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中国经济：拐点即将到来
英国《金融时报》 乔希‧诺布尔
金奇(James Kynge)等人曾把中国经济形容为骑在自行车上的大象——只要还
在前进就没有问题，但一旦减速后果就不堪设想。现在，快速老龄化的人口和
不断上涨的工资意味着，中国的通胀将会上升，增长将会放缓。
正如一名官方经济学家周四所说的，对中国来说，“大拐点即将到来”。
路透社(Reuters)周四报道称：
“目前的数据，确认了中国已经越过刘易斯拐点，同时，人口红利窗口期也即
将关闭，”巴曙松在《经济参考报》撰文表示。
“2004年以来的民工荒并非一时之事，而是大拐点即将到来的标志，是趋势性
的改变，”巴曙松写道。
无论对中国还是对世界其它地方来说，也许更重要的是：
“劳动者工资上涨将推动价格中枢的上升，劳动力供给充分条件下的低通胀态
势将不可持续，”他写道。“二是，越过拐点后经济增长中枢将出现系统性下降。”
就短期而言，多数中国经济学家表示，通胀将在下一个月左右见顶（上月通胀达
到5.4%），今年剩余时间价格将重返适宜区间。政府正采取措施确保这成为现实——
官方已出面阻止某些大宗商品价格上涨被转嫁给消费者，还有传言暗示，人民币
可能升值。但永久遏制价格上涨是很难的，尽管北京方面坐拥巨额现金。
如果近几年是由低廉劳动力成本推动的“低通胀”时期，那麽“正常”通胀率会
是什么样的呢？近期历史提供了一些令人不安的先例。
以上世纪90年代中期为例，中国的消费价格指数(CPI)经常超过10%。事实上，1994年
末期中国通胀在接近30%的高位见顶。
正如乔治‧马格纳斯(George Magnus)在周三的英国《金融时报》上所写的，中国
不久可能将面临“明斯基时刻”（Minsky Moment，资产价值崩溃时刻——译者注）。
若为了遏制中国的通胀和信贷而采取果断、持续的措施，包括大幅提高利率，那
将打击周期性增长。但这些措施将使增长变得更可持续，因为它们将抑制投资，
让其它措施有充分时间发挥作用，以提振家庭收入和消费。
另一种情景也是很可信的。在这种情景中，2012年的领导层交接、一种不愿影响
增长或引起工人不满的心态、以及不断上涨的楼价所涉及的政治利益，可能导致
政府过早宣称遏制通胀取得胜利。这可能在短期提振资产价格和增长，但加大了
这样一种可能性：新领导层将不得不去应对信贷推动的“明斯基时刻”。
中国若遭遇“明斯基时刻”，将打击全球增长和资源市场，冲击有关人民币稳步
升值的共识。它还将影响中国再平衡本国经济、提高消费在经济中所占比重的目
标，并加大政治不安定的风险。
多年来，发达国家（以及其它新兴市场经济体）获益于廉价的中国制成品，这些
廉价产品帮助为世界带来了10年的低通胀。还有其它任何国家能够填补中国留出
的空缺吗？
面对人口结构拐点的中国，很可能打赢2011年的抗击通胀之战。但这场“战争”
将进行下去，如果说有任何变化的话，那便是它将进入难度大得多的下一阶段。
译者/和风