
4. 下列有关MM资本结构理论之叙述，何者有真？
a. 在MM理论考虑税的状况下，一公司之加权平均资金成本，不会因举债程度不同而改
变，等于 。
b. 在MM理论不考虑税的状况下，一公司之价值会随着举债程度增加而增加。
c. 在MM理论考虑税的状况下，一举债公司之权益资金成本比不考虑税时要高。
d. 在MM理论不考虑税的状况下，一公司之股东权益资金成本会因负债程度而改变。
5. 下列有关资本结构理论叙述，何者为误?
a. 当有正价值投资案时，公司以增加举债因应，象征公司对未来营运具信心，股价上
涨。
b. 经理人为了自身工作安全，可能举债超过公司最适举债程度。
c. 当企业向资本市场筹资，可当作对投资案的审核过程，减少经理人错误投资之机会
。
d. 企业在成立初期，成长率高，且营运风险高，因此避免使用大量负债。
6. 当有正价值投资案，根据融资顺位理论(pecking order theory)，下列叙述何者为
误？
a. 若公司具保留盈余，且有充分有闲置资金，会优先使用保留盈余融资。
b. 若公司不具备保留盈余，会优先使用举债，进行新投资案融资。
c. 不论公司是否具保留盈余，公司会先用举债进行新投资案融资。
d. 经营成功的公司，会优先保留盈余，以利以后年度融资的考量。
7. 下列有关一公司之营运风险及财务风险之叙述，何者有误？
a. 一公司之营运风险可定义为营业收益（EBIT）所含之不确定性。
b. 一公司之固定成本高低会影响其营运风险。
c. 一公司负债越高，其营运风险越高。
d. 一公司之营运风险越高，则其应采用低举债策略，以控制企业总风险。
8. 结合MM理论及资本资产订价模式，以下有关资本结构及资金成本叙述，何者为误？
a. 债务之系统风险（Beta）为零，因此债务的资金成本为无风险利率。
b. 当举债程度增加时，权益资金成本之财务风险溢酬会增加。
c. 当营运风险增加时，权益资金成本的营运风险溢酬和财务风险溢酬都会增加。
d. 当举债程度增加时，企业加权平均资金成本也会随之增加。
9. 以下有关股利政策叙述，何者为误?
a. 税率差异理论者主张由于资本利得税低于一般所得税，因此股利率越高，股价越高
。
b. 股利讯息理论者主张经理人利用实际发放股利和投资人预期发放股利水准之差异，
向投资人透露企业经营的远景。
c. 依据股利顾客理论预测中壮高所得阶层喜好发放低股利之股票。
d. 自由现金流量假说主张透过股利的发放，减少企业闲置资金，可以减少经理人无效
率投资的代理成本。
10. 下列有关股利发放之事件日叙述，何者为误？
a. 股利发放日在股利发放基准日之后。
b. 股利发放基准日在股利发放除息日之后。
c. 股利发放宣告日在股利发放除息日之前。
d. 股利发放除息日在股利发放日之后。
11. 一家公司利用多余现金，去向不特定人买回公司股票（库藏股），此举对该公司
所造成之影响，下列叙述何者为误？
a. 买回库藏股可以带给市场股价被高估之讯息，股价因而会下跌。
b. 可以取代股利发放，在资本利得免税状况下，帮助投资人增加税后所得。
c. 买回库藏股降低流通在外股数，提高每股盈余，因此可以促使股价上升。
d. 买回库藏股，可以消化市场股票之卖压，可以促使股价由跌转升。
12. 在计算营运循环时，下列有关叙述何者为误？
a. 营运循环长度可由存货转换期，加上应付帐款递延期而得。
b. 我们可以将一年360天除以存货周转率得到存货转换期所需之天数。
c. 应收帐款回收期之计算是可由平均应收帐款余额除以每日销货额。
d. 给定营运循环长度，应付帐款递延期越长，企业所需短期资金融通的时间越短。
13. 进行财务预测时，下列何种财务报表数字，不会表达为销货收入之一定比率?
a. 流动资产。
b. 销货成本。
c. 应付票据。
d. 应付帐款。
14. 下列何者可以解释合并事件中，目标公司在短期超额报酬率之由来?
I 对被裁退员工之剥削
II 合并之综效
III 对债权人之剥削
a. I。
b. II。
c. I、II、和III。
d. I、III。
15. 下列有关购并的实证研究发现，何者为真?
a. 成功的购并案例中，主并公司在短期将获得30%以上之超额报酬率。
b. 成功的购并案例中，目标公司在短期超额报酬率主要自合并之综效。
c. 购并防御策略中，需要股东同意之策略，比不需要股东同意之策略，对目标公司股
东财富产生损失比较高。
d. 当目标公司阻碍购并的措施通过时，股价将大涨。
16. 1980年后，下列何者跟购并活动盛行有关?
a. 反托拉斯立法者态度愈趋严格。
b. 创新的融资方法。
c. 联邦法院及管制机构加强保护目标公司。
d. 社会保护主义抬头。
17. 依据实证研究，投资人个人在行为上的特质，下列叙述何者为真?
a. 投资人大多时间可以理性思考，进行正确决策。
b. 市场资讯很多，但是投资人大致可以完整有效处理资讯，迅速进行决策。
c. 虽然一般投资人偶有决策误差，但是误差方向为随机；整体市场而言还是有效率的
，资产价格总会反应真正价值。
d. 大多数人重复使用偏误的习惯反应做决策，以致资产价格偏离真正价值。
18. 在Laurie Santos’ TED演讲中，谈到损失趋避(Loss Aversion)现象，下列何者
为误?
