专家：未来10年中国股市定会成为全球第一
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证券投资市场是极其残酷的，如果说“北上广不相信眼泪”，那么资本市场更不相信眼泪
。
在这里，成败的唯一判断标准是赢或输，每个投资者都必须有自己的生存之道和生存资本
，那就是你的技术、你的理念和你的经验总结。
在市场中，有的人钻研技术指标，寻找投资机会；有的人坚持基本面，“与优质的企业共
成长”。无论是哪种投资策略，都有其价值，每一种策略都有其魅力。
而自2015年股灾出现过后，量化投资初现成效，引起了越来越多人的关注。那么，到底什
么是量化投资？量化投资的团队又是如何构成的？量化投资策略有哪些？在股灾中有何运
用？2017年量化投资机会在何方？
对此，东方财富网邀请到了歌斐资产量化投资董事总经理刘志晶做客《财富观察》栏目，
为投资者揭开量化投资背后神秘的面纱。
1
量化投资采用的方法论与其他投资方式不同
《财富观察》对话刘志晶
东方财富网：给大家简单介绍一下，我们到底该如何看待量化投资，它到底是什么？
刘志晶：
实际上从我们角度来看，量化投资和其他投资方式没有什么本质的不同。唯一的一个区别
，量化投资所采用的一些方法论有所区别。举个例子来讲，比如我们说主观的投资经理，
基于对这个市场，对这个股票，包括他的基本面，包括市场整个的动量，包括整个投资的
情绪，包括资金流、宏观、策略等等之类的信息进行综合的决策，这个决策的过程是在他
投资经理本人的大脑里面，对于外部社会来讲是黑箱状态。你不知道它内在决策流程和过
程怎么样，你能听到他说一些投资策略和投资逻辑，但你并不能确切的重演这个过程。
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而量化投资采用一种和自然科学里面很接近相似的，通过数据不断地验证测试你的一些想
法，然后使其能够和自然科学里面很多自然实验，数理方面一些实验完全一致的方法论，
利用这种科学方法论去重复的呈现资本市场上通过数据研发产生一些规律，并且利用这些
规律来在未来进行交易，利用这些交易去持续稳定的盈利。量化投资本质上有这么一个区
别，如果说这算一个很大区别的话，这应该是最大的一个。
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2
量化投资团队由三个部分构成
《财富观察》对话刘志晶
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Q
东方财富网：大家其实很好奇，量化投资者这一天跟咱们上班有什么区别，量化投资这个
团队由什么构成，给大家能介绍一下吗？
刘志晶：
在行业里面量化团队是由三个部分构成。第一个部分，是一些中后台基础运维、产品、商
务，这些东西，这个和所有公司都是一样的。主要和业务相关是两个部分，第一个部分是
投研，投资研究。第二个部分是技术，首先讲技术这块为整个量化投资提供基础设施方面
建设，为他们提供工具，这个工具使得投研团队更高效开展工作，更高效的清晰数据、获
得数据、研究数据、分析数据，以及对风险和市场进行跟踪和判断，所以它是提供一个工
具，这是不断迭代开发的过程，这是技术团队的职责。
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投研团队其实就是左手拿着市场各个渠道来的一些数据，右手再拿着技术团队所提供的各
种各样工具，再结合自己的想法，对市场的理解，对风险的理解，对未来判断，逻辑演绎
，不断进行策略方面研发，是一个典型研发过程。
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3
量化投资高频交易这块收益最高
《财富观察》对话刘志晶
Q
东方财富网：接下来我们继续就量化投资深入的说一件事，在量化投资当中哪一个方向、
哪一个领域，或哪一个品种收益是最主要的？
刘志晶：
单就主持人问到的收益这方面来讲，量化投资无疑是高频交易这块收益最高，而且也是最
稳定的。但是高频交易有一个致命的问题，它的资金容量太小。我自己是在清华读的研究
生，包括在清华、北大会有很多理工科学生毕业之后，由于种种原因，可能兴趣、机缘巧
合进入高频交易这个领域，可能是自发的，可能是不自觉的。这块的收益基本上是最高的
，单从投资收益来讲，基本上每年都是100%以上，就是每年翻一番以上，做得还比较一般
的。做得好的可能每年翻几番都会有，但是这个策略有一个最致命问题，它没有容量，它
没有capacity。举个例子来讲，500万本金砸进去，一年之后赚500万。你5000万本金砸进
去，一年之后可能只能赚300万。它这个市场决定每年只能提取出500万出来，最多。所以
更多的钱投入是没有意义的，单从收益这块，他的回报是最高的，但是这个行业，在这个
细分领域竞争也是最激烈的，因为所有策略，它的生命周期可能也就是几个月，所以你必
须要长期的不断的根据市场周期去研究新的策略。
4
股票阿尔法策略正常情况下都能赚钱
《财富观察》对话刘志晶
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Q
东方财富网：说到这儿我们更加好奇了，碰到股灾这种，量化投资它的优势能体现出来吗
，比如说量化投资对于风险的处理，能体现出它怎样的优势？
刘志晶：
我举个例子来讲，举一个例子。大家说股灾指的2015年6月份开始，到9月份基本上算是稍
微平静下来那段时期，那3个月时间。那3个月的时间，包括我所管理的产品，而且据我所
知，包括市场上大多数中性策略或者叫股票阿尔法策略一些产品，在股灾期间是零回撤，
没有回撤，而且赚一点。赚的不多，赚个大概1%、2%，不多，还是赚钱。
为什么能够做到这一点，我们始终维持着整个投资组合风险中性策略，这个策略大家现在
看到比较好方面，在股灾期间两三个月里面没有任何的回撤，净值每周都在上涨，虽然涨
一点点，但是每周都在上涨，是一个很好的东西。但是没有看到是在那个之前，比如说1
月份到6月份，整个市场可能随便买一个什么股票感觉都是翻一番或赚50%都算少了，我们
在那个上半年大概也就是赚百分之十几。所以股票阿尔法策略，它本身特质所表现出来，
无论你市场暴涨或暴跌，正常情况下都是比较持续稳定赚一些小钱，不断地把这些小胜积
攒成大胜，这是阿尔法策略最主要的特点。
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5
未来5年或10年中国股市一定会成为全球第一
《财富观察》对话刘志晶
Q
东方财富网：2017年，用刘老师您的观察或用量化投资思维方式思考2017年，接下来的时
间里哪些品种、哪些投资市场是您比较看重的。或者说量化交易里面比较擅长的这些机会
，会出现在哪里？
刘志晶：
量化投资整个市场从长期来讲最大的机会，毫无疑问是在股票市场。这点没有任何可以质
疑的地方，因为中国的上市公司数量覆蓋的面积，它的投资者群体，经济的广度和深度都
决定了中国股票市场一定成为未来我们可以看得到5年或10年之后整个全球市场第一，会
超过美国成为第一。这个就决定了在这个市场量化有着最大的发展空间，这是第一个。
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第二个，在于中国的商品期货市场，大家所比较熟知的管理期货策略或者叫CTA策略，这
块也是一样的。现在对于商品期货在中国的定位，其实是非常重要的生产要素市场。生产
要素市场在中国市场不断发展成熟壮大过程当中，一个不可避免的问题是争夺定价权问题
。现在中国大宗商品定价权主要在国际市场，一些离岸交易所，随着中国经济体量发展，
这个定价权肯定要回归。现实和逻辑上面都需要回归，这个回归过程一定会带来中国商品
市场蓬勃发展。CTA策略作为主要商品期货里面应用策略，这类策略在未来可能也会有比
较大的发展空间，但是最大的肯定是在股票市场。