1.原文连结：
https://finance.technews.tw/2021/01/13/intel-outsourcing-to-tsmc-3/
2.原文内容：
处理器委外代工，牵动英特尔、台积电、三星三大半导体巨擘利益
近期，护国神山台积电股价惊惊涨，不断向上推升历史新高，其主
要原因当然是2020年营收创下历史新高。然而，让投资人对台积电
有更多期待的，则是预估台积电近期将能确认取得处理器大厂英特
尔 (intel) 的外包订单，以挹注台积电未来的营收。因此，日前
已经有外资给予台积电｢超越大盘｣的投资评等，并将目标价一举
拉升至8字头，上看每股新台币800元的历史天价。
事实上，近期引爆话题的英特尔外包订单状况，日前已经由外媒报
导，说明英特尔已经与目前全球仅剩具备先进制程能力的两家晶圆
代工厂商 -台积电及三星进行商谈，并可能在不久后英特尔的财报
会议上确认，台积电与三星究竟是谁获得青睐而雀屏中选。而对于
台积电与三星两家的竞争，连一向都持续支持三星的韩国媒体都表
示，这次因为台积电的企业定位及技术上领先程度，让台积电竞争
优势超越三星，也使得台积电未来的发展持续被外资所看好，让股
价持续扮演台股攻坚的领头羊角色。
英特尔藉台积电先进制程外包伺机抢回市占率
而对于英特尔将旗下处理器进行外包的动作，外资也在日前从各层
面来进行深度的解析，以让投资人了解这关系的全球半导体产业与
市场的大事。首先，针对英特尔决定进行处理器外包的决定来谈起
。话说过去几年英特尔在先进制程发展上的瓶颈，在10奈米制程上
的数次延宕，使得先进制程始终停留在14奈米的阶段，再加上14奈
米本身产能吃紧，让市场上先前一段时间的缺货，已经让下游厂商
与消费者忍不住耐性，纷纷转向采用竞争对手 AMD的处理器，这使
得 AMD近来不断在市场上攻城掠地。根据PassMark Software 评测
网站的最新测试数据显示，在全球桌上型处理器市场方面，AMD 的
使用占比首度超越英特尔，显见英特尔在处理器市场上销售的压力。
在此情况下，英特尔执行长 Robert Swan先前不得不宣布将扩大外
包的动作，以期能借由代工厂先进的技术来代工处理器，以持续稳
住不断流失的市占率，伺机在拿回过去市场上的主导权。至于，为
什么预期台积电将能拿下英特尔大多数的外包处理器订单，其中的
关键还是在台积电本身领先市场的先进制程技术。根据外资的报告
指出，虽然英特尔预计将自台积电的 5奈米制程开始下单。不过，
这部分将会比较少量，真正大量生产的部分，预计将会从 3奈米制
程开始。而会有这样决定，则还是考量到英特尔与 AMD的竞争关系
。也就是在当前AMD已经在台积电进行7奈米制程的投产，未来将持
续进展到6奈米及5奈米的情况下，如果英特尔能先进展到 3奈米制
程，则有机会领先 AMD 一步而抢占市场先机。
台积电先进制程领先且风险小，预期让英特尔青睐
报告强调，一旦英特尔能先进入 3奈米制程阶段，则市场上英特尔
与 AMD的竞争态势将进一步的改变。因为依照过往的经验，在台积
电的最新制程采用上，AMD经常是落后苹果的A系列处理器 1年以上
的时间。也就是说，台积电在2023年量产 3奈米之后，首先采用的
将会是苹果的 A系列处理器，AMD的 3奈米处理器则会预计在 2024
年或之后推出。因此，若英特尔能抢先切入 3奈米制程，则将大大
有利于与 AMD的竞争，而这也说明了英特尔为什么不采用风险相对
较小的5奈米或4奈米制程的原因。更何况，4奈米制程与5奈米许多
设备是共用的，因此一旦英特尔采用相关的制程，并不确定台积电
能有足够的产能提供。这样，也使得台积电未来的 3奈米制程，在
英特尔也导入的情况下，成为超越28奈米的最强大制程，预计2023
年将能为台积电带来1/10的总营收。
至于，与三星的竞争，台积电为何会获得青睐？报告则是指出，整
体来说，台积电在技术上要领先三星，而且在未来几年内都很难以
改变。而以目前的状况来说，针对目前两家公司都以量产的 5奈米
制程来研究，三星 5奈米制程的电晶体数量就落后给台积电。而且
，台积电的5奈米正程已经有苹果A14处理器的量产，并且在市场上
大量销售。反观三星的 5奈米制程，目前在市场上却没看到多少产
品贩售。而虽然面对台积电的优势，三星压宝在 3奈米制程采用环
绕闸极技术 (Gate-All-Around；GAA) 技术来取代原来的鳍式场效
电晶体 (FET：Field Effect Transistor) 技术，以提供更佳的效
能取得市场商机，进一步企图超越台积电。不过，发展 GAA技术需
要大量的投资，使得三星很难在当前的技术下获得预期的效能。所
以，在客户评估风险后，相信大多数客户仍愿意采用台积电成熟的
FinFET。
此外，英特尔从本身制造生产处理器跳到采用台积电外包的模式，
并且一口气跳到 3奈米制程，这些过程事实上就已经充满风险。所
以，在英特尔不希望再增加风险的情况下，即便也会将外包订单给
与三星进行生产，但仅限于一些次要使用功能的芯片，主要的处理
器代工还是将由台积电仍将拿下。不过，其中有需要注意的是，虽
然台积电有技术先进的优势。但随着 3奈米推出一段时间后，三星
可能会因为技术上的优化，进而来与台积电竞争更多的订单数量。
只是，预计台积电本身也不会停止进步，将持续推出 3奈米加强版
，甚至是更新的 2奈米新节点制程情况下，预计这方面的竞争将可
以忽略。
受惠英特尔外包订单加持，预估台积电2023年营收年成长达 21%。
而台积电在取得英特尔的代工订单后，预计将会带来营收的成长，
这方面将是无庸置疑的。根据外资报告表示，台积电取得英特尔 5
奈米制程的外包订单之后，在2023年台积电如果能满足英特尔 20%
的产能需求，则预计将会为台积电的营收带来8%的成长。也就是预
计2023年台积电在不计算英特尔外包订单，就预计营收能较前一年
成长 13%的情况下，再加入英特尔的外包订单后，则将为当年度营
收带来较前一年成长 21%的幅度。而为了因应这强大的成长动能，
预估台积电也将逐步提高至2023年之间每年的资本支出，从2021年
的210亿美元，到2022年的250亿美元，再到2023年的 230亿美元。
而这样提高资本支出的动作，也将使得台积电的相关设备供应商受
惠。其中，极紫外光曝光机(EUV) 供应商艾司摩尔将将在2022年下
半年进入交货高峰期，以因应2023年台积电 3奈米大规模量产的需
求。
最后，报告中还谈到了在台积电取得英特尔的外包订单后，对于整
体的营运表现将带来的影响。其中，在每股 EPS的部分，受惠于英
特尔代工单所带来的营收成长，毛利率在2023年将达到 56%，使得
预期每股EPS将来到新台币35元的高点，较目前市场预期的高出33%
的比例。而整体来说，为了发展先进制程技术与产能，台积电虽必
须投下大量的资金，但是高产能利用率与现金流仍将使得台积电有
有亮眼的获利能力，以维持一定的股利发放政策，这也使得台积电
接下来的发展备受期待。
3.心得/评论：
所有的预测都是以英特尔会外包给台积电来进行推论
反过来没有拿到英特尔外包就只能GG了