原文标题：特斯拉怎么看？摩根大通：知道差，没想到这么差，目标价115！摩根士丹利
：是有一些挑战，但马斯克回来了，目标价410！
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发布时间：2025-4-24 14:48
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记者署名：李笑寅
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原文内容：
特斯拉第一季业绩“拉垮”，但分析师观点大相迳庭，谁说了算？
周三，特斯拉公布2025年第一季度财报，显示因主营汽车业务表现不佳，导致该季度盈利
和收入双双远逊华尔街预期，被知名特斯拉多头分析师Dan Ives形容为“灾难”。
这份财报引发摩根大通对其增长前景与高估值的严重忧虑。摩根大通指出，财报展现的种
种迹象已非成长型公司的特征，其基本面恶化将带来显著下行风险，并将其目标价下调至
115美元，重申“减持”评级。
另一方面，摩根士丹利虽也下调了近期盈利预测，但仍维持“增持”评级，并大幅上调目
标价至410美元，依然看好特斯拉作为“电动车一哥”的优势，并寄望于马斯克的回归及
自动驾驶与机器人业务的长期愿景。
摩根大通：基本面崩坏速度超预期
根据摩根大通分析师Ryan Brinkman的说法，特斯拉第一季财报证明其业务基本面正在以
超出该行及市场预期的速度恶化，其成长故事已结束。
具体而言，特斯拉第一季总营收同比下降9%至193亿美元，不仅比摩根大通预测的198亿美
元低3%，更比彭博普遍预期的214亿美元低了整整10%。
更令人担忧的是，报告指出，这已是特斯拉连续第二个第一季度出现同比下滑（去年同期
亦下滑9%），意味着2025年第一季销售额实际上比两年前（2023年第一季）低了17%。
核心汽车业务情况更为严峻。特斯拉本季度汽车业务营收为140亿美元，同比暴跌20%，与
两年前相比更是锐减30%，创下自2021年第三季以来近四年的最低季度营收。
摩根大通直言不讳指出，第一季汽车销量同比下降13%，总营收下降9%（两年下降17%），
汽车营收下降20%（两年下降30%），EBIT下降66%（两年下降85%，三年下降89%），“这
些都不是一家成长型公司的标志”。
摩根大通还补充指出，特斯拉第一季自由现金流为7亿美元，低于其9亿美元的预期与彭博
普遍预期的11亿美元，部分原因为库存积压高于预期，这暗示未来销售价格可能持续承压
。
报告将特斯拉2025年营收预期从1020亿美元下调至970亿美元，EBIT预期从87亿下调至66
亿美元，EPS从2.30美元下调至2.07美元，目标价从120美元下调至115美元。
大摩：期待马斯克回归，长期前景仍乐观
摩根士丹利分析师Adam Jonas则将焦点放在特斯拉的盈利能力上。报告指出，特斯拉第一
季剔除ZEV积分后的核心汽车业务毛利率仅为12.5%，为12年来最低水准，且“似乎低于几
乎所有主要汽车制造商”。
大摩认为，考量到特斯拉庞大的规模、低成本设计与高效制造应用，如此低的利润率“确
实说明了一些问题”，并将2025财年调整后EPS从2.11美元下调至1.59美元，自由现金流
预期从盈余16亿美元下调至亏损约3亿美元。
尽管如此，大摩仍维持对特斯拉的“增持”评级，并给出高达410美元的目标价。
Adam Jonas团队认为，尽管核心汽车利润率堪忧且面临关税驱动的供应风险，但马斯克的
注意力似乎已从DOGE等事务重新聚焦到特斯拉本身，并在自动驾驶与机器人领域设定了“
步入正轨”的里程碑，足以“让忠实拥趸感到满足”。
考虑到特斯拉在电动车领域的龙头地位，报告直言：
“如果特斯拉在电动车领域都无法盈利，其他车厂凭什么认为自己能做到？”
报告进一步指出，其410美元的目标价由五部分构成：核心汽车业务（75美元/股）、网络
服务（160美元/股）、移动出行（90美元/股）、能源业务（67美元/股）以及作为第三方
供应商（17美元/股）。
该行认为，投资者需要保持耐心，“等待自动驾驶的梦想转化为收入与现金流”。
心得/评论：
小摩：知道差，没想到这么差，目标价115元
大摩：马斯克回归，长期前景乐观，目标价410元
小弟跟大哥当然要相信大哥是吧

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