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内文：
堪称世纪最强的货币紧缩政策“缩表”，预期最快在今年9月启动第一波计画，不少投资
人认为，全球资金将开始被抽走，纷纷喊出大多头行情将终结的口号。另外，随着利率升
高，全球股、债、汇市也将产生结构性变化。专家建议，投资人若想顾好自己荷包，最好
现在就要有所动作。
美国时间7月26日，联准会在利率会议上决议维持基准利率不变，不过，全球投资人更关
注的是另一个议题：缩减资产负债表（以下简称：缩表），联准会表示，计画在“相当快
”的时间内开始降低大规模的债券持有。投资市场形容，世纪最强的货币紧缩政策终将启
动了。
在外商银担任产业研究员的周先生说，市场对升息的后续步调，早有心理准备，不过，缩
表却是继实施量化宽松（QE）后，少见的大规模金融政策，过程中充满各种不确定风险，
如果缩表稍有拿捏不慎，铁定会造成全球金融市场重伤。
为何缩表让投资市场如此惶恐，甚至比面对升息还紧张？港商创辉管理有限公司总经理欧
宏杰简单举例，过去大家跟银行借钱买房，借100万元每年还1万元利息，升息后每年变成
要还1.25万元，但缩表则是银行不愿借钱了。会让“银行不愿借钱”的原因，当然是联准
会自2008年以QE的方式放出了可观的资金，如今随美国经济步上复苏轨道，为让货币政策
回归正常化，于是希望利用缩表达成。
据统计，自2008年金融海啸后，联准会不断印钞买债，为市场注入大量资金，造成过去9
年各类资产价格同步飙涨的历史奇景。摊开美股走势图，近9年来道琼指数涨幅超过230%
、那斯达克涨幅近340%，另外，美、德、英、法、俄罗斯、印度等国股市，更纷纷在金融
海啸后频创新高。
“全球股市的涨幅，多是被量化宽松放出去的钱给买上去的。”台新投顾总经理李镇宇观
察，量化宽松放出去的钱，先拿去买债券，之后往全球股市里倒，尤其买了大部位的ETF
（指数股票型基金），因此把很多大型股都捧上了天（ETF目标在追踪指数，成分多以贴
近指数表现的大型股居多）。
因此，当缩表到一定规模，或债券殖利率一旦超过股息殖利率，美国许多大型股，特别是
已走到相对高点的科技股，势必会面临比较庞大的卖压，若美国科技股见到高点，届时台
股状况恐怕也不会好，“ETF甚至有泡沫化的味道。”李镇宇提醒，在全球股市来到高点
时，“不怕利空，只怕利多结束。”
面对从超宽松环境到世纪最强的紧缩政策，投资人该如何调整投资策略？李镇宇认为，开
始缩表的第一季，投资人无须太恐慌，市场反应不会太大，包括美股与台股仍会维持高档
震荡，实质影响理论上会在缩表后的第三季或第四季开始发酵。
他建议，如果投资人在大型科技股的部位很多，特别是美股资产，可以做适度的撤出，届
时转至低基期的金融、能源及天然资源，“尤其金融族群，在升息预期下，大型金融股受
惠程度高，将是相对抗风险的一类。”另外，在缩表格局下，明年投资布局能以搭上趋势
的小型股为主力。
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其他：升息已经太慢了~直接‘缩表’~~会不会导致房市也缩了? 还是....
台湾不一样~你升息~我降息~你缩表~我持续扩张~
因为台湾房市只能涨不跌!