https://i.imgur.com/SdAjHy5.jpg
这是多拉大的文章
我的理解是 比如股价100 本益比20 获利5
增长2% 获利增为5.1 本益比20 股价102
所以得到5元获利+2元增长带来报酬
这样刚好7%
不过美国名目增长约4%
所以9%差不多是美国长期报酬
但问题来了 这个理论似乎无法套用新兴经济体
越南 菲律宾 中国 都增长快速
但股市都很鸟
这是什么因素呢？
为什么国际资金不会进去里面享受长期报酬呢？
1. 汇率风险折价？政治与金融稳定折价？通膨折价？
2. 经济增长如果仰赖外资投资、获利与工资如新加坡，可能无法反应本国上市公司增长(
就像新加坡股市也很鸟)，而新兴市场感觉很仰赖外资发展
3. 新兴市场的产业属于重投资 本益比低 要投资获利无法发股利或买库藏股推升价值
如果照我对多拉王理解没错
新兴市场大概本益比14 gdp增长5-6 名目8-10
那应该是 1/14+8-10
那应该每年有16%左右的增长
但显然是没有
我这三个因素足够解释吗？

你这张图的逻辑有点问题，求P的增长率却把P当内生变量，这种模型问题很多，而且评价上没人在这样用的。建议可以多看财务理论跟投资学教科书，如果有心念个CFA对评价模型理解会有很大的帮助

Ben Felix 谈新兴市场 https://youtu.be/DEV49qY0TP8里面也有提到 Is Economic Growth Good for Investors 的问题GDP成长率跟股市报酬可以是低相关甚至负相关的。论文连结：https://ssrn.com/abstract=667507

增长是要看企业获利不是看GDP增长，两个是不一样的还有企业获利是指上市公司的部分。你可以去了解GDP是怎么算的，就知道跟上市企业获利两回事

举个例子，你开了家店卖甜甜圈，一天卖1000个，每个50元，获利不错。隔壁邻居看生意这么好，也跟风开一家。削价竞争之后，两家每天各卖700个，每个40元。你们两家店总共加起来的经济总产出是增加了，但你家的店的获利显然是减少了。

如果是20年前这篇文应该反过来问，呵呵

以这个例子来说，如果你事先知道隔壁邻居要跟风，跟他说“你不要开，我卖一半股份给你”，这家店的营收跟获利保持不变，对你跟你邻居，可能反而更有利。当然，问题是隔壁不跟风了，隔壁的隔壁要跟风? 但你把店的一半股份，按照没有竞争者的价格卖掉了。对你来说，这个状况还是比全额持股下遇到竞争者更有利的。只是隔壁邻居可能就不会很开心了。

本益比扩张+每股盈余成长展望+股息殖利率+货币报酬=总报酬 （我比较简单，就看这4样变量）新兴市场的本益比扩张和货币报酬比较难跑赢。

10年前新兴涨翻天时你怎不来问这问题

近十年是软件业大爆发的年代

有三大原因一是新兴市场普遍存在一定程度的贬值二是因为这些新兴市场的整体经济成长不如当初的预期，本益比被下修三是因为GDP增长不等于企业获利增长，以中国为例，GDP有相当一部分比例是外企以及央企创造出来的，可前者不在中国上市，后者则根本没上市或许会说这些外企央企没上市就算没上市仍给中国带来了大量的就业，可这些就业者若倾向将工资存起来买房缴房贷，而非实体消费，对企业获利也没有什么帮助，只是助长了GDP成长有三大原因一是新兴市场普遍存在一定程度的贬值二是因为这些新兴市场的整体经济成长不如当初的预期，本益比被下修三是因为GDP增长不等于企业获利增长，以中国为例，GDP有相当一部分比例是外企以及央企创造出来的，可前者不在中国上市，后者则根本没上市或许会说这些外企央企没上市就算没上市仍给中国带来了大量的就业，可这些就业者若倾向将工资存起来买房缴房贷，而非实体消费，对企业获利也没有什么帮助，只是助长了GDP成长啊手机重复送出了，sorry

美国能赚全世界钱呀 没很复杂吧只有房地产是看当地经济你住台湾但钱都给美国公司啦

Gamma的主笔今天有发文章讨论原油 顺便提到新兴国家的在经济发展的问题 大概总结了为什么他一直不看好新兴市场

越南经济靠制造业但都外国公司，股市大部分是房地产跟金融业，基本上是靠关系，最大房地产CEO刚被抓给你参考中国已经算是新兴国家成功的例子了,只不过最近烙赛

股市权值股多半都是跨国公司 赚全世界钱你看港股基本上也是吃中国GDP不是香港GDP爱尔兰GDP超高…但主力根本美国公司新兴市场的经济成长高比例都外资 也就是回馈到外国股市

新兴市场也有表现比成熟市场好的时候啊，推文很多理由根本不是理由

除了美国跟今年的日本以外，已开发市场这几年回测也没赢新兴吧……台股也是新兴市场 但是表现极好与其说已开发表现比较好，不如说科技业表现比较好

长知识推

2010 年的时候就不会有这篇文了大家对特定市场的预期是会轮动的，你要说均值回归也行，所以 VT 这种就不怕