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https://daze68.blogspot.com/2021/03/dca-and-mean-reversion.html
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所谓定期定额(Dollar cost averaging)
是指当投资人有大笔资金要投资时
不选择单笔投入(lump sum)
而是选择分成几笔,按事先固定的时间投入(注)
要选择定期定额或是单笔投入是个历久不衰的话题
虽然学术界三、四十年前似乎对此早有定论
但定期定额这个想法在一般投资人间
仍然颇受欢迎
假设股票风险溢酬为正
且股票回报满足独立同分布(Independent and identically distributed)
单笔投入早在多年前就已被证明回报率优于定期定额
然而,现实世界的经验并不完全支持这些前提
Brennan(2005)指出 (基于回测与模拟,不是基于严格数学证明)
假设股票回报存在相当程度的均值回归(mean reversion)
则定期定额可能会胜过单笔投入
(Brennan衡量"胜过"的方式是基于utility function的变体方式)
再者,他观察到相对于全市场
对单一股票的定期定额比较容易胜过同一股票的单笔投资
至于单一股票是否较全市场有较高的均值回归则没有被探讨
如果一定要买个股的话
定期定额或许可行?
至于理性投资人是否会选择大举投资个股,另当别论
Brennan在论文中也指出即使采用定期定额方式购买个股,其效用也低于投资全市场
话说回来
股票市场均值回归的程度是个实务问题
过去经验只能提供对未来的部分预测
至于预测正确与否只能事后检验
另外,即使假设定期定额或许部分有效
最佳的期数与时间间隔也不见得能事先决定
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其他可能选择定期定额的理由,可能包括:
衡量风险的方式并非基于波动与回报
借款受限的投资人
行为经济学
认知偏误
etc.
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注:除非假设投资人能用无风险利率无限制借贷,否则因为每个月薪水只有这么多所以只
能分次投入并不是典型的DCA vs lump sum问题。
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Reference:
Brennan, M. J., F. Li, and W. N. Torous (2005). Dollar cost averaging. Review
of Finance 9(4), 509–535.