原文标题：航运股的今生，口罩股的前世
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发布时间：2021-06-14 林清发
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原文内容：
台湾过去股市的炒作，首先必需有媒体名嘴的吹捧，继之有主力洒钞票推升股价，最后有
业者配合，出面提出利多数据的佐证，暴量暴价之后暴跌，如此周而复始重复发生，毫不
留情剥光无知台湾投资人口袋，一支一支让股民心痛受重伤抗议，过去有太多的血泪教训
，但是股民不会后悔，屡试不爽。
一、台骅颜董的“一张不卖、奇蹟自来”喊话，将航运股价推向历史高点
今年5月17日，本人发表“当航海王变成海盗王，投资人还有护国舰队吗？”一文，提及
疫情影响，5月14日之前航运股连吃3根跌停，但是因为之后所有股市名嘴分析，还是一致
强烈建议买进航运股，所以当时我即预测，航运股将继续飙涨下去，尤其5月25日以后，
台骅投控颜益财董事长几乎天天出来喊话说：“目前观察至少第3季度前缺柜、塞港很难
缓解，美国冰风暴，码头工人人力不足，需求大于供给，船舶准点率下降，造成运价攀升
，预期营收月月走高，季季攀高峰，到明年没问题”。他每次都会特别强调，2017年他用
10元认购阳明10万张增资股：“一张不卖、奇蹟自来，反向加码、绵延不绝”，最为经典
。
不知是否主力安排，颜董讲话后，财经新闻电视网即大量再配合他，实况访问报导港口，
货柜场，业者，甚至桥式机、拖车司机等，都表示他们的工作就是空前忙忙忙。此招果然
奏效，而后一星期货柜三雄天天涨停板，从5月14跌落低点，一星期后都再涨一倍，到6月
4日阳明股价来到119.5元，长荣在6月11日站上121.5元，万海跟长荣在同一天站上高价
174.5元，都破了历史最高价。 （延伸阅读：当航海王变成海盗王，投资人还能期待有护
国舰队？）
二、现在航运股股价月线图型，与半年前口罩股像孪生兄弟
现在阳明、长荣、万海月线的高价技术图形，与半年前美德医、康纳香、恒大，就像孪生
兄弟。以美德医DR (9103)为例，该股是新加坡美德向邦国际医疗股份有限公司2003年在
台发行的海外存托凭证，在台上市后，长期股价都在1元上下，然而前年12月底中国爆发
新冠病毒，去年3月新冠病毒向世界蔓延后，股价开始蠢动，在名嘴及媒体吹捧一年可以
年赚4个、5个股本，EPS上看40元、50元后，股价短短三个月就一飞冲天，带领着在台发
行的13档TDR中的11档，天天一开盘就是全面亮灯涨停，去年九月炒高到78元。投资人“
今日买，明日卖，现赚10%，真是佛心”，当时“买DR类股，就是无敌”，不买就落伍了
？
因为过度投机引起证交所的关注，证交所于去年9月25日拿出撒手锏，一次将11档全部列
为“注意交易股”10个交易日，采取人工管制撮合分盘交易，证交所雷霆手段一出，11档
DR类股次日皆掼杀至跌停板，美德医连跌6支停板，其他囗罩股亦雷同。
从线型及主力吹捧方法看，囗罩股的飙涨，确实与今日航运股如出一辙：阳明从去年最低
4.4元，爆出非常巨量、飙涨到最高119.5元，所有媒体都叫多，股价因而涨将近30倍，长
荣、万海亦涨了16、17倍。但是全世界货柜船龙头、公认经营绩效最好的丹麦马士基集团
，从去年3月最低点6,438丹麦克朗涨到18,420，涨了约3倍，德国赫伯罗特（Hapag
Lloyds）涨了4倍；既使与我国同业一样投机，去年初曾经面临倒闭，基期很低的韩国现
代海运，也“只”涨了10倍，所以台湾股市投机风，恐怕还是很难结束？近期航运股成为
各大理财网站上，媒体报导讨论最热门的议题，买航运股变成一种时尚，投资人也疯狂，
似乎完全忘了血本无归，风险到底有多大了？（延伸阅读：为什么富人多半不靠技术分析
致富，散户却因“相信线型走势”，越投资越穷？）
三、世界前十大货柜航运股，确实获利皆不错，并非我国三雄独有
依据航运三雄陆续发布的今年营收，及获利统计及预估：
1，股本：阳明：333.21亿元，长荣：529.01亿元，万海：221.83亿元。
2，税后获利金额：阳明第一季/4月/5月/前5月估计：245.17亿元/88.67亿元/103.96亿元
/437.8亿元；长荣：360.83亿元/111亿/153.38亿元/625.21亿元；万海：147.78亿元
/61.52亿元/63.03亿元/272.33亿元。
3，每股盈余EPS ：阳明第一季/4月/5月/法人预估全年获利：7.36元/2.66元/3.12元
13.14元/28.39元；长荣：7.04元/2.10元/ 2.9元/28.92元；万海：6.66元/2.77元/2.84
元/ 31.91元。
事实上，业界龙头马士基第一季EPS也高达13.9元，德国赫伯8.25元，中国中远海控6元，
显然今年高EPS是世界前十大货柜航运股共同的表现，但是我国航运三雄同时期股价涨幅
，竟是数倍于它们，很难说服人家说没有炒作？（延伸阅读：为什么长荣、阳明还会涨？
世界最大货柜轮商：订单真的很满，接下来也是！）
另外马士基亦发布，于今年5月前分二次、斥资66亿美元大买库藏股，在在表示，马士基
不管最近业绩表现，及未来前瞻性，皆是空前所未有的乐观；但是马士基过去半年，从
