现在大概可能比较关心中信金的故事
不过应该也不少投资人期待衰退继续降息，但我觉得衰退来的机会不大。
想法汇集在以下文章，有图 无商业与广告，网站看会舒服一点
单看字也一定足够。
https://pigeonfinance.blog/2024/08/23/2024_recession/
自8月5号失业率“暴雷”上升至4.3%后，市场对衰退的担忧就没有真正停下来过。
美国国家经济研究局，National Bureau of Economic Research，对衰退的定义是“
整个经济体的经济活动大幅下降，并持续数月以上，通常反映在实质 GDP、实质收入、就
业、工业生产和批发零售销售。”
观察市场内的各项指标，可以找寻经济是否即将走向衰退的蛛丝马迹。
降息预期
最近三次衰退，分别发生在2000、2008、2020年，这三次联准会的反应都是降息刺激
经济，所以当市场预衰退来临时，市场利率将会预先反应而走低，而且应该会有剧烈且
幅度很大的降息预期。
虽然近期数据不佳，让市场认为降息的日程会提前发生，但并没有剧烈降息的预期。
到明年上半年共降息近7.5次。相当于基准利率在一年后要降回3.5%。而这仅仅是将限制
性利率降回普通的水准。而非衰退时期会有的刺激性利率。
有趣的是，与8/9相比，市场认为短期内降息步调将放缓，但在2025年，降息的节奏
反而会加快。这与某一些分析师的观点不谋而合，有些分析师认为，联准会的货币政策永
远慢半拍，目前过高的利率终将不可避免地导致经济衰退，最终又会回到必须大降息与QE
拯救市场的剧本。
不过要提醒一下，期货市场的预期老实说并不是准。期货隐含降息次数的预期在2024
年初曾一度达到六次，随着几次大非农数据远超预期，又调整回1次，目前看起来，当期
货隐含利率极度乐观或悲观的时候，通常就是方向转变的号角。
与其把这个当成一个市场预期的有效指标，不如把它当作一个对利率市场的情绪指标
会更好。
即便九月份开始降息，或今年真的如市场预期降四次，也并不代表接下来联准会必须
一直降息。若经济没有进一步恶化，更有可能会在刺激劳动力市场的同时，一边堤防通膨
的反扑。降息的节奏不一定如市场期待的干脆。
就业数据
再来观察就业数据，针对大非农数据，自疫情以来，该数据就存在两个严重的问题，
第一是连续性，大非农数据常常出现原因不明的暴涨暴跌。第二是与其他数据产生背离。
另外一组就业数据则是人称“小非农”的ADP，我认为ADP是比较值得信赖的数据。因
为一般来说数据之间，彼此应该要可以彼此印证，而且具有一定的连续性。
近期的ADP就业数据隐含服务业表现强劲，但制造业却不太热络的观点，这与ISM指数
的观点保持一致。并且在失业率“暴雷”之前，ADP数据就回落并维持在低位，为7月份的
失业率埋下伏笔。
反观，大非农就业数与失业率却常常彼此冲突。
近期美国劳工统计局更是公布一组非农的“修订版”的数据，2023年3月到2024年3月
，就业人数下修81.8 万人。也就是说，非农就业数据已经是官方认证的失真了，甚至出
现了历史级别的修正。依照这组数据做决策可能会产生严重的滞后。
但非农数据中的失业率，因为调查方式经过家庭调查计算得出，相对比较可信。目前
处于近期高位，来到4.3%的水准，但综观美国经济史来说，结合初领失业金人数，能看出
依旧处于非常低的位置。
公司债的信用市场
另外，若是经济出现衰退，公债利率向下的同时，公司债的信用利差也会跟着放宽才
对。这件事情在8月初就曾经发生过，但最近公债利率的下行，并没有看到信用利差的放
宽。买进公债的人并非基于衰退担忧而买进。
再来，除了失业率之外，公司债的违约率也能看出一些端倪，在2000、2008，经济正
式走入衰退的前夕，都能看到违约率开始逐步上升，信用利差也随之上扬。但在2024年并
没有看到这个现象。
甚至市场情绪有些过度敏感，在2022年联准会开始升息时，市场一度认为升息会导致
的大量违约事件，信用利差超前反应，先行向上调整，结果违约率却没有真的上升。
而现在，高收益债的违约率甚至还在持续下行，代表商业活动依旧活络，公司并没有出现
大规模倒闭的状况。
总的来说，现在担心衰退，似乎有点为之过早。经济增速放缓可能是真的，但离衰退
还有点距离。
懒人包：债蛙，GG
继续黑神话悟空