Re: [请益] 这波修正 各位有抗跌神股吗 拓凯4536

楼主: AndesMint (HaoYuan)   2023-03-01 23:12:02
※ 引述《AndesMint (HaoYuan)》之铭言:
恕删
: 好久没来了 最近实在不好做
: 但我分享一下我的第一大持股
: 【4536 拓凯 】
: 做碳纤维的 主要应用 网球拍 自行车车架 轮圈 安全帽 飞机座椅 CT MRI的床 等
: 过去几年EPS大概在9 左右
: 今年Q1 EPS 3.15 Q2 EPS 7.88
: Q2 这么高主要是因为 公司有跟客户达成协议 追溯调整过去产品的售价 在6月一次性

: 列 同时还有汇率贡献的原因
: 去年全年营收86.92亿
: 今年1-5月累计37.61亿 年增15.6%
: 6月因为有上述一次认列的收益 10.97亿 年增89% 创历史新高 一次性认列的金额找公

: 说是500万美金 粗略照1:30 算台币1.5亿 因此本业6月10.97亿-1.5亿=9.47亿 也已接

: 历史新高
: 后来8月营收11.29亿创历史新高,我询问发言人是又像6月有非常态的收益还是怎么样

: 发言人表示是本业成长。
: 果然9月营收11.76亿都续创历史新高。 我个人估第三季EPS 6。 我个人还算偏保守,

: 些朋友、研究报告还估更高。今年全年EPS 20 应该没什么悬念,我认为明年EPS 20机

: 也不低。主要理由是公司越南厂今年第三季才开始小量试产,后续上轨道产量跟营收还

: 更上一个台阶。同时公司一直以来营业费用都控制得很好,近年来不论营收高低大部分

: 份都保持在12亿左右,因此营业毛利大增的情况,营益率会有很不错的表现。2024还有

: 中
: 后里厂完工。
: 近期的股价算不上暴涨,但抗跌是还是有的。2020年杀得最惨的时候低点也在84.4,当

: 度EPS 7.48 本益比11.28倍。今天收盘价169.5 照今年估EPS 20+ 我认为下跌风险有限
: 上涨空间也还有
: 我认为主要的风险是 自行车供应链问题影响出货 及 通膨导致购买力下降
: 欢迎讨论指教
距离上次分享拓凯,已经过去四个月多了。这段时间拓凯的股价表现为169.5->228 (+34.
5%);台股大盘的表现则为-6.6%。
这段时间我的拓凯持股完全没有操作,只是持有至今。拓凯本来是一档非常冷门的股票,
最近似乎因为股价的上涨,能见度有稍微上升。有关拓凯的新闻与讨论变多了,成交量也
比以前上升不少。
回顾一下上次我上次po文的内容,当时我估计是22Q3 EPS 6, 2022全年 EPS 20+。结果拓
凯第三季财报出来完全被打脸,2022Q3 EPS 9.38,前三季加起来就已经20.4了。 照这样
看起来,去年全年的EPS有望突破25,远胜我当初的预期。但是因为拓凯早已经是我的第
一大持股,后续的上涨让拓凯占我投资组合的比例已经过半,所以我没有继续加码。
拓凯今年一月的营收也是一大亮点。在一月份有春节影响工作天数的影响下(去年的春节
在二月),营收依然YoY 30.4% 且为历史第四高。
而前段时间因巨大库存积压的原因连累拓凯一起下跌,现在回过头来实在有些过虑。首先
,拓凯的碳纤维主要是应用在中高端的自行车产品,本来库存问题就不大(主要有库存问
题的中低阶产品)。再来,拓凯的大客户是美利达,跟巨大没什么关系。
至于今年的展望,因为我一向偏保守,所以我依然维持今年EPS 18-20的预期。前阵子与
发言人请教过,越南厂的产能还没满载。因此我认为如果供应链及需求端没问题,营收还
有机会继续往上。至于公司未来的计划主要有几个厦门厂二期工程和后里厂,两者都是预
计今年完工,明年投产。
简单来说,我担心的问题和上次分析的一样:供应链和需求端。供应链目前看起来没什么
明显的问题。需求则是我比较担心的,随着通货膨胀的反复,各国还看不到升息的终点。
长时间的高利率或者引发衰退,都可能导致需求减少。这是我最担心的点。如果这两个点
都没问出现大问题,随着拓凯的新产能陆续展开,未来还有后续的成长点。
再来说说拓凯几项主要产品的预期
1. 自行车:占营收比重最大,越南厂产能还有提升空间,我认为偏正向。
2. 安全帽:偏正向,我认为是仅次于自行车,公司第二大的成长来源。
3. 球拍:公司新增笼式球拍的产线,偏正向,但贡献幅度不大。
4. 航空(飞机座椅):大幅成长,但占营收本来就不高,我认为帮助有限。
5. 医疗(CT 床):我没有看到什么成长点,但好在营收占比也很低。
对了,最近拓凯莫名奇怪上了一些军工概念股的推荐,就完全是扯淡了。拓凯目前在航空
领域做的是飞机座椅,且营收占比不高。之前是曾做过直升机的部件,但相关的美国子公
司CSC已经结束营业了。所以航空概念股只能说擦边,军工股就完全没关系了。
不过,对我来说拓凯已经是非常难得的好公司。去年的EPS 25+ 虽然有一些汇兑及一次性
收入的成分,但本业确实也是相当亮眼。所以我维持今年EPS 18-20的预期。至于本益比
,拓凯之前因为偏冷门,甚至有一段时间都在本益比10倍左右徘徊。我个人认为这种品质
的好公司,本益比15倍甚至更高完全不过分。至于市场认不认同就不是我能决定的了,反
正我的成本在140左右,没什么压力。至于明后年,如果一切顺利,获利还有机会更上一
层楼。
我想买的数量已经买到了,目前这个价位还适不适合加码,我没有答案,就留给各位判断
了。总之目前的价位我还没想要卖。
补充:这两个礼拜是关键时期,值得关注的有
1. 二月营收:去年二月因过年基期低,今年二月无过年,YoY有希望很漂亮
2. 去年财报&股利政策:过去三年都是3/9或3/10发重大讯息公布,我猜EPS 25现金股利1
7,虽然我个人是不在意现金殖利率,但大部分投资人喜欢啊XD
欢迎多多指教讨论
作者: encoreg57985 (@@)   2023-03-01 23:24:00

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