原文标题： 大摩看坏稳懋、联咏
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发布时间： 2022年1月12日 周三 上午4:10
原文内容：
智慧机前景一波未平，一波又起，外资才刚定调iPhone生产转顺畅，消弭市场疑虑，砍单
野火却转向Android阵营。摩根士丹利证券最新调查发现，大陆智慧机品牌库存偏高，农
历年前后很可能出现一波较严重的半导体零组件砍单潮，智慧机半导体供应链拉警报。
摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，最新产业查发现，大陆智慧机品牌OPPO库
存量约六至八周，高于常态水位的四周，显示大陆Android智慧机在双11促销后，需求进
入急冻期。大摩进一步调查各供应链厂商现况，确认智慧机半导体相关零组件库存再度上
升，尤其是射频（RF）半导体影像传感器、行动装置用DRAM、触控面板驱动IC（TDDI），
甚至是5G系统级芯片（SoC）都有类似情形。
举例来说，智慧机RF射频半导体企业已经削减下给宏捷科的晶圆订单，大摩预期，宏捷科
第一季产能利用率将掉到仅剩55～60％。此外，大摩也发现，联发科正缩减部分委由台积
电4与7奈米制程生产的订单，以便调控5G SoC库存。
回顾一年前，大陆智慧机业者摩拳霍霍，全都具备继承华为市占空缺的雄心壮志，但才到
了2021年4月就出现砍单，2022年因为零组件水位更高，詹家鸿示警，这次砍单发生时间
可能更早到来，农历年前后就有危机。
值得注意的是，部分大陆智慧机OEM厂本月虽有降价清库存计画，但消费者面对通膨压力
骤升环境，智慧机销售成绩不免得打上问号。何况研究机构估计全球智慧机出货年增率，
将由2021年的5.7％，略降为2022年的3.6％，对比大陆智慧机OEM厂目前给零组件供应商
的全年出货成长目标是10～20％，大摩直言实在“过度乐观”；假设在农历年后库存依旧
偏高，不排除可能对半导体相关零组件砍单10～15％。
对应供应链，摩根士丹利不看好RF半导体，给予稳懋“劣于大盘”投资评等，并将推测合
理股价由298元下修到288元，宏捷科投资评等是“中立”，推测合理股价由150元降至137
元；不看好智慧机面板半导体供应链，维持对联咏“劣于大盘”投资评等，推测股价估值
313元；另外，对5G SoC晶圆代工供应链如台积电、京元电、精测也都持平看待。
相对地，联发科还是有混合单位售价提升与毛利率稳健优势，维持“优于大盘”投资评等
；另考量智慧机相机画素提高，其影像讯号处理器（ISP）将有较大升级，有利联电、世
芯-KY营运。
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313再现,
楼上欧系亚系看好美系看坏 ~~dochi
99 8086
99 3034
99 31.....稳套应该就不用了吧