花旗大砍长荣、阳明目标价
2022-06-24 02:26 经济日报 记者黄力／台北报导
花旗证券昨（23）日指出，通膨对需求的冲击明显，加上港口堵塞的情况将逐步缓解，急单
需求可能降低，因此
将长荣投资评等由“买进”降至“卖出”，目标价由160元大降至70元，为外资圈最低；
阳明投资评等因殖利率展望以及评价合理而维持“买进”，但目标价也同样遭到下修，从18
6元降至116元。
航运产业市况波动，内外资券商接续出现降评动作，上市航运指数自6月中来常见单日修正2
~3%的窘况，也引发融资断头卖压，昨日指数下跌4.9%收201.64点为去年10月28日以来最低
，是全市场表现最为弱势的类股；长荣下跌5.9元或5.7%收96.1元，阳明下跌4.8元或4.7%，
收在96.2元，双双跌破百元关卡。
花旗指出，航运产业本波景气循环由2020年年中开始，惟随通膨升温，非必需性消费下降，
以及库存增加，市场投资人开始担忧航运传统旺季效应有限，目前来看，美国和欧洲短期消
费力道仍佳，尚可带动航运需求，惟可留意的是欧洲地区消费信心因俄乌战争而有开始下降
。
花旗回顾，2007~2008年、2011~2013年的价格通膨后，货柜需求皆出现疲软的情况，就目前
来看，通膨将使需求衰退风险加剧，加上货运供给可望开始恢复正常，预期两年来的货柜牛
市或将于今年第3季触顶，因此改使用近十年低点股价净值比（PB）来评价亚洲航运个股。
长荣的订单与船队比率（orderbook-to-fleet）为42%，较大陆的中远海运的20%和阳明的7%
高，高居全球前十大航商中第二，显示长荣资本支出相较沉重，若运价下滑，则长荣自由现
金流波动的程度将会最高。
阳明股价水准靠拢疫情前股价净值比低点，评价合理，除此之外，阳明尚有殖利率展望和相
对有限的资本支出优势，不过，须留意长天期论时佣船（Time Charter, T/C）价格疲软会
是股价的不利因子。
花旗谨慎看待台系航运股，惟给予中远海运“买进”评等，因中远海运手中现金充裕，为最
大优势，是亚洲航运股投资首选，目标价17港元。
花旗指出，消费前景动荡将使市场投资人未来两年对于航运产业看法愈趋谨慎，且预期航运
产业未来将持续出现利空消息，而随航运产业回归常态，相关标的股价也将走低反映。
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心得：
长荣
评等：卖出
目标价：70元
阳明
评等：买进
目标价：116元
主要理由是长荣资本支出沈重
阳明资本支出有限