外资未撤反加码！美债买气回温 新数据安抚市场疑虑
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据《巴隆周刊》，美国财政部最新公布数据显示，尽管总统川普推动关税政策，外国投资
人并未因此减少购买美国公债。
财政部周三 (23 日) 发布的拍卖配额报告显示，“外国与国际类别”的买盘强劲。该类
别包含外国私人投资人及外国央行，在 4 月上半的美债拍卖中，买进债券比 3 月上半增
加了 22%。报告提供了外国参与美债市场的最新情况。
尽管这项报告通常不是投资人特别关注的重点，但这次发布时机具特殊意义。自川普本月
稍早宣布对等关税政策以来，长天期美国公债价格下跌，许多华尔街人士将此归因于外资
为报复而抛售美债。但在 4 月期间，10 年期美债殖利率已下跌 0.141 个百分点。殖利
率与价格呈反向变动。
兴业银行美国利率策略主管 Subadra Rajappa 表示，正因如此，她的团队会更加关注本
次报告内容。
这项报告有助于纾解市场对外资撤出美债市场的担忧。4 月的 10 年期美债拍卖中，外资
类别买进 72 亿美元，高于 3 月的 46.4 亿美元，月增幅逾 50%。30 年期债券的外资买
盘也超越上个月。虽然 3 年期债券的表现略显疲弱，但整体由其他两项债券的买盘所弥
补。
此数据与财政部长贝森特 (Scott Bessent) 上周接受彭博访问时说法一致。他表示，近
期在美债拍卖中看到“外资竞争加剧”。
报告仅涵盖截至 4 月 15 日拍卖、且到期时间超过一年的美债。这类“配额数据”通常
每两周公布一次。
财政部还提供其他公开数据来追踪美债的买卖。其中即时性最高的是每周公布的拍卖结果
，包含“间接投标者”(Indirect Bidders) 此一分类，这通常包括外国央行。不过，由
于外资也可透过美国银行下单，因此间接类别不一定能准确反映国际参与程度。
财政部自己也提醒：“不宜将间接投标者比例作为外资参与的准确指标，因其与实际外资
中标比例之间的关联性有限且不稳定。”
这也正是为何“配额报告”格外重要，因它能更精确地分析各类机构的得标情况，包括美
国退休基金等。根据数据，外国投资人在 3 月所发行的 2 年至 30 年期美债中，买进了
9.1%，与前两个月大致持平。
其他数据呈现不一。最新国际资本流动 (TIC) 报告显示，日本 (美债最大持有国) 在 2
月净买进 317 亿美元的长天期美债，而中国 (第二大持有国) 则净卖出 48 亿美元。虽
然此数据具滞后性，但仍是追踪外资买卖动向的重要指标。
近期这些数据愈发受重视，因为外资若大举抛售美债，将对市场带来重大冲击。彼得森基
金会 (Peterson Foundation) 估计，未来一年内将有超过 9 兆美元的美债到期，美国政
府需仰赖各方投资人强力买盘来因应。
对外国央行来说，大举卖出美债也可能对自身不利。全球约有 88% 的外汇交易涉及美元
。根据凯投宏观 (Capital Economics)，以中国为例，其主要国有机构至少持有 3 兆美
元的美元资产。全球许多利率基准与美债挂钩，若美债价值受损，也将拖累自身持有资产
。
Aptus Capital Advisors 投资组合经理 John Luke Tyner 表示，“外资这样做对美国而
言只是割了一道小伤口，但对自己来说却等同开枪打脚。”
心得：
昨天拍卖海外买家踊跃程度
甚至超过对等关税公布前
而且长债大于短债
说好的百年零息债？