※ 引述《AnneofGreen (安的绿色小屋)》之铭言：
: 心得/评论：
: FOMC副主席说他看不出今年有任何降息的理由
: 但是市场预期, 还有满多人留言也说九月之后必然降息
: 通膨会一路向下
: 倒底是老鲍跟副主席说得准 还是市场比较准
: 看来要九月以后才见分晓
三月底的时候 我在 文章 #1a9FyDOf 分享 我对美国今年CPI 等数据的猜测
其中 CPI 预测 https://imgur.com/PEY0kcx
最近在听一些 研究报告 很多报告集中在 CPI 降低 后面会如何如何
CPI 高低会牵动 FED 政策利率高低 如何如何，然后股市会如何如何
大概都是偏向 CPI 降、短利降、股市涨 的解读。
但是这样吗?
底下这张图 时间从 1967~2022，yoy 对数变动值
https://imgur.com/NAytpgF
分别为 GDP: 名目GDP yoy
M2 M2 yoy
DEPS: SP500 EPS yoy
CPI: CPI yoy
上图 其实也大概看不出什么，首先可以计算 这四个 数列的平均值
DEPS GDP M2 CPI
6.5% 6.2% 6.8% 3.9%
会发现 M2 GDP DEPS 年增率 其实都差不多 6~7% 左右
而 GDP-CPI=2.2% 大致就是 美国 实质GDP年增率的平均值
因此 如果不考虑 通货膨胀，其实一直 印钱可以一直爽。
但可惜就在 印钱印到一个程度 CPI 就会上升了，
也就会出现 名目上好像有钱了，但实际上变穷了。
上面那张图 虽然看不出些什么，可以借由一些工具 计算它们跨期关系
也就是因果关系(成对)，简单利用 落后一期计算:
https://imgur.com/yJwjq14
由上而下分别: (p<5%)
1. GDP 显著领先 EPS
2. M2与EPS 没有 因果关系
3. CPI与EPS 没有 因果关系
4. M2 显著领先 GDP
5. GDP 显著领先 CPI
6. M2 显著领先 CPI
所以上面四个变量 影响先后为:
1. M2 同时影响 GDP 与CPI，
2. 然后GDP影响 EPS
当CPI上升会影响实质GDP时，收紧货币供给就是最有效的动作
但收紧同时也会影响名目GDP，且进一步影响 EPS
Dependent Variable: DEPS
https://imgur.com/posf3rc
SP500 EPS 每股盈余 与名目GDP的关系 可以理解为
美国这500间公司不同产业在GDP中获利能力的总体抽样表现。
单独把 GDP 与 EPS 拉出来
https://imgur.com/TNR3Wjb
EPS 在过去50多年间 有70个季度 31.3%的时间是呈现下跌的
最长的时间约达11个季度，08金融海啸为9个季度，
2001网通泡沫为6个季度 呈现下跌。
所以要有心理准备是 美国企业在 2023 第三季开始将会面临 营收下滑
根据我的计算:
https://imgur.com/XRTSRxA
2023年末 2024年末
1. CPI 2.8% 2.1%
2. 核心CPI 4.2% 2.9%
3. 核心PCE 3.7% 2.6%
4. 实质GDP 0.2% -1.0%
5. FED 利率 4.6% 3.32%
6. EPS yoy -5% -10.8%
EPS 年增率长期预测到 2025/6 可能都还是负的，大约是9个季度
幅度应该不会像 01、08 动辄3成以上的下跌，大约是5~10%左右缓而长修正
至于股价部分，则与风险有关，
以10年-3个月利差 与VIX 关系
https://imgur.com/fIE1QGm
在过去期间，殖利率倒挂时 市场波动相对是低的
例如图中的2000/8、2007/7、2019/8、还有去年11月到现在
根据计算殖利率倒挂与波动有18~21个月的领先关系
https://imgur.com/OIxLwpP
因此从今年第四季末开始，市场波动将开始上升，也会影响股票市场。
结语
FED 一向对利率政策是不能松口，因为通膨预期
通货膨胀未来已经不是重点，可以不用把注意力放在CPI、PCE上
M2紧缩是解决通膨的重要手段，但有副作用
副作用就是GDP也会下滑，然后EPS下滑
FED 什么时候放水就很重要了，后面要关注任何放水的讯息
会不会在 CPI 或是 PCE 还没到 FED 说的目标区前 开始放水不清楚
但在此之前 美国企业 盈余应该不会好看
建议是
1.定期定额族就坚定信仰吧
2.年底前一些 短天期的ETF 票息会进入高峰，可以关注一下
3.看死美国经济的可以进一些长债ETF
虽然我心目中30年应该在4.0以上，最近爬上来的很慢只在3.8左右
4.当VIX 爬过23%以后，建议关注自己手上的部位