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http://www.businessweekly.com.tw/KArticle.aspx?id=56403
2.内容：
作者：张舒婷
油、金、原物料行情黯淡下，什么是可以“钱”进的最佳标的？ 手上已持有黄金、拉美、
东欧基金的投资人， 操作上又有哪些黄金法则？
美国宣布结束QE，黄金、油价应声重挫。投资专家普遍认为，往昔两到三年内，受中国基
础建设减速影响，原物料行情从未摆脱低档。尽管在日本、欧洲QE措施下，全球资金行情
尚未完全落幕，但如今美元看涨，外电报导，花旗集团预估，二○一六年美元指数可望冲
上一百，如此一来，以美元计价的油、金等原物料，未来行情将更悲观。汇整多位专家意
见后，可归纳出五大建议投资方向：
原物料基金：减持至二○％以下
整体需求疲软，列各类资产中最差
“不论短期或长期而言，大宗商品在全球各类资产类别中，都是输家，”长期以技术分析
研究股市、债市、商品市场的富达技术分析研究总监杰夫‧霍克曼（Jeff Hochman）如此
表示。
“原则上，原物料和大宗物资都不看好，也不建议空手投资人买进，”星展银行（台湾）
消费金融处长孙可基表示，美元走强，加上未来全球经济的复苏脚步不会太理想，以原物
料输入大国中国来说，未来仍是“冷着陆”，市场对原物料的整体需求，将不复以往。
花旗投顾负责人王进彰举例指出，过去一百年来，美国所用的水泥共约四十五亿吨，中国
光是在二○一一到二○一三年期间，就消耗掉六十六亿吨，成为水泥价格上涨的推手。只
不过，随着中国打房成效逐渐浮现，大陆国家统计局的最新数据显示，今年九月，七十个
主要城市中，多达六十九个城市的新屋价格下跌，以往盛况极难重现。
王进彰指出，中国钢铁供过于求。以粗钢来说，前三季产量六亿一千八百万吨，年增逾二
％，但使用量仅五亿六千万吨，年减约一％，再加上全球经济成长脚步趋缓，国际货币基
金（IMF）三度调降今年全球经济成长率至三‧三％，明年则从四％降至三‧八％。原物料
整体需求疲软，行情不易止跌，投资人手上若还有相关标的，可考虑减码至资产比率二○
％以下。
黄金基金：不建议持有
乘短线反弹获利了结，少碰为妙
今年以来，金价持续走跌，拖累国内黄金基金的报酬率几乎全数呈现负值。孙可基说，一
旦美元走强，黄金的避险需求降低，金价反转机率不高，不建议持有黄金基金。爱德蒙得
洛希尔环球黄金基金经理人艾曼纽（Emmanuel Painchault）也指出，已减持对金价反应敏
感的开采业者股票。
摩根证券副总经理谢瑞妍建议，金价易受消息面影响上下起伏，手上还有相关标的者，宜
乘短线反弹先获利了结，若打算长期投资，最好透过定期定额，降低波动风险。
拉美基金：宜观望
受原物料国巴西政经情势冲击
原物料行情难摆脱颓势，专家除了看坏黄金基金外，并特别点名一向深受国人喜爱的东欧
基金、拉美基金，也不宜买进。
拉丁美洲身为全球主要原物料供应地区，在国际原物料价格走低的冲击下，拉美股市亦难
置身事外，除此之外，拉美市场还有一项难以掌握的变因，就是巴西未来的政经情势。
巴西为拉丁美洲主要国家，一般拉美基金投资巴西的比重，普遍在四成以上，但日前巴西
总统选举结果出炉，现任总统罗塞芙（Dilma Vana Rousseff）以些微差距险胜对手后，巴
西股、汇、债市应声重挫。摩根拉丁美洲基金经理人路易斯‧凯瑞（Luis Carrillo）在研
究报告中指出，选后市场投资气氛谨慎保守，宜慎重看待罗塞芙连任效益，并持续观察后
续改革政策的决心和实际改善情形。
东欧基金：买点未到
俄罗斯升息难救，捡便宜机会低
至于东欧基金，则以原油大国俄罗斯为主，俄罗斯的比重多半在四成以上。今年以来，在
俄乌冲突、油价暴跌等利空袭击下，俄股和卢布表现皆相当惨淡，国内多档东欧基金也交
出投报率跌幅超过一○％的难看成绩。
十月三十一日，俄罗斯为了阻止卢布走势“跌跌不休”，不惜大举升息一‧五个百分点。
但王进彰认为，以当前市场氛围，俄罗斯仅靠升息手段，无法拯救卢布抛售潮，且二度祭
出升息的可能性极高，投资人现在进场捡到最便宜价位的机率不高，宜持续观望。
已开发国家股票：最优先标的
可能出现短期波动，中长期表现仍优
资金逃出原物料相关标的的趋势一旦确立，非美元主要货币上演资金行情时，什么资产最
直接受惠？专家们不约而同看好股票，并建议以已开发国家市场为主。
汇丰环球投资管理高级宏观及投资策略师李贺伟（Herve Lievore）在报告中指出，日后风
险资产的投资价值最高，尤其是股票，受惠于商品价格大幅下滑，有利于个别企业营运成
本降低、获利上升，与过去相比，更具备投资吸引力，“即使股市可能出现短线波动，但
中长期整体表现，将优于债券和其他标的。”
富兰克林证券投顾报告指出，已公布财报的一百九十一家标准普尔五百（S&P 500）企业中
，近七成企业获利优于预期，估计将会支撑美股多头走势，并看好美股中具旺季效应的科
技股、受惠于油价走跌的消费类股、具创新及高成长优势的生技医疗类股。
至于欧股，在布局策略上，富兰克林证券投顾建议，就中长期而言，若想参与QE政策可能
带给欧洲股市的利多行情，可考虑侧重欧美大型绩优股的全球股票型基金。
【延伸阅读】不论短线或长线，大宗商品皆是输家——原物料行情前景预估
今年以来涨跌幅》
■黄豆 -20.91%
整体需求仍偏弱，库存高于预期，今年价格不易上涨
■原油 -18.17%
今、明年需求增幅不如供给增幅，油价仍偏保守沙国第4季恐减产，可能支撑短线油价
■小麦 -12.19%
俄罗斯气候差影响小麦生长，加上印度提高小麦收购价格，可能支撑明年行情
■玉米 -11.61%
库存高于预期，今年价格不易上涨
■黄金 -2.67%
中国需求不如2013 年，且美元强势地位难动摇，金价备受压抑
注：统计至2014/10/31 止
整理：张舒婷