2020年11月16日，至上星期四2021年6月10日，股价从11,400涨到最高18,420（编按：丹
麦克朗），股价只有涨约62%。若是我国航运三雄现在赚那么多钱，现在也勇敢于实施库
藏股，而不是趁炒高股价后急着增资，再用无知投资人“以血喂刀”，那我就相信，现在
股价是玩真的！
四、景气循环的航运股，并不适合以EPS估计股价
国内股市向来以EPS (Earnings Per Share=税后净利/总发行股数)估计股价，而不考虑公
司的资产与负债，因为航运是标准景气循环股，而且未纳入占营运成本比例相当高的造船
费用，评估投资价值时，即有可能陷入很大盲点。 （延伸阅读：长荣、万海、阳明纳入
台湾50成分股！货柜三雄入榜，这篇看懂5家遭删除是谁）
阳明从去年九月营运转好，法人即依其每月EPS估计目标价，一路从40、70、100元，一直
调高到今年五月，以预估2021年底每股净值43.78元计算，离谱地调高目标价为158元。
因而今年5月11日，阳明董事长郑贞茂被问及：“阳明股价破百，算不算太高，有没有泡
沫化的问题？”，郑贞茂回答：“航运景气长期不好，导致股价因此被低估，如今算是还
个公道，”并举例，“中华电信每年EPS才赚4元，股价破百并没有人质疑不合理”，但是
他并没有提及，相对于阳明，中华电信有傲人的资产，而且没有阳明沉重的负债，不免让
人质疑，是否董座也在协助作手炒作？
事实上，阳明海运已经不只一年巨额亏损，2016年经营亏损超过全部资本额、濒临破产，
当时总负债竟然即有1,209亿，行政院抛出600亿纾困方案才免于倒闭，去年受疫情影响，
6月10日，阳明再要求政府纾困一次80亿，阳明现在总负债应该1500亿以上。
阳明已经连续十年没有配息，长荣过去十年也只有三年配息，若是真的如法人预测，不考
虑未来造船成本，阳明今明两年的EPS，都如法人估算是30元，而此后8年景气循环进入衰
退，或舱位供过于求，EPS都回归为0，那阳明也只是可以刚好还清债务，未来十年同样发
不出股利，那调高目标价为158元，又依据什么？这是媒体炒作从来没有告诉你的真相。
所以现在炒手用一季赚几十亿，换算出来的高比例EPS，以十年一次的大荣景乐观估计未
来股价，只是欺骗投资人上当！事实上，第一季马士基EPS高达13.9，德国赫伯8.25，都
比长荣阳明多很多，但是景气循环性的行业，EPS并不代表将来可以一直持续有此表现，
因此它们股价并没有大幅上扬。
五、春江水暖鸭先知，航运业老板及经营团队股票已经卖光光
从六月7日至11日之间，货柜航运业不论从市场需求、获利到筹码面来看，利多频传，欧
、亚、美洲港口堵塞已成日常；加上缺船、缺柜问题持续，推升货柜航运运价。步入第三
季传统旺季后，运价可望再攀升，所以台湾50指数调整成分股，一口气同时纳入长荣、万
海、阳明，其中长荣更同时跻身0056之列。另一方面，上海航交所公布SCFI货柜运价指数
也一直小幅上涨，过去涨少的外国航运股，这星期确实涨的也比国内三雄多，所以蔡明彰
这几天在阿娟节目，也一直吹捧中国远洋涨涨涨，但是外资却连连卖卖卖，这星期航运股
似乎涨不动了，为什么？
春江水暖鸭先知，航运业老板知道航运是景气循环股，又碰上疫情的塞港，塞船，缺人缺
柜，此时因缘际会、所有的利多一齐发生。股票已经炒作太高，他们知道这样的机会不多
，所以老早把套牢多年公司的增资股，分红股，积压多年的股票已经全部卖光光，样样都
证明，台股航运三雄已经利多出尽，部分主力已经赚饱饱，脚底抹油走了。 （延伸阅读
：散户小心！股市已经出现这个不祥讯号，狂涨行情走到尽头了？）
查证交所资料：“一张股票不卖”的台骅董座颜益财，自己公司台骅只有848张，可能是
所有私营上市柜公司，董事长持有自己股票最低的一位，阳明董监事及经营团队协理以上
，持有阳明股票不超过1,000张，其中最高208张，一天到晚喊多的董事长郑贞茂，及总经
理杜书勤，除代表官股外，自己持股0，万海也是一样，全体董监事只持有3%股份，可能
也是上市柜董监事持股最少的公司，除董事长陈伯廷持9,000多张外，全部经营团队持股
亦不超过1,000张。
六、结论：投资人若以自己主观期待股价上涨，已经输定了?
前几天本人曾将前述阳明、长荣、万海与半年前美德医、康纳香、恒大，像孪生兄弟月线
高价图型，贴于拥有庞大人数Facebook的股票讨论群组，发表看衰航运股的贴文，结果像
捅上蜂窝，马上遭到一群无情的攻击与谩骂，显示现在散户买航运股，已经成为一种信仰
，不容任何人讲它不好或是不涨。
事实上，现在阳明总股数3,332,104张，其中泛公股 47.68%，1,239,145 张，散户持有
35.73%，十多万人持有929,338张，最近阳明单日成交量最高即达48万张，等于散户股数
的一半，每天冲冲冲（当冲），试想每天有一半阳明投资人，战战兢兢对自己持股没有信
心，把买股票当赌博冲来冲去，输赢都掌握在别人手里，这样的股票还要继续持有吗？
作者曾为简任公务员，公民营单位主管，及担任大学兼任副教授。
责任编辑/周岐原
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愈看愈可怕
这篇可说是集航酸精华之大成
甚至炮火指向航运业老板和董事
本来想进场，看完都不敢买了