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钜亨网 2016/07/14 18:21(1天前)
瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬今(14)日出席TMBA主办的“全球经济趋势论坛”表示
，“如果认为今天的经济增长已经让你失望，未来10年的增长会更让你失望。”他认为，
未来10年，全球经济将陷入三低状况，“低增长、低通膨、低利率”。而英国脱欧虽然短
期看似对于市场的冲击没有雷曼事件那么大，但长期，对市场冲击一定远大于雷曼事件，
预期欧盟10年后规模将大幅缩小，欧元更可能在10年内会消失。
陶冬表示，英国脱欧当天，致使全球股市市值蒸发3.1万亿美元，比过去雷曼风暴时还惨
，但一个星期过去，市场开始稳定，资金也开始流出债市，重回风险市场，英国的公投结
果虽然出乎许多人的意料，也带来一阵强烈的市场震荡，但是却没有触发风险资产连锁崩
盘。然而，这不意味着英国脱欧的影响不大。
陶冬认为，英国脱欧与雷曼事件性质不同，雷曼事件是“市场危机”，造成市场一夜之间
风动，雷曼危机演变成极端市场事件，是因为衍生产品将高杠杆和高风险捆绑在一起，一
个违约事件触发资产市场的连锁反应，导致资金市场突然冻结，将风险错配、年期错配来
进行风险回报，结果一爆发，导致市场崩盘式的下挫，所以是“市场危机”。
陶冬进一步说，但英国脱欧是“制度危机”，短期对于市场的冲击没有雷曼事件那么大，
但长期，对市场冲击一定远大于雷曼事件，因为对全球经济增长的影响应该大过对市场的
冲击。
陶冬示警，未来10年，全球经济将陷入三低状况，“低增长、低通膨、低利率”。
首先，他说，“如果认为今天的经济增长已经让你失望，未来10年的增长会更让你失望。
”主因在于全球没有一个政府真正在做“结构性改革”，但今天全球经济需要的是用结构
性改革来修正失衡，政治家想图快，选择印钞票，但印钞票改变不了经济问题，反而只是
“货币幻影”，就像安倍经济学一样没多久就消失，没有出现结构改革之前，全球增长只
会一直下滑。
陶冬指出，第二个趋势，就是全球通货膨胀起不来，这么多的QE却没有通膨，就很奇怪了
，显示央行发出的这些流通性都没有流到CPI(消费者物价指数)、和PPI(生产者价格指数)
，反而流到金融市场，可以看到经济状况明明很烂，但金融资产的价格却一直狂飙，就是
因为资金流入金融市场，显而易见的是现在的股市和债市估值都疯了，“泡沫”的扩大必
然导致金融系统风险的加大，一旦黑天鹅袭来，就有出现金融危机、甚至崩盘的危机。
第三个趋势是全球利率水平往零、往负走，陶冬认为，中国的利率也会往零走，中国降利
率的话，美国也会跟进，预期美国升息的周期可能接近尾声了，明年初可能再加一次息而
已。当全球利率下滑，意味着经济将陷入L型的衰退走势。
陶冬也特别提到对台湾利率的看法，他说，台湾利率现在虽然还不是零，但预期还是会往
下走，央行利率不敢不往下走，不往下走，资金就涌进来，汇率就上升，出口就危险了。
英国脱欧对全球经济除了可能带来衰退的隐忧，陶冬还认为，会带来连锁效应，欧洲公投
会愈来愈多，不断出现，“人造的制度”面临急遽的考验，70年来的全球化成果已经造成
逆转，而英国脱欧就是第一个指标，10年之内，欧盟规模会比现在小很多，欧元甚至10年
内就会消失。
连结：
http://times.hinet.net/news/18784335
其他：我一直认为要预料未来大环境的走势不是件简单的事，
世事难料，凡事不要太肯定。