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高股息不敌展望差 外资砍和硕、目标价低探61.5元
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发布时间：
2021/3/26
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iPhone 12 mini砍单加上NB零组件缺货，和硕（4938）宣布配息殖利率达5.9%，但营运展
望不佳，引发外资新一波下修。摩根士丹利及花旗环球证券最新报告，双双考量和硕被苹
果砍单，NB组件缺货加剧营运挑战，分别下调到“劣于大盘”及“中立”评级，目标价砍
到61.5元、73元，利空冲击和硕26日逆大盘跳跌。
此前摩根大通已基于苹果砍单，3月11日将和硕降评到“中立”。摩根士丹利和花旗虽落
后调整，不过摩根士丹利砍评到“劣于大盘”，目标价仅61.5元，是对和硕看法最悲观的
外资券商。
摩根士丹利首先列举不看好和硕的三利空，包括一、苹果砍单iPhone 12 mini幅度高于预
期，和硕今年以来的营收差强人意，二、零组件缺货导致和硕下修第1季NB出货，由原先
预测持平前一季，转为季减15-20%，三、立讯股价暴跌，今年崩跌四成以上，和硕恐提列
投资损失。
摩根士丹利预估，和硕首季营收将下滑到2,160亿元，季减幅高达53%。而市场平均预测还
有3,090亿元，接下来公布3月营收，可能引发更多下修。
摩根士丹利进一步表示，和硕第2季展望保守，显示在第1季的大幅衰退后不会有快速反弹
。根据公司预测，NB出货将较首季成长25-30%，但DT／MB出货仍衰退15-20%，整体对于终
端需求的看法审慎；与此同时，iPhone虽然拉高旧机产量，但不足弥补iPhone 12的生产
缺口，其预测和硕第2季营收仅2,650亿元，相对市场预测低了10%。
摩根士丹利补充，和硕抢进电动车虽然是多重利空中的利多，但新事业的效益还很低，目
前营收贡献度仅中低个位数，反观既有业务大幅拖累。其预测和硕今年每股纯益（EPS）
衰退到4.8元，此前还估有6.8元。
花旗也对和硕受苹果砍单和零组件缺货的冲击感到失望，认为上半年营运都会被砍单重击
，尽管和硕也提到，下半年有机会切入高阶iPhone，但产能运用、良率调整及成本管理都
是变量。
不过花旗也补充，为何没有喊“卖”和硕？主要是和硕宣布配息不错，殖利率近6%，有机
会形成下档支撑。和硕股价悲观的情况应是区间盘整，不致波段大跌，因此调整为不看多
也不看空的“中立”评级。
心得/评论：
昨天和硕法说会，今天两大外资就调降评等，分别调到61.5与73元。