a. 经理人不愿调低股利，亦可视为因应投资人损失趋避现象。
b. 股票的错置效果，也是损失趋避的现象；投资人经常会过快将表现良好之股票提前
卖出，且容易持有表现差的股票过久。
c. 在利得情境下，个人容易采取较安全(play it safe)的行动；在损失的情境中，个
人容易采取较风险(take a risk)的举动。
d. 损失趋避是少数个人现象，对集体所决定的均衡价格不会影响。
19. 下列有关行为财务之发现，何者为真?
a. 人们对于最近发生讯息过度反应，而忽略到讯息原有比重，此称为保守性偏误。
b. 一物品的价值随着你是否拥有权，有所不同。通常你拥有的东西，价值更高。
c. 科学家发现女人比男人更容易有过度乐观情形。
d. 该做而不做之悔恨(Omission Regret)比做了不该做之悔恨(Commission Regret)高。
20. 现今之行为财务研究，认为下列何者为错误?
a. 在心理会计(mental accounting)观察上，人们对不同来源所得，有不同消费倾向
。
b. 人们进行决策时习惯在既存的记忆里寻求看似相关，却毫无关连的资讯。如台湾彩
券迷常从时事中，找寻彩券号码之灵感，此称为定锚效果。
c. 人们对于同一讯息在不同方式之表达，会有不同的态度及决策；此称为框架独立
(Frame Independent)。
d. 人们若相信自己是熟练的(skillful)或博学的(knowledgeable)通常较不会厌恶模
糊。
二、计算性选择题，请选出正确答案，填于最后之答案券，每题4分
问题 1-2为关联题，请谨慎做答
1. 永兴公司，原为无举债公司，其预期永续EBIT为$400,000，且其在无举债时之权益
资金成本为10%，而其所得税率为25%。假设永兴公司能在目前无风险利率（4%）条件下，
举债$2,000,000，并以其购回公司发行在外之股票。所得税率为25%，试问永兴公司在举
债后股东权益价值为何？
a. $500,000。
b. $1,000,000。
c. $1,500,000。
d. $2,000,000。
e. $3,000,000。
2. 试问永兴公司在举债后加权平均资金成本为何？
a. 7.45%.
b. 8.57%.
c. 9.24%.
d. 10.00%.
e. 12.00%.
问题 3-4 为关联题，请谨慎做答
3. 台大公司目前之负债比率为30%，假设其能在目前无风险利率（4%）条件下将负债
程度调高至50%。若负债程度30%下台大公司 为1.12，其所得税率为25%。试问台大在负债
程度50%下股东权益资金成本为多少? (假设预期股票市场报酬率为12%) (注：结合MM资
本结构理论及资本资产订价模式(CAPM)) (选最接近答案)
a. 14.90%。
b. 15.87%。
c. 16.33%。
d. 17.05%。
e. 18.79%。
4. (接第3题)台大在负债程度50%下权益资金成本之财务风险溢酬为何? (选最接近答
案)
a. 5.10%。
b. 5.90%。
c. 6.15%。
d. 7.05%。
e. 8.20%。
5. 韩德尔公司的部份财务报表如下，试问韩德尔公司的总和杠杆程度？(税率25%)
销货 $ 5,000,000
固定成本 1,000,000
变动成本 1,200,000
利息费用 800,000
优先股利 750,000
a. 5.05.
b. 4.56.
c. 4.23.
d. 3.80.
e. 3.20.
6. 亚洲公司目前的资本结构为60%债务40%权益，并且一直采用50%固定股利发放率。
亚洲公司预计今年年底之税后净利$5,600,000；且明年计划执行之资本预算为$6,000,000
。若亚洲公司决定将股利政策由50%固定股利发放率，改成剩余股利发放政策，试问股利
变化数为多少？
a. 减少$400,000。
b. 增加$400,000。
c. 增加$600,000。
d. 减少$600,000。
e. 增加$360,000。
7. 依据Elton and Gruber (1970)所提出股利顾客理论模型，假设某一公司宣告$8现
金股息，该公司在除息前之股价为$160，除息后股价$154，若台湾之资本利得免税，请问
购买该公司股票的股东适用之普通所得税率为?
a. 15%。
b. 20%。
c. 25%。
d. 33%。
e. 40%。
8-9 下列为中和公司部份财务资料：（假设一年为360天）
销货 $ 72,000,000
销货成本 $ 48,000,000
平均存货 $ 8,000,000
平均应收帐款 $ 6,000,000
应付帐款 $ 7,500,000
8. 假设存货周转率定义为销货成本除以平均存货，应收帐款周转率为销货除以平均应
收帐款，试问中和公司之营业循环长度为
a. 60天。
b. 72天。
c. 84天。
d. 90天。
e. 120天。
9. 假设应付帐款周转率定义为销货成本除以应付帐款，试问中和公司之现金转换期长
度为多少(最接近的答案)
a. 27天。
b. 34天。
c. 40天。
d. 48天。
e. 50天。
10. 中山公司简易资产负债表如下：
流动资产 $ 600 应付帐款及应计负债 $400
固定资产 $1,400 长期负债 $ 600
股东权益 $1,000
总资产 $2,000 负债及业主权益 $2,000
单位：Million (百万)
假设中山公司目前100%能量运转。假设中山公司前一年之销货收入为$4,000M， 假设该公
司所有资产，以及应付帐款及应计负债均随着销货的改变而作同比例改变。若假设明年中
山公司预计的销货收入为$5,200M，税后净利率为5%，股利发放率为40%，试问中山公司明
年所须之外部资金来源为多少?
a. 324M。
b. 432M。
c. 256M。
d. 126M。
e. 不需要任何外部资金。
答案
一
DCDDB
CCDAD
AACBB
BDDBC
二
CBBAD
BCDBA