1.标的：4755.TW三福化工
2.分类：心得
3.分析/正文：
平均成本61.8 持有张数7张 股利2.1万
一、损益表：Q3单季EPS1.55元，毛利率23.7%，营业利益率14%，都创下近几季的新高，相
比Q1、Q2也增加了不少，看了一下近几季毛利率变化，Q2的毛利率算是这二年的低点，因
为财报上没有提供更详细的数字，看了一下部门别的营收后，我推估应该是因为个别产品
销售在季度不同，造成Q2销售的产品属毛利较低的产品，在Q3特用化学品的部分就占了Q3
营收的7成多，在财报也可以看的出，特用化学品占了营利的大部分，基础化学品大概只追
求损益二平。如果以特用化学品的增幅来看，这部分是可以期待看看Q4的获利是否创新高
。
Q3的营收11.8E较Q2、Q1增加了约12%左右，Q3获利1.65E却较Q2的0.92E增加了79%左右，较
Q1的1.11E增加了48%，以目前公布的10月营收就已经5.18E，创下历史新高，如果11、12月
份可以持平10月营收的话，其实Q4的获利可期待性是满高的，但是这边要注意的是，以公
司发布的新闻资料看来，10月的营收，应该有不少越南材料厂完工投产所带来的，还要看
Q4的毛利率来评估较为准确，因为新产能不一定能带来高获利，有些时候公司扩张不一定
会带来好的发展，所以这部分也需要观察一下。
二、现金流量表：Q3营业活动的单季是流出0.52E，虽然以营收11.8E来看这个金额的现金
流出还算是正常的波动，可是以往公司的收现能力其实很好，我看了这二年的现流表，发
现也只有今年Q3、Q2的营业活动是现金流出的，以内容来评估，最大部分是应收帐款增加
1.24E及预付款项增加1.01E，都较以往增幅不少，对比资产负债表来看，应收帐款是在正
常范围，但预付款项较以往多了不少，目前评估下来还可以接受，在这几季会在注意一下
状况。
在投资活动部分，Q3的现金流出是公司扩产的关系。
融资活动的部分，借了不少短期借款，又发现金股利。整体下来，因为又是工程款又是股
利支出，看的出来公司Q3现金有点吃紧，才去借了不少短期借款。不过对照资产负债表的
状况，应该不会出问题。
三、资产负债表：资产方面Q3的现金较去年减少不少，应收帐款的部分变化不大，存货跟
预付款项都较去增加了1.5E及2.8E，厂房设备资产多了4.E。负债方面短期借款就9E了。较
去年增加了3E多，整体流动负债多了4E，其实增加了不少，但对照起现流表，就知道这些
增加是必要的。长期债务变化不大，整体负债比34%。其实整体资产负债表的结构，还是很
健全的，只是就Q3需要给出去的现金不少，但这是公司扩张无法避免的，目前依然良性看
待。
四、筹码面：千张以上的大户在11/5号是75.2%、11/12号是73.8%，然后在11/10号的成交
量是近1.3万张，以公司股本10E来算，在外流通股数约10万张，11/5号持有百张以上的人
占了86.18%，这样看起来，真正有在外流通的张数，说不定连1.5万张都没有，又以千张以
上大户减持的部分来看，应该有不少人冲到被关厕所出不来，所以上档卖压应该也不算低
。一般来说我是不太提筹码面的部分，虽然我知道在这个量是个作波段的好机会，但这种
好公司我真的不敢乱卖，等下卖了，买不回来，我会超级不爽。讲这个只是要提醒喜欢冲
浪的人，还是要注意一下这部分的问题，不然很容易被套住，出不了门。
4.进退场机制：长期投资
三福化的产品里面，我其实满看好，从晶圆厂回收显影液，再给液晶厂使用，这一个区块
。这方面应该没有什么竞争者，环保又是未来趋势，所以市场应该不小，现在整体评估下
来，如果因为上档卖压，还有继续跌的话，我会继续加码，不过多少价格我会想加码，还
不是很确定，反正加码我会自已视情况，没买到就算了。
目前Q3财报公布后，我也陆续在评估我手上的持股的状况，上次发了诚泰科的标的文，及
现在三福化后，我手上还有开发金、国精化、基士德-KY、茂顺及科诚，开发跟基士德部分
，应该不会发文，因为开发金很多人分析，我也懒得自已翻，基士德是KY股，大部分人应
该也没有兴趣，所以就不发了。其他几间公司我应该都会发文。会写这些文章，很大部分
其实是要给我自已看的，因为这样我才会认真去翻财报，还有一部分我是想写给也喜欢从
财报评估一间公司的人的看，大家可以互相交流，说不定有不少人可以指出我盲点。也请
大家多指教。
PS：老话一句，我不会推荐大家买我的持股，只是给大家看我如何评估财报的，交流用的