半导体景气反转将到来？供不应求的峰值体验告一段落？
March 19, 2022 远见杂志
“很久没这么好卖了，连在仓库（卖不出去而在帐上）打消掉的库存，都被抢购一空！”
一名二线 IC 设计公司中阶主管，疫情前原计划退休，但 2020 年兴起的宅经济狂潮，让
他所属公司获利陡然暴增，他也决定“等这波结束再退休吧”。
但好景气没持续太久，不少IC设计公司现在都跟他的公司一样，从“客户千拜托、万拜托
要料”，2021第四季开始逐渐变回过往必须“拜托客户”的场景了。
无独有偶，半导体下游的一间上市柜封测厂，一名基层员工也叹道“奖金变少了”，产能
也“松到很夸张”。比起最忙碌时，产线人员已减少二到三成，并停止加班。这或许能解
释，为什么去年获利几乎都创历史新高的封测厂，却早在去年6至9月，股价就先行回落。
知情人士透露，封测厂在2020年市况火热时下订机台，但订单减少的近月，机台才陆续到
货，导致部分产线产能过剩。也因此，甚至有封测厂一改过去涨价态势，愿意降价超过一
成来争取客户。
而晶圆代工二哥联电尽管营收仍逐月成长，但外资研究报告已就其未来展开多空论战，而
投资人则直接用买卖股票来表达看法，联电股价已从高点跌落近三成，同业世界先进、力
积电也跌得灰头土脸。
半导体产业链景气分析IC设计产业景气：视不同公司而定。原因：各公司产品前景不一，
但皆面临晶圆代工成本上涨，但难以转嫁客户局面。晶圆代工产业景气：良好。原因：产
能供不应求，仍有调涨空间。封测产业景气：保守看待。原因：产能扩张下，部分产线供
过于求。
半导体供不应求不再，谁先受冲击？
2020年以来，电脑、服务器需求猝起，让台湾半导体业迎来大丰收，GDP占比上占两成，
不但大大进补台湾的经济实力，更挹注投资人荷包（占台股市值约四成）。但如今市场正
逐渐面临修正、洗牌的关键时期，谁能保持优势，而谁则会遭遇景气反转的最大冲击？也
关乎科技类股的未来走向。
以上下游供应链观之，外资高盛（Goldman Sachs）近期出具的报告看好晶圆代工厂家，
选择性地看好IC设计公司，对封测厂看法则相对保守。
高盛指出，IC设计今年由于晶圆厂新一波涨价，部分IC设计公司在转嫁成本给客户时面临
困难，高盛相信，IC设计公司将一改“维持毛利率”政策，改为“维持毛利”。这意味着
IC设计存在降价空间。
此外，终端需求也牵动个别IC设计公司走势。高盛举例，联发科与联咏看手机出货，而硅
力与力智则端看中国大陆市场需求，至于谱瑞与瑞昱，则要看个人电脑PC的出货量。
至于中游的晶圆代工，在2020年需求增加时，因扩产不易，导致晶圆代工产能供不应求，
但根据SEMI国际半导体产业协会资料，去年及今年全球动土的晶圆厂就达29座。这29座晶
圆厂投产，产能及相当于1.1个台积电，是否会造成产能暴增而冲击市况呢？
对此，高盛则抱持乐观态度，点出如今讨论2023年晶圆代工产能供不应求，“言之过早（
premature to argue）”，因扩产瓶颈──半导体设备交期仍未解决。意思是，半导体设
备交期长，导致晶圆代工厂实际扩厂速度将比预期的慢。
而下游的封测市场，高盛指出，封测厂订单能见度偏低，且易受到市场需求波动影响，因
此保守看待。
资策会产业情报研究所分析师杨可歆也指出，现在有许多变因（战争、货运等）冲击市场
，导致市况较为混乱，但缺货仍是基调。她指出，尽管有扩厂潮，但由于扩厂皆是12吋晶
圆代工厂，8吋的较成熟制程目前仍产能吃紧。
而占台股市值7%的电子业下游，包含电脑、服务器、手机的组装与品牌业者，做为半导体
采购者，则将是这波半导体景气下修的受惠者。
一位电子业者就则表示，工厂的缺料清单曾经“一页20、30项，可以列出好几页”，但现
在缺料项目“只剩半页”，尽管部分半导体（如电源相关）还在涨，但其他IC供货已较充
足并停止涨价。这位业者推测，缺料态势反转时，甚至有机会向IC设计公司砍价，把过去
涨的“要一些回来”。
IC设计趋势：依应用类别预估笔电：因各国教育标案退场，且有重复下单疑虑，预估今年
衰退2.5至4.5%。手机：中国市场转弱由新兴国家接棒，预估今年出货量提升3.6%，但有
下修风险。服务器：缺料将逐季缓解，预估今年服务器整机出货量成长4~5%。电视：因面
板价格下修，有利于电视品牌的布局，预估今年出货量提升3.4%。
下半年展望？先看两指标
业界多认同半导体景气热度不减，只是“降温”，走向供需平衡新局，但对今年下半年后
的展望，则意见分歧。
工研院产科国际所的报告指出，尽管半导体供需将渐趋平衡，但市场需求持续存在，因此
预估2022年产值仍有12％增长。
但另一方面，已有电脑品牌业者并不乐观看待下半年需求。也有分析师检视第一季各电子
产品出货数据，不禁担心“消费市场是不是怎么了？”毕竟，下游电子产品，与上游的半
导体产业将荣枯与共。
杨可歆则指出，尽管目前市场消息混乱，但仍可持续观察以下两个指标，来判断半导体业
景气：
一、电子产品销售：手机、笔电买气，以及车用IC需求的上升速度会是关键。杨可歆指出
，过去两年火热的Chromebook如今买气不佳，手机与笔电也不如预期，但汽车正在电子化
，使用的IC数量、金额不断成长，相关需求可期。
二、地缘政治影响：俄罗斯遭美国及其盟友制裁，台湾也跟进，但未来制裁范围是否可能
持续扩大到影响台厂的程度，也值得观察。
调控应对供需新常态，成胜出关键
不过杨可歆强调，市场并非一锤定音，变局下各厂仍有不同的营运策略，来应对市场的挑
战。
她举例，晶圆代工厂除了可能继续涨价，也将较疲弱的消费IC产线，转做目前热度持续上
升的车用IC。而IC设计公司也陆续调整消费IC的出货，往高毛利产品转型。
因此，往后各家半导体公司如何细致调控来应对供需，也将是半导体产业降温、走向供需
平衡新常态下的胜出关键。
三大领域芯片缺口服务器：FPGA、网通、电源管理IC、 MOSFET手机：4G单芯片、OLED触
控IC电脑：电源管理IC、 MOSFET
心得：
再怎么旺的景气都会回归正常，如果最近要离职的要多考虑看看了，至少先拿到具体offe
r再说。

最近反转周期都好短