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新闻时间：2024-05-08 09:24
撰文：谢晨彦
军工股已是国内投资界关注的热门话题，再加上军工也被纳入五大“信赖”产业，就更值
得深入探讨。
先从军工产业的三高特性来了解，三高是指高客户集中度、高进入门槛、高获利稳定性。
军工产业的订单主要是各国的国防单位，或其他大型国防军火公司，客户集中度相当高。
若客户是政府单位，势必要遵守相关的采购法规与成本会计标准，形成高度垄断的特性。
国防用品要求的稳定度与技术水准高，所以军工产品享有较高的毛利；产品生命周期长，
能让企业在经营中，有长期可预期的稳定现金流与获利；再加上军工订单产品汰换率高，
拿到订单后，持续几年的荣景不是问题。但要获得军工供应链的认证，可能远比切入苹果
供应链难。
绩效好 打败标普五百ETF
军工产业并非刚萌芽的产业，长期追踪美国军工股的ETF就发现，以2020年为分界点，不
管是2008年金融海啸到2019年，还是2020年到现在，绩效都能打败标普五百的ETF。会以
2020年当分界点，与疫情之后全球股市大跌，接着俄乌战争、以哈战事开始有关。根据英
国军事智库“国际战略研究所”（IISS）及“乌普萨拉冲突数据计画”（Uppsala
Conflict Data Program）统计，2022、2023年是冷战结束过后全球武装冲突最频繁的年
分。
因此，各国持续增加国防预算。根据瑞典“斯德哥尔摩国际和平研究所”（SIPRI）统计
，2022年全球军事支出达到2.43兆美元，创下历史新高，其中欧洲地区达14％成长幅度最
大。美国国会预算办公室（CBO）预测，到了2034年美国国防开支将达到1.03兆美元，未
来10年将以年复合成长率2.3％速度成长。
现代战争型态丕变，战场不再局限于实体，也扩展到网络，未来军事发展更朝向人工智能
、资讯安全与先进武器系统。国防产业除了量的增加，还有质的转变。根据麦肯锡拆解美
国在2022年至2027年国防预算，发现人工智能、网络安全、芯片、传感器等新兴技术，都
将是国防支出成长的主要项目。
未来的高科技战场，正好是台湾的产业强项。台湾2023年军事支出较前一年增加11％，达
166亿美元（约台币5377亿元），约占台湾GDP（国内生产毛额）2至3％，显示台湾政府对
于国防的重视。国际和平研究所并点名台湾四家军工产业具代表性的企业，包括中科院、
汉翔（2634）、台船（2208）及中船。
https://i.imgur.com/Yez7IC5.png
国防预算挹注 多家台厂受惠
全球军工产业的热度持续升温，台厂相关供应链具备长期发展的优势，国防预算的稳定增
长，也将提供台厂未来稳定的现金流，可以从殖利率或本益比的角度，来挑选适合长期投
资的军工股（如附表）。
荣刚（5009）受惠波音及空巴产量提升，加上特殊钢材获得多家军工业者认证，已开始稳
定供货；铁穹防御系统飞弹弹体的特殊钢，亦是由其提供；加上长年稳定配息，有机会入
选高股息ETF成分股。
星通（3025）为关键任务网络（MCC）解决方案公司，主要应用囊括多个领域，包括政府
机关的公共安全、国土安全与水电、大众运输、石油及天然气等。丰达科（3004）受惠于
航太景气复苏，飞机制造与维修用零件需求量大增，不论毛利率、营益率均显著成长。其
在航太扣件的国际竞争对手，因营运资金及技术人才不足，无法有效供应材料，受惠转单
效应，订单能见度长达一年以上。
八贯（1342）去年第四季开始出货的军工新品，为软式防弹背心半成品，将大幅挹注今年
上半年的营收。此外，军工新品还有硬式防弹陶瓷保护罩、耐燃背心外罩与挂弹布料的三
大产品开发进行中，目标下半年陆续通过认证。今年军工产品年成长可达五五％、航太产
品年增可达三○％，乐观预期全年获利与营收表现。
拓凯（4536）看好未来航太产业发展趋势，在航太产品线当中，以飞机内装件为主，用于
商务舱、经济舱等，间接出货予空巴、波音。
中科院合作名单中的全讯，值得一提。全讯（5222）在台湾国防微波元件市场处于寡占地
位，2022年中科院单一客户占全讯总营收比重，高达89.74％，2024年在手订单20亿元以
上。另外，千附（8383）持股千附精密63％，千附精密独家供应美国军工厂洛马飞弹零组
件。千附除了军工，还跨足航太领域，再加上占营收3成的半导体厂务工程，题材多元。