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“越南版台湾50”被买到世界第二大 00885风险分析
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发布时间：
2023-01-18
记者署名：
文 林丽珊 天下Web only
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富邦富时越南ETF（00885）今年追募两次，规模达到236亿台币，成为越股第二大的ETF。
但越南股市的流动性倒退两年，越南这种边境市场真的能承担这么大的基金吗？
号称越南版台湾50的富邦富时越南ETF（00885）2021年3月成立时就轰动市场，引起投资
人连夜排队申购。基金经理人杨贻甯第一次得加班到半夜，和同仁连夜处理投资人申购需
求。
两年来，基金受益人数已成长10倍到13万人，就算00885去年迄今大跌35%，投资人还是抢
著买，ETF的市价与净值溢价一度高达7%。
这表示想买的人太多，ETF能卖的数量远远不够，所以有人愿意出高价买。
为什么会不够卖呢？因为这档00885总规模已经长得太大。
在全球越股ETF中，00885的总规模达6.6亿美元，排名世界第二，仅次于越南当地注册的E
TF，相当于是最大的境外越股ETF。
加计台湾境内两档越南相关基金，中国信托越南机会基金与日盛越南机会基金，台湾人放
在越南市场的钱高达470亿台币，台湾投资人俨然已成为越南股市的最大势力。
买到变成越南最大境外ETF
这么浅碟的股票市场，要营运庞大的资金，能够提供充足的流动性吗？如果面临投资人需
要大规模申赎，会不会被套牢下不了车？对于比新兴市场更浅、波动更大的边缘市场越南
来说，这都是关键问题。
对于台湾人在越南曝险部位高，金管会证期局局长张振山回应，台湾券商要进入越南市场
，都要经过非常严格的风险控管，目前没有收到其他券商递件申请。
问起曾在越南管理超大ETF是什么感觉？杨贻甯苦笑道，“从进去的第一天压力就很大啊
，”她的经验丰富，手上还管理上证、东证等多档基金，但越南市场还是让她碰上了很多
第一次。
00885追踪富时越南30指数，挑选越南交易量最大的胡志明交易所中，市值前三十大的企
业，依照市值加权编制成指数。
市值加权是指公司市值愈大，占指数的权重就愈大，个股对指数涨跌的影响也愈大。
2020年股市交易大好，胡志明交易所交易量大爆发，“我是第一次遇到交易所当机，”杨
贻甯回忆，交易室下午打电话回报胡志明交易所大当机，两手一摊什么都做不了，她只能
埋头苦按计算机，看还得再花多少天才能把申购订单消化完。
同年，胡志明交易所才赶紧把设备全部升级，并把交易笔数从每张10股提升为每张100股
，降低交易频率以纾缓系统拥塞，越南资本市场就是这样一片欢迎冒险犯难拓荒者的新天
地。
为何台湾人如此爱越南？
在MSCI和富时100指数中，越南因为外资限制、外汇市场不成熟，仍然被归类在边缘市场
而非新兴市场，因为这种限制让很多外资不能投资，或者都用投资组合的方式参与越南市
场，比如说老牌的VanEck Vectors越南ETF规模4.1亿美元，但只有66%用于投资越南，其
他用于投资韩国、台湾与日本。
杨贻甯观察，除了台湾，其实中国发行的越南共同基金成长也很快速，主因是“台商前进
中国的比例很高，台湾和中国对越南在地缘上比较熟悉。”
保德信投信国际投资部协理江宜虔指出，美中贸易战以来，投资人一直在寻找替代中国的
高成长投资题材，越南就受惠于此，“越南就像十几年前中国股市刚开放的状况，问题也
都一样，”这种边缘市场，最大的问题就是流动性不足。
一位投信董事长分析，越南还在大量国营企业转上市的阶段，很多公司的认股除了公司管
理层以外，有一大部份会在政府手上，譬如越南牛奶、越南钢铁等，政府持股都不会轻易
释出，等于实质减少个股流动性。
再加上多档个股都有外资持股比例的限制。一般企业的默认外资持股上限为49%，但个别
公司经过股东会修订公司章程，可以调低或调高该上限，最高可到100%；部份产业则有特
殊限制，银行业为30%、 航空业为30%、部份不动产业为30%。
如果ETF的规模成长到太过庞大，就很容易出现“不够买”的现象，如果标的不够买，投
信公司只能选择限制申赎，也造成ETF次级市场大幅溢价。
一般认为，一档基金持有个股的股市或市值占比应该不超过10%，才是相对安全的比例。0
0885则更为保守，最大持股比例的西贡证券市值占比也仅有2.42%，就是为了维持良好的
流动性。
投资人注意：有可能限制赎回量
目前，00885的总规模达236.08亿台币，已经逼近胡志明交易所的日均交易量，台股的日
均交易量则是1900亿元。
在一般流动性良好的市场，ETF持股通常可以在指数调整生效日前后1到3天内调整完毕。
杨贻甯坦言，有些流动性较差的个股，每天需要买卖的量占个股的成交量过高，比个股的
日成交量高出2、3倍，她会拉长调整时间至一到两周。
除此之外，有时候她也会一改ETF通常会在最尾盘下单的习惯，改用半天均价来下单。
不过，她也讲明，其实最大的担忧还是面临大规模赎回，但00885公开说明书有写明，假
设要做超过越南股市胃纳量的大额赎回，投信公司可以婉拒赎回，“这是我们可以做的事
，就是限制申购和赎回来，以维持这个基金的正常运作。”
一位投信董事长指出，限制申赎造成的供需不平衡，变成变相的封闭型基金，投资人仍然
会有想买买不到、想卖卖不掉的问题。
杨贻甯分析，现在投资人进场大多还是看中越股评价面的吸引力，分析师对个股目标价都
还有30%到50%的涨幅，越股本益比为12.8倍远低于平均的15倍，换言之，越股现在是打折
特卖，若投资人想布局，建议用1%左右的可分配资产，长期持有等待上涨的空间。
台湾投资人对越南的喜爱让她也很意外，观察投资人的型态，相较于上证与东证，她认为
投资越南ETF的企业主比例偏高，大多是越南当地台商或台商亲友，而且大多是初级市场
投资人，一次申购500张以上的大户，“是相对来说比较了解当地市场状况的人。”
（责任编辑：宋玟蒨）
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越南跟亚洲股市一样,也是看欧美股的脸色
大家看了会有兴趣购买吗？