1. 标的： 2059川湖
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川湖 (2059.TW/2059 TT): 2Q22 EPS 优于预期；2022年营收与获利展望正向
重要讯息
2Q22 EPS 10.48元，大幅优于凯基预估与共识，系因营收较高且毛利率与营益率超前，加
上认列汇兑利益。7月营收月增4%、年增29%至7.14亿元 ，而公司预期新产能上线将带动3
Q-4Q22营收逐季上扬。
评论及分析
营收、获利率与汇兑利益带动2Q22 EPS优于预期。2Q22 EPS 季增10%、年增160%至10.48
元，大幅优于共识与我们预估，主因营收较高且毛利率及营益率达58.2%、48.8%。营收规
模扩增加上产品组合优化(高阶产品比重提升)、新台币贬值使获利率季增与年增，加上汇
兑利益3.71亿元 (约每股税前3.9元)，2Q22 EPS 远超预期。1H22 EPS年增133%至20.03元
。
2H22营收逐季成长，获利率前景正向。7月营收月增4%、年增29%至7.14亿元，显示服务器
导轨与厨具滑轨需求强劲。管理层预期3Q22营收将季增中个位数，且4Q22持续季增，我们
预期3Q-4Q22营收分别季增6%、3%。近期自动化与智能化程度较高的新二厂投产将有助营
收反弹，尽管折旧上扬可能影响毛利率1-1.1ppts，但可减少30%人力需求，新厂满载时产
能预计将较现有产能翻倍(每月增加6-7亿元营收)。在服务器导轨 (1H22占总营收70%) 和
厨具滑轨 (28%) 需求强劲带动下，预期2022年营收年增23%。2H22毛利率应可维持高档，
钢价下跌将进一步推升4Q22后之毛利率。随服务器需求升温，且公司于Eagle Stream平台
市占扩大，我们认为2023年服务器导轨营收持续攀升，而厨具滑轨营收预估将年增10-15%
，较2021-22年30-50%成长幅度保守预期，主因考量欧美升息恐影响新屋需求，但其市占
持续增长。为反映营收及获利展望佳，我们上修2022年EPS至36.62元 (年增68%)、2023年
EPS为34.56元 (年减6%)，本业营业利益维持14%年成长。
节录研究报告内文
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