中钢评等降至中立 瑞银证开传产第一枪！
工商时报 简威瑟
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瑞银证券指出，中钢（2002）股价经过大幅飙升，股价净值比高于历史均值二个标准差，
获利成长与大陆调控钢铁产能的利多俱已反映在股价上，强调就算基本面强劲，评价面也
已经满足，降评中钢投资评等至“中立”，开出传产指标股降评首枪！
传产大型股本波轮动一波接一波，航运三雄启航以来，资金持续轮动，包括：航空、塑化
、纺织、造纸、钢铁等指标股雨露均霑，瑞银证券原本亦赋予中钢“买进”投资评等，此
时因评价满足，并担忧获利自2022年起下滑，启动降评，是本波传产旋风来首见。
瑞银指出，考量钢价涨势，中钢第一季税前利润跃升至131亿元，大幅超过市场预期，因
客户库存水位仍低，第二季订单强劲，研判市场回补库存的力道将会延续进未来二至三季
。
外资估算，中钢第二季税前利润可达172亿元，接近历史高点，第三季持平后，第四季则
会因拉货动能趋缓而下滑，全年税前利润620亿元，不过，2022年将会降为490亿元，出现
不小的减幅。尽管钢市得到经济复苏与大陆减产的支撑，这样的获利优于过往平均水准，
但瑞银提醒，从过往的补货循环观之，当回补库存力道趋缓，导致获利动能衰退，则可能
压抑中钢的股价表现。
对应至中钢的评价，瑞银证券说明，目前股价已交易在2021年预估的1.76倍股价净值比，
高出自身历史平均约二个标准差，也比亚太地区同业的正一个标准差更高。
外资估计，中钢2021年每股纯益2.67元，但因拉货动能消退，钢铁需求年增率由2021年的
6％，至2022年降为正常时期的2％，研判2022、2023年每股纯益降为2.14与1.14元。
瑞银近一步说明，当全球金融市场出现危机后的补库存潮出现，总能在短时间内大举推高
中钢的获利爆发力，就如同金融海啸时的经验一样，虽然产业循环状况不可能完全一模一
样，但目前的库存循环竟惊人地与海啸后经验相似，意味钢铁未来两、三季需求将续强。
外资在扯后腿