※ 引述《garyoldb (盖瑞欧德B)》之铭言：
: ※ 引述《flywhere ()》之铭言：
: : 1. 标的： 2062桥椿 (例 2330 台积电)
: : 2. 分类：多
: : 3. 分析/正文：
: : A.产业面 :美国房市进入爆发期，相关居家修缮相关公司营收屡创新高 , 产业为景
气
: 正
: : 向
: : B.营收面: 营收从去年第三季有平均yoy 50%以上增长,未来增长动能会更强
: : C.技术面: 短线日线刚形成多头排列(目前处于修正乖离阶段）, 周20 刚穿过周60 ,
但
: 周
: : 60之后扣抵低价,需等待较长时间扣抵值往上才能往上交叉周120（估计需要半年左右
）
: ,
: : 完成完整长线多头排列
: : Ｄ.筹码 ：与同概念股成霖近期皆有固定分点大量买入
: : 4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制。请益免填)
: : 日20 拐日60 卖出 ,约26的位置
: 今天看了一天 分享一下自己看法
: 小小财报新手看图说故事 有错帮忙指正一下QAQ
: → flywhere : 基本面上还有日益渐低的折旧以及美元见底的利多,推 03/21 18:
35
: → flywhere : 估今年算是产业大多头开始 03/21 18:
35
: 首先财报上似乎看不太出折旧日益渐低
: https://imgur.com/ImcTVus.jpg
: 同一个字段
: 2020折旧增加$671,153(仟元)
: 2019折旧增加$624,380(仟元)
: 2018折旧增加$609,848(仟元)
: 2017折旧增加$509,643(仟元)<-中科厂开始折旧
: 2016折旧增加$327,266(仟元)
: 折旧看起来持续变多中，好像也看不到尽头(?)
: 不过我是觉得应该不用管折旧的部分
: 折旧变少当利多，折旧持续的话(目前看起来是这样)
: 以近4年EPS来看
: https://imgur.com/e01fXUf.jpg
: 如果EPS能够赢过2018，2019的话
: 若股价也回到2018,2019的位阶，也算是小小的外快
: 所以2021 EPS会是多少呢?
: @1.从毛利率来看
: 这几年最惨的地方
: 就是自从2017开始中科厂折旧后毛利率雪崩
: https://imgur.com/Gf0MAvc.jpg
: 毛利从2017年的2X%一路下滑到去年的个位数
: 一直到2020 Q4 才又重新登上9季以来高点(但也只有12.77%)
: 然后中科厂似乎因为自动化良率不足
: 一直没有正式开产能
: 这部分是从产能上来推测的，2015年跟2020年产能完全一样
: https://imgur.com/jVd4iJw.jpg
: 2017.10的新闻也报导过
: “公司设定目标是良率达92%以上，才对外接单，现阶段仅将中国部分订单移转至新厂
。
: ”
: 所以很可能中科厂良率3年来到现在都还不及格无法运作
: 只负责帮财报贡献折旧扣血，不负责帮公司赚钱
: 但尽管如此，就跟原文说的一样
: 从去年起美国房市很旺 带动公司营收跟毛利成长
: 新屋开工跟营建许可(潜在开工)都不断成长
: https://imgur.com/BVaWFhv.jpg
: 若美国房市今年持续好(重要)
: 那说不定桥椿是有机会维持住毛利率12%
: 也就是毛利的部分
: 靠中科厂提升暂时没指望，靠需求强劲则有希望
: 这部分可从每月营收跟Q1财报上持续观察
: @2.从营收来看
: 营收的话近8个月平均7亿
: https://imgur.com/LSmxnPp.jpg
: 2月份遇到过年+美国暴风雪 只有5.6亿
: 3,4月份开始看能回升到多少应该满重要的
: 最理想状况是房市能够持续旺到明年
: 今年全年继续维持在平均7亿以上
: @3.从营业费用来看
: 从营业费用来看的话
: 其实桥椿这几年一直有在控管费用
: https://imgur.com/GDD6Ur9.jpg
: 看起来算是搞出“中科厂负重训练”后的少数亮点吧?
: 推销费用(可能也跟产品力强有关?)跟管理费用都是明显在下降
: 从2016年的一年7.5亿 到2020年的一年6.4亿
: 可以推估今年大概维持在6.5亿应该算合理
: 以一支每年获利好时是x亿的股来说
: 营业费用直接相较前几年降1亿占比还满多的
: 承以上所整理，若这些假设都成立
: 1.美国房市需求持续强劲
: 2.毛利率维持住12%
: 3.营收全年平均7亿*12=84亿
: 4.营业费用全年6.5亿
: 在不考虑业外收入跟汇损的情况下
: (去年汇损1亿)
: 税前净利(仟元)大概是
: 营业收入：8,400,000 (700,000*12)
: 营业毛利：1,008,000 (12%)
: 营业费用：　660,000 (2020->644,385)
: 营业净利：　348,000
: 因为所得税部分不知如何计算，所以直接参照过往年份
: 税前净利3.48亿这个数字
: 刚好与2017年的3.28亿极度接近
: https://imgur.com/F84Qwfa.jpg
: 当年所得税约1.1亿
: 税后净利2.15亿，换算EPS 1.33
: 而2017下半年 毛利开始烂
: 到2018年中前 股价大概在39-35之间游走
: 所以以目前价位30来看的话
: 我觉得其实并不能说是贵
: 因为以2017-2019年位阶及获利来看
: 还有10%~30%的空间
: 但应该也不太能够说是便宜的价位
: 因为考量到要上述的4大假设全部成立
: 即“环境、营收、毛利、营业费用”都达标
: 估计才能够缴出跟2017相近或超越的EPS
: 而一旦毛利率不如预期，
: 例如全年只有10%，获利就会近似于2019年
: 而2019当年，下半年股价在31-27元间
: 对这支关注的人记得
: 1.留意届时Q1财报毛利如何
: 2.如果有消息中科厂开始生产毛利提升
: 不用想了，会颠覆上述假设是大大大利多
: 只要毛利能够重回16%以上，股价重回45-60位阶的机会非常高
: 给大家参考看看，有误也欢迎指正QAQ
这部分我来补充讨论一下 ，大大可以讨论看看
1.折旧部分,没意见那已经是既定事实了,估计5—7年后机器部分折完才有大变化
2.毛利率部分: 若仔细观察会发现桥椿毛利是跟随其营收变化。换言之,营收如果维持月
营收7亿以上,毛利是能维持13%以上的,这部分相信是其产线调整等损耗的关系。
3.营收部分：我主要的分歧在这点,仔细看2月公司相关新闻台湾已经组装成品出货了,相
信他产线有半自动化以及全自动化。而当中全自动化要很多时间调整,但半自动化会逐渐
提高。所以按造目前市场状况,桥椿不是订单的问题是生产面能否快速上轨道。对应其营
收成长。有很高的机会会维持7.5亿月营收以上。
4.费用/税：一般维持7亿以上月营收 。营业费用率可维持在7—8%。另外当初2013那时桥
椿是有被大陆重罚补税的。桥椿目前有很大的递延所得税未扣抵部分,而且有一堆政府返
台补贴税率优惠的。估计税的影响不高。
总和以上：假设之后月营收7.5亿。毛利14% 营业费用7%计算。 今年营收88亿,税前净利
为6.16亿。乐观点说,eps有机会接近4 。更何况未来5—7年机器折旧就差不多了。我是
认为很有机会在年底见到60。
以前意见请